一觉醒来，年末最大赴美IPO来了。

作者 | 信瀚

来源 | 投资家（ID：touzijias）

一觉醒来，年末最大赴美IPO来了。

就在昨晚（11月27日），创下多个中国第一的小马智行，终于结束了此前因定价推迟的等待，成功在纳斯达克挂牌上市，市值直接冲破50亿美元大关，约合人民币360亿元，成为“全球Robotaxi第一股”。

这一刻，红杉的耐心等待，终于换来了丰厚回报。

作为早期投资者，红杉自种子轮起便一路相随，IPO前持股比例高达10.2%。如今，随着小马智行的成功上市，意味着红杉又收获一个超级IPO。

据悉，此次小马智行的IPO认购异常火爆，为近年来罕见。

原定发行1500万份ADS的计划，在投资者的热烈追捧下，迅速膨胀至2000万股，增幅高达33.3%。参与认购的机构包括北汽集团、康福德高、广汽资本等多名机构投资者和国际顶尖投资机构。

在这一强劲需求的推动下，小马智行最终以每股13美元的发行价上限，成功发行了2300万股ADS。在扩大发行规模后，若承销商的超额配售权悉数行使，小马智行融资额可达2.99亿美元，连同私募配售的1.534亿美元，总募资额达到4.52亿美元，约合人民币32.75亿元。

这一规模，使其成为当年美股自动驾驶领域最大规模的IPO。

一

彭军和楼天城这两位清华校友，无疑是小马智行的灵魂人物。

彭军曾任百度自动驾驶首席架构师，获谷歌创始人奖，在自动驾驶领域经验丰富，斯坦福大学的博士学位，更是为他的技术实力增添了厚重的砝码。

楼天城则是声名远扬的“中国编程第一人”，人称“楼教主”，连续11年蝉联TopCoder中国区冠军、两次谷歌全球编程挑战赛冠军的“编程大神”，同时还是百度最年轻的首席架构师。

2016年，两人一拍即合，决定联手创业，成立了小马智行。成立之初，他们便瞄准了全栈式L4级自动驾驶技术，誓言要造出能在各种环境下自如驾驶的“虚拟司机”，实现真正的无人驾驶。

为了实现这一目标，他们在全球范围内设立研发中心，汇聚顶尖人才，不断攻克技术难题。

2018年底，小马智行推出中国首个Robotaxi服务，这一创举在国内引起了轰动，确立了在全球自动驾驶领域的领先地位。如今，有超过250辆Robotaxi在北京、上海、广州、深圳等一线城市穿梭，累积路测里程近 4000 万公里，为乘客提供便捷高效的出行服务。

不过，小马智行的野心不仅限于乘用车，它们的自动驾驶卡车（Robotruck）也在物流领域大展身手，190多辆自动驾驶卡车队，累计运输超7.67亿吨公里，展现了其在物流领域的强大实力。

小马智行的技术已经在全球范围内得到广泛应用，不仅在中国一线城市，还扩展到了韩国、卢森堡、沙特阿拉伯、阿联酋等地，自动驾驶技术和落地合作不断深化。

小马智行之所以被誉为“中国版Waymo”，是因为它的一系列国内首创。

它是中国首个常态化部署自动驾驶测试车队的公司，首个推出Robotaxi服务的公司，也是唯一一个拥有出租车和货运双重经营许可的自动驾驶公司。

技术上，小马智行全球首次将固态激光雷达应用于无人驾驶，L4级技术的量产能力全球领先。它还采用自研的Orin-X计算平台，全无人Robotaxi的运营成本和成熟度已支持大规模量产。

小马智行的车型平台数量在国内首屈一指，自动驾驶系统的集成能力无人能及。合作伙伴上，小马智行也是广结善缘，拥有最多的网约车、出租车平台合作关系。在运营上，小马智行屡获“第一”，在北京大兴机场，在深圳宝安区，它都是无人驾驶出租车商业化的先行者。

此外，小马智行还与丰田、北汽、广汽、上汽、一汽等顶级车厂紧密合作，共同推进自动驾驶车辆的量产和服务。他们一起研发、建设生产线、搭建供应链、进行产品公告和道路测试。

招股书显示，2022年至2024年上半年，小马智行的累计营收超过1.65亿美元（约12亿元人民币），是目前国内营收规模最高的L4自动驾驶公司。

目前，小马智行正向开发第七代自动驾驶系统和车辆平台，计划未来两年内推出千辆级量产的Robotaxi，这将是自动驾驶领域的又一次重大突破。

二

小马智行成功上市，资本的力量功不可没。

早在IPO之前，小马智行就已经完成了多轮融资，总额超过13亿美元，吸引了一众知名投资机构的目光。

2017年，红杉中国和IDG资本率先投下信任票，领投了它的天使轮，估值2亿美元。

随后，五源资本、君联资本等加入阵营，A轮融资将估值推至4亿美元。同年，估值翻倍，达到9亿美元。2019年，昆仑万维的加入，让B轮融资的估值达到了17亿美元。

2020年，丰田汽车的加入，将B轮融资估值推至30亿美元。C轮融资更是将小马智行的估值推至53亿美元，投资方包括安大略教师退休基金、Fidelity China Special Situations等。

2021年，估值再创新高，达到60亿美元，投资方包括Brunei Investment Agency、中信产业基金、丰田汽车等。2022年，D轮融资将估值推至85亿美元，约合600亿人民币。小马智行也由此开始稳居亚洲无人驾驶企业龙头地位。

其中，红杉中国的坚持和信任，是小马智行成长路上的重要推手。

作为最早也是最大的财务投资人，红杉中国连续投资4轮，持股比例达10.2%。而红杉中国的合伙人周逵与彭军的那次偶遇，成为了这段佳话的起点。

2016年初，周逵在硅谷参加年会时与彭军结识，几个月后便迅速决策投资，此后一路扶持，见证了小马智行从初创到上市的全过程。

丰田汽车的战略投资，更是为小马智行带来了前所未有的资源和支持。

作为持股比例最高的战略投资人，丰田汽车不仅以战略投资人的身份深度参与其中，更与小马智行携手推进Robotaxi项目，带来了资金和资源的双重加持，形成优势互补。

丰田的加入，无疑是对小马智行技术实力和市场潜力的高度认可。

除了这两大巨头，IDG资本、五源资本、CPE 源峰、富达资本等知名VC，以及招商局资本等国央企，甚至沙特新未来城、加拿大安大略省教师退休基金、文莱主权财富基金文莱投资局等也纷纷加入小马智行的投资阵营。

这次IPO，小马智行募集资金约4.52亿美元，将进一步推动自动驾驶技术的研发和商业化进程。

随着自动驾驶技术的不断成熟和商业化进程的加速，小马智行有望在2025年实现单车运营盈亏平衡，开始迈向Robotaxi大规模商业化。

三

市场总是充满变数。

小马智行的IPO，看似风光无限，实则暗流涌动。

IPO首日上市即破发，尽管发行价定在13美元/ADS，但上市首日股价收报12美元，跌幅达到7.69%，市值也从预计的50亿美元降至46.62亿美元。

这背后的原因复杂多样，既有市场对自动驾驶技术商业化的担忧，也有对公司盈利模式的质疑。毕竟，烧钱似乎是自动驾驶行业的常态，小马智行亦未能例外。它虽然在技术上取得了一定的突破，但离实现自我造血还有很长的路要走。

公开数据显示，小马智行在2022年、2023年和2024年上半年的营收虽有增长，但亏损依旧。1.48亿美元、1.25亿美元、5132万美元的亏损数字，犹如一道道坎，横亘在小马智行的盈利之路上。

而美国NHTSA的召回令，更是让公司一度陷入舆论的漩涡。

2021年10月，加利福尼亚的一次路试事故，虽未造成人员伤亡，却足以让NHTSA对小马智行的软件安全性提出质疑。小马智行迅速响应，解决问题，但这一事件无疑为其技术可靠性蒙上了一层阴影。

然而，尽管挑战重重，小马智行的商业前景并非一片暗淡。现如今，小马智行的上市，无疑为行业注入了一剂强心针。

净亏损的逐年收窄，显示出公司正逐步走向盈利，2024年上半年的净亏损同比下降25.6%，这一趋势令人鼓舞。小马智行预计在2025年实现单车运营盈亏平衡，这是一个重要的拐点，将成为公司从技术突破向商业成功转型的关键一步。

展望未来，根据弗若斯特沙利文的预测，Robotaxi的全球市场规模将在2035年达到3526亿美元，而中国有望成为这一市场的最大参与者。预计到2030年，中国市场规模将达到390亿美元，占全球市场的58.5%。

这一预测为小马智行提供了广阔的市场空间，也为公司的未来发展提供了无限可能。

小马智行的赴美 IPO 是其发展历程中的一个重要里程碑，也是自动驾驶行业的一个标志性事件。

面对未来，小马智行将如何发展，如何领航，让我们拭目以待。但无论如何，小马智行已经在中国自动驾驶行业的发展史上留下了深刻的印记。它的未来，值得我们期待。