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SMM2月7日讯：
节后归来，伴随着市场对美国关税政策可能引发全球贸易冲突的担忧有所缓解，虽然外围宏观不确定性仍存，但多家海内外机构被Deepseek征服看多中国资产以及市场对国内宏观利好政策的预期，带动了市场做多信心的回升，叠加周内铜精矿现货市场持续恶化，使得铜价即使面对国内铜库存大幅累库也出现了明显的上涨，截至2月7日16:54分，伦铜涨1.37%，报9404美元/吨，创2个多月以来的新高，其本周周线涨幅暂时为3.35%，有望录得四个多月来的最佳周度表现；沪铜涨1.77%，报77250元/吨，其本周周线涨2.25%。
基本面
周内铜精矿现货市场持续恶化 进口铜精矿指数继续下移
节后归来，矿端供应偏紧的态势仍在持续，周内铜精矿现货市场持续恶化，出现多种形式的压价行为。2月7日SMM进口铜精矿指数（周）报-2.70美元/吨，较上一期的-2.20美元/吨减少0.5美元/吨。
据SMM了解，目前随着原料结构的失衡，冶炼厂存在严重的现货采购困难和现货市场价格“踩踏”现象。除了TC现货跌至负数以外，更为恶劣的是有个别贸易商开始将作价期延长至M+6。作价期的延长，意味着原料业务结算风险施加于买卖双方，对买方来说，过长的作价期对原料的套期保值业务带来严重挑战，对卖方来说，过长的作价期对于原料业务宣QP带来挑战，如果在此期间盘面结构发生反转变化，则可能产生风险损失。
春节期间全国主流地区铜库存增加10.73万吨 下周周度库存预计会继续增加
国内库存方面：截至2月6日周四，SMM全国主流地区铜库存对比节前增加10.73万吨至27.31万吨，总库存较去年节后的28.57万吨少1.26万吨。具体来看，上海地区春节期间累库幅度较少，主要原因是受周边冶炼厂发货量下降影响，部分冶炼厂因即将减产而减少发货量，部分冶炼厂囤货准备出口。江苏地区和广东地区累库量较大，因下游企业仍未恢复正常生产；冶炼厂被迫将货发往仓库用于交割。
海外库存方面：本周LME铜库存和COMEX铜库存：LME铜库存2月7日的库存数据为247,625吨，与1月31日的库存数据256,225吨相比，下降了8600吨；COMEX铜库存2月6日COMEX铜库存数据为99,880短吨，与1月30日的库存数据98,053短吨相比，上涨了1827短吨。LME铜库存本周去库明显，不过COMEX铜库存出现累库且逼近10万短吨，后市需关注海外市场铜库存的变化趋势。
精铜杆开工率有所下滑 但原料库环比出现增加
精铜杆：春节期间，国内主要精铜杆企业周度（1.24-1.30）开工率环比下滑，节后首周精铜杆企业周度（1.31-2.6）开工率环比小幅微增，按农历时间同比，因春节周期不一致，以两周为春节周期对比平均开工率来看，2024年春节期间（2024.2.2-2.15即腊月二十三至大年初六）平均开工率与2025年春节期间（2025.1.24-2.6即腊月二十五至大年初九）平均开工率相比，同比下滑4.33个百分点。消费方面同比来看，下游提货明显不及去年同期水平，精铜杆企业放假时间同比延长，去库节奏同比放缓，下游节前备库及节日后补货动作均弱于同期。
后市
宏观方面：目前美元指数依然徘徊在107.7附近，市场目前在等待美国1月的非农就业数据，以寻找美国经济状况的线索。后市需率先关注美国非农数据情况，美国劳工部按照惯例会在2月初的非农发布日公布之前非农数据的“年度修正”，去年8月的初步修订版本显示非农在截止去年3月的一年里下修81.8万人，这一次的最终版本又会如何？根据业内汇编的预估数据显示，目前经济学家预计1月份非农就业人数将增加17万，失业率则将稳定在4.1%。此外，后市还需关注中美1月的CPI、PPI数据、美国初请失业数据以及国内下周可能公布的社融和M2等数据。下周还需关注美联储主席鲍威尔出席参议院听证会，并发表半年度政策报告的有关发言。
基本面：展望后市，供应方面：铜矿供应偏紧的局面将给铜价带来支撑。2月冶炼厂产量仍较多料在大贴水的背景下仍会选择交仓，预计下周仓库到货量仍较多。需求方面，部分厂家要到元宵后才会全面恢复正常生产。因此，SMM预计下周铜将呈现供大于求的局面，铜周度库存料会继续增加。
综上：国内宏观氛围整体偏暖，增强了市场信心，随着两会召开的临近，市场对国内利好政策预期较强，预计国内宏观风向将继续偏暖。不过，目前外围宏观的不确定性仍存，需警惕市场避险情绪的升温，带来市场风险偏好的变化，进而使得铜价受抑。基本面上，铜精矿供应仍偏紧，矿冶矛盾持续，将支撑铜价。不过，国内铜库存在春节期间累库10万吨之后，下周有继续累库的预期，使得国内铜库存对铜价的支撑减弱，而LME铜库存本周去库明显，倘若下周继续去库，将给伦铜带来库存方面的支撑。考虑到，国内外宏观多空交织，基本面上亦是好坏掺杂，预计下周铜价或将继续徘徊在高位。
机构声音
华鑫期货研报认为：夜盘沪铜低开后窄幅震荡，总持仓小幅减少，白天盘增仓上涨，午后再创本轮新高，主力3月收77250，涨1.77%，成交总量较昨小幅减少，总持仓增加超过2.7万手。沪铝交易节奏基本同步于铜，主力3月收20600，涨1.8%，总成交放量，总持仓增加接近3万手。同期氧化铝表现偏弱，主力5月收3481，跌0.34%。今日股市和整体有色继续形成共振局面，本周铜博士放量扩仓大涨，也带动了其他有色金属的反弹。即将进入2月下旬，市场也将逐步聚焦3月份两会政策的预期，继续维持偏积极的操作策略，铜铝后期反弹可看高一线。
智利国家铜业委员会表示，预计2025年铜价平均为4.25美元/磅，预计2026年铜价平均为4.25美元/磅。
花旗认为，关税进一步升级将导致在6-12个月内看涨黄金，金价将升至每盎司3000美元；同时看涨白银，将升至每盎司36美元；还看跌铜价在未来三个月将跌至每吨8500美元。
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会议名称：2025SMM（第三届）电线电缆产业发展大会
会议时间：2025年5月22日-23日
会议地点：中国·苏州·吴中希尔顿逸林酒店
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