火锅界的老面孔，又要IPO了。

作者 | 笔锋

来源 | 投资家（ID：touzijias）

火锅界的老面孔，又要IPO了。

不缺钱的“速冻一哥”，H股上市再进一步？

40年前，刘鸣鸣辞去稳定的大学教师职位，投身商海。他用一颗小丸子打下了江山，把安井食品推上了速冻行业的顶峰。2017年，安井食品在A股上市，市值从最初的约49亿飙升至2021年的670亿。现如今，这位“速冻一哥”又宣布了一个大胆的计划：赴港上市。

今年1月，安井食品首次透露其赴港上市意图引发热议，股价在随后的12个交易日内累计下跌了25%。部分投资者直言“为什么公司不缺钱还要融资”、“为什么现在这个时间点要上港股”？哪怕公司账上躺着超50亿元的现金，但股东和高管却持续减持套现，上市以来累计减持套现超63.36亿。

尽管质疑声不断，但在经过大半年的漫长等待后，安井食品还是决定了迈出这一步。

近日，靠火锅速冻食品起家的安井食品（603345.SH）发布公告，高调宣布董事会和监事会已批准启动H股上市计划，并雄心勃勃地设定了18个月内挂牌港交所的目标。

然而，市场对安井食品的这次募资计划，似乎并不感冒。公告一经发布，市场反应冷淡，股价连跌数日，截至12月5日收盘，安井食品收报84.24。

在速冻食品的战场上，安井食品以其独特的战略和执行力，击败了一个又一个对手。如今站在港交所的门槛上，能否借着IPO的东风一飞冲天，成为全球速冻食品行业的新霸主？

一

安井食品，这个火锅界的老面孔，背后的故事可不简单。

上世纪80年代，在改革开放的春风吹拂下，无数有志之士纷纷投身商海，书写属于自己的创业传奇。刘鸣鸣，这位曾经的大学教师，便是其中的一员。

那时，刘鸣鸣还是郑州工业大学的一名教师，拥有着令人羡慕的“铁饭碗”。在时代的召唤下，任教2年后，他做出了一个大胆的决定：离开三尺讲台，辞去教师职务，投身商海。

在那个时代，刘鸣鸣的决定无疑是大胆的，甚至是冒险的。但正是这一跳，不仅改写了他个人的命运，也为中国速冻食品行业注入了创新活力。

在离开讲台后，他没有急于创业，而是在多家企业中辗转任职，积累经验。直到1998年，他洞察到国外冷冻食品行业的繁荣，决定大举进军。

2001年，刘鸣鸣集结资金，创立了安井食品。他没有随大流做水饺、馄饨，而是独具慧眼地选择了沿海特色的鱼丸、花枝丸等小吃，从这些产品起步，逐步将鱼丸等速冻火锅料打造成了市场的宠儿。

在速冻食品的战场上，三全和思念等巨头在一二线城市的商超渠道上展开了激烈的厮杀，而刘鸣鸣却选择了一条不同寻常的路径。他没有选择正面硬碰硬，而是巧妙地绕开了主战场，将安井食品的战旗插在了农贸市场和餐饮店这些被忽视的角落。

这一差异化的发展策略，让安井食品迅速崭露头角。

通过“农村包围城市”这种巧妙的市场定位，安井食品迅速站稳了脚跟，实现了从边缘到中心的渗透，在全国范围内悄然建立起了一个庞大的销售网络，产品遍布各大城市和乡村。

2007年，当火锅速冻制品市场还处于萌芽状态时，安井食品便敏锐地捕捉到了这一商机，迅速布局，展开了一场快速的扩张行动。

这一决策，不仅让安井食品在速冻食品行业中抢得了先机，更让其在竞争激烈的市场中占据了一席之地。安井食品的合作伙伴名单中，不乏张亮麻辣烫、呷哺呷哺、海底捞等知名餐饮品牌。

这些合作关系的建立，不仅为安井食品带来了稳定的订单和收入，也为其品牌影响力和市场认可度的提升打下了坚实基础。

2016年，安井食品实现营业收入29.97亿元，归母净利润1.77亿元。

2017年，身为公司董事长的刘鸣鸣迎来他的高光时刻，安井食品成功在上交所上市，当年其营收首次突破30亿元大关。

上市以来，安井的股价一路高歌，市值从最初的约49亿飙升至2021年的670亿。到2023年11月，股价增长了374%，远超食品饮料行业指数。

2024年上半年，公司实现营业收入75.44亿元，同比增长9.42%，净利润达到8.03亿元，同比增长9.17%，显示出公司业务的稳健增长。

图源：百度股市通

安井的主要收入来源是其速冻调制食品，该类产品在上半年实现了38.33亿元的营收，同比增长21.86%。

这些数据，不仅证明了安井食品的市场地位，也展现了其在速冻食品行业中的强劲动力。

安井食品的成功，在于它能够准确把握市场脉搏，及时调整战略，以差异化的发展策略，实现了从边缘到中心的华丽转变。

二

曾几何时，安井食品凭借其速冻美食，迅速占领市场，营业收入和净利润节节攀升，成为业内翘楚。但时至今日，这个昔日的霸主似乎正面临着前所未有的挑战。

2018年，公司营业收入仅为61.26亿元，净利润为3.24亿元，而仅仅三年后，2021年，公司营业收入飙升至121.83亿元，净利润更是高达11.01亿元，增长速度令人瞠目结舌。

然而，好景不长。进入2022年，安井食品的增长势头开始放缓。尽管营业收入达到132.88亿元，同比增长8.42%，但与之前动辄两位数的增长相比，已显疲态。净利润为8.03亿元，同比增长9.17%，同样未能延续之前的辉煌。

到了2023年，安井食品的业绩增速，进一步下滑。营业收入虽然达到140.45亿元，同比增长15.29%，但净利润增速降至34.24%，扣非净利润同比增长36.80%，相较于前几年的高速增长，已显得黯然失色。

在产品线方面，速冻菜肴制品和农副产品的增幅分别为29.84%和33.98%，但电商渠道的增幅高达145.92%，商超渠道却下滑明显，同比下降13.42%，显示出市场渠道的剧烈变动。

2024年前三季度，安井食品的营收增长了7.84%，达到了110.77亿元。但与营收增长形成鲜明对比的是，净利润却下降了6.65%，为10.47亿元。净现金流为-25.14亿元，同比下滑238.06%。

这一数据表面，尽管公司的销售收入在增加，但盈利能力却在减弱。面对消费者对性价比的追求，安井食品的产品价格优势逐渐减弱，利润空间受到挤压。

在速冻食品市场，消费者口味多变，需求日益多样化，安井食品如何在保持传统优势的基础上，迎合市场需求，创新产品，成为迫在眉睫的问题。

在预制菜市场，安井食品曾寄予厚望，但2024年上半年的数据显示，预制菜业务的收入增速大幅下降，仅为7.34%，毛利率也在不断降低。这一市场的竞争日益激烈，安井食品需要找到新的突破口来维持其市场地位。

面对重重挑战，管理层毅然决定启动H股上市计划，试图寻求新的突破。

这一决策看似果断，却也引发了市场的广泛争议。

三

关于赴港上市，安井食品曾备受质疑。

消息公布后，市场对此的质疑声浪高涨，股价的连续跳水，就是最直观的反映。

再者，投资者的不安，并非空穴来风。港股的估值普遍低于A股，安井食品的这一跳，无疑是自降身价，将自己置于尴尬的市场地位。

这一决策，不仅是对A股估值的一次打击，更是对投资者信心的一次重创。大股东们或许能在这场资本游戏中“套现”离场，但留下的中小投资者，却不得不为这一决策买单。

安井食品的海外扩张计划，看似宏伟，实则充满了不确定性。安井食品的高层们声称，出海东南亚是为了抓住全球消费趋势的转变，但公司的海外业务占比仅为0.9%，如何实现从零到一的突破，成为了摆在面前的最大难题。

在海外市场，面对截然不同的消费习惯和文化差异，安井食品能否复制国内的成功，还是一个未知数。如果海外业务拓展失败，不仅不能为公司带来增长，反而可能成为拖累。

与此同时，安井食品大股东的频繁减持套现行为，更是让投资者感到不安。

上市7年来，股东几乎年年减持，实控人甚至已经换人。年初，媒体爆出控股股东国力民生及高管累计减持套现超63.36亿人民币，加上副总经理黄建联和黄清松的减持，合计超过64亿元人民币。其背后透露出的套现意图，令人不得不深思。

在资本市场上，大股东本应与公司共担风险，共同进退。然而，他们却选择在股价高位时频繁减持，将风险转嫁给市场，自己则赚得盆满钵满。

这种行为，不仅传递了负面信号，更可能引发连锁反应，一旦市场信心动摇，股价的下跌将不可避免。

在资本市场上，大股东本应与公司共进退，共同承担风险与收益。然而，他们却选择在股价高位时频繁减持，将风险转嫁，自己则赚得盆满钵满。

这无疑给市场传递了一个负面信号，更为严重的是，大股东的减持行为可能引发连锁反应。一旦市场对其的信心动摇，股价下跌在所难免。

安井食品的赴港上市之路，虽然充满挑战和不确定性，但这也正是其寻求突破与发展的关键一步。在国际化战略的推动下，安井食品将有更多的机会接触到国际市场，拓展其业务范围。

无论市场如何变化，安井食品的赴港上市，都是其发展史上的一个重要里程碑。