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入账9亿，开盘破发，自动驾驶故事易讲难圆

科技 2024-07-11 19:31 广东

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“饼”越来越难卖了

2024年7月10日，如祺出行（09680.HK）正式在港交所挂牌上市，如愿“自动驾驶运营科技第一股”。

然而，市场似乎并不买账。

据最终发售价及配发公告，本次如祺出行以35港元/股的价格，发售3000.48万股，在扣除上市基本开支后，最终入账9.692亿港元，公司市值突破70亿港元。

要知道，如祺出行此前是以最高45.4港元的价格预售，较正式发行价已缩水超22%。

而若先不谈市场反应，令人意外的是，从香港配售仅0.6倍、国际配售仅1.17倍的认购额，也不难看出如祺出行这波“叫卖”并不成功，在背靠大树的情况下，公司并没像想象中一样拿到太多利好。

当日9:30，如祺出行股价为32.80港元，开盘即破发。

而后，股价虽最高一度来到35.20港元，但没过多久又开始低头，最低来到30港元，最终收盘价锁定在33.90港元，当日成交额共8099万港元。

作为广汽集团和腾讯联手打造的明星项目，“含着金汤勺”长大的如祺出行，上市之路走得并不轻松。

从2023年8月首次递表失败，到2024年3月再次递表，再到6月通过聆讯，“二闯关”的如祺出行，用了近一年的时间才最终站上资本市场的舞台。

在网约车行业竞争白热化的当下，如祺出行试图通过押注Robotaxi来实现弯道超车，而并不理想的开局，似乎给这个雄心勃勃的故事蒙上了一层阴影。

但其实，这个结果也在意料之中，甚至算得上差强人意，因此这是众多“如祺出行们”共同面对的困境。

寡头阴影下，转型求生已成为必选项，但自动驾驶的故事又岂是那么好讲的。

如祺出行：生于缝隙，困于饱和

如祺出行的诞生，可以说是抓住了网约车市场格局变动的一个小窗口期。

2018年，滴滴因安全事件被约谈；2019年故事重演，深陷舆论风波的滴滴非主业“关停并转”，巨额亏损、裁员危机接踵而来，滴滴正式“过冬”。

而诸如如祺出行的新玩家，也在抢抓机遇入场。

2019年3月，如祺出行在成立之初，就拿到了包括广汽集团3.5亿元、广汽公交集团1亿元、腾讯2.5亿元在内共9亿元的巨额“启动资金”，估值达到10亿元。

而后，如祺出行作为广汽重金押注的“新太子”，开启狂飙之路。

2019年6月，如祺出行正式在广州上线运营，并在同年11月推出行业首个“洁净服务标准”；2020年6月，如祺顺风车开启内测，并在两月后将佛山划入运营范围……

2021年，滴滴又因海外上市监管问题被处以80.26亿的罚款、退市、下架APP、陷入长达一年的停摆，如祺出行也迎来发展“黄金期”。

2021年，如祺出行接连在珠海、深圳、东莞开通运营服务，与广汽集团、文远知行签署合作协议；

2022年，如祺出行完成10亿元A轮融资，资方包括广汽集团小马智行、文远知行、SPARX、岭南控股等知名机构，投后估值30.1亿元；2023年8月的B轮融资，如祺出行又融了8.42亿元，投后估值达到53.6亿元。

短短4年时间，如祺出行的估值翻了5倍，跃升独角兽之列。

然而，这种依靠巨头“让路”而获得的发展机会，终究难撼动行业格局。

数据显示，2023年滴滴在全国网约车市场的份额高达75.5%，而如祺出行仅为1.1%。即便在如祺出行重点布局的大湾区，其市场份额也只有5.6%，远远落后于滴滴的56.5%。

在巨头垄断，以及强大的规模效应下，对于如祺出行这样的新玩家来说，想要在这个市场中分得更大的一杯羹，难度可想而知，网约车市场也形成了不同于其他行业的“一超多弱”格局。

网约车平台的核心竞争力在于其运力规模和用户基数，这两者之间又存在着强烈的正反馈。用户越多，就能吸引更多司机加入；司机越多，用户的体验就越好，从而吸引更多用户。

这种正反馈机制让行业很容易形成赢家通吃的局面。

在这种情况下，后来者如何突围？大多数玩家选择了“烧钱”策略，通过补贴来吸引司机和用户。

然而，这种策略带来的是一个典型的“囚徒困境”：所有玩家都在烧钱，最终谁也无法盈利。

如祺出行也未能逃脱这个困境。

2021年至2023年，公司虽然营收从10.14亿元增长到21.61亿元，但净亏损始终在6亿元以上；

司机服务费的成本也在逐年上涨，从2021年的11.77亿元，上涨到2023年的17.95亿元，虽然占从成本比例从夸张的93.5%，降到77.6%，但确实越亏越多了，一整个入不敷出。

更让人担忧的是，即便在收入快速增长的情况下，公司的毛利率仍然为负，2021-2023年分别为-24.2%、-10.7%、-7%。

这意味着，即便不考虑运营和研发费用，公司的核心业务本身就是亏损的。

自动驾驶：救命稻草或镜花水月？

面对网约车行业的困境，如祺出行将希望寄托在了自动驾驶技术上。

打开公司官网，如祺出行将“全开放自动驾驶运营科技体系”放在重要位置。

招股书中也反复强调其在Robotaxi领域的布局和优势，此次IPO募集资金的40%也将用于包括Robotaxi在内的自动驾驶运营研发，而用于现有网约车业务扩张的资金仅占20%，这清晰地表明了公司未来的发展重心。

自动驾驶技术有望大幅降低网约车服务的成本，特别是占据总成本77%的司机服务费。IHS Markit预测，到2030年，中国共享出行的总市场规模将达到2.25万亿人民币，其中Robotaxi的占比将达到60%。

这无疑是一个诱人的蓝海市场。

然而，暂且不谈自动驾驶目前在技术、商业化道路上的诸多困境。

如祺出行打着“自动驾驶运营科技第一股”旗号，实际网约车服务占总收入80%以上，包含Robotaxi业务在内的其他业务仅占总收入0.1%，本就容易让人产生“用新故事、新噱头，方便上市”的错觉。

但如祺出行在自动驾驶上的布局，确实是认真的。

2021年，如祺出行先后接受了头部自动驾驶公司文远知行、小马智行的投资，并宣布两家公司的Robotaxi车型接入如祺出行平台进行商业化运营。基于此，如祺出行研发了开放式的Robotaxi运营平台，可接入不同技术和厂家的Robotaxi车型；

2022年10月，如祺出行推出了全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi服务商业化混合运营的出行平台；

截至2023年底，如祺出行的Robotaxi服务已运营累计20080小时，覆盖545个站点，完成约450699公里的安全试运营里程。

除了平台运营，如祺出行还利用自身的平台属性，开展了自动驾驶行业的数据服务业务。

然而看似“全面开花”的业务之下，如祺出行深度绑定车企、自动驾驶厂商，并且Robotaxi赛道也强敌环伺，如祺出行并不见得能在竞争中占优。

并且，自动驾驶的“烧钱”人尽皆知，然而在目前并不乐观的财务状况下，如祺出行并不能放开手脚“砸钱”。

2021年至2023年，公司的研发开支分别为1.17亿元、1.05亿元及1.19亿元，与行业领先者相比仍有不小差距。同时，公司的负债也在不断增加，从2021年的3.4亿元，上升到2023年的23.5亿元。

自动驾驶的故事已讲了许多年，如今理应到了结果的时候，然而从目前的情况看，谈落地、谈盈利，还尚早。

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