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本周三，加拿大央行即将迎来新年的首次利率决策，而这一次，决策的背景却异常复杂。一方面，国内经济增长初现复苏迹象，核心通胀压力依然存在；另一方面，美国总统特朗普的25%关税威胁如同一把悬在头顶的“达摩克利斯之剑”，随时可能引发全面贸易战。
经济学家普遍预测，央行将在1月29日宣布降息25个基点，将关键利率从3.25%下调至3%。然而，这一决策并非毫无争议，也有声音呼吁暂停降息，以观察形势发展。央行行长Tiff Macklem将如何平衡增长、通胀与贸易风险的矛盾，将成为本次决策的焦点。
图源：加通社
经济增长、就业回暖，但核心通胀依旧高企
尽管加拿大经济在2024年底展现出复苏的迹象，但通胀问题依然是央行决策的核心考量。2024年12月，加拿大的年通胀率降至1.8%，主要得益于联邦政府的GST/HST免税政策。
然而，剔除这一政策后，通胀率实际为2.3%，仍高于央行2%的目标。更令人担忧的是，核心通胀的三个月年化率高达3.5%，显示出价格压力的顽固性。
与此同时，经济增长数据却为降息提供了支持。2024年第四季度的GDP增长预计将达到2%，与央行此前的预测一致。此外，12月新增91,000个就业岗位，远超预期，制造业销售也有所回升。这些数据表明，经济正在逐步恢复活力。
然而，降息并非没有风险。加元已经处于疲软状态，进一步降息可能导致加元贬值，进而推高进口商品价格，加剧通胀压力。正如Capital Economics的经济学家Thomas Ryan所言：“尽管经济增长和通胀数据支持降息，但央行的决策必须权衡多重因素。”
经济学家Tu Nguyen认为，目前的通胀水平为央行提供了一定的降息空间。但与此同时，她也指出，工资增长放缓（12月同比增长3.8%，为2022年以来最低水平）可能会减缓服务业通胀，这为降息提供了更多的理由。
图源：Global News
关税威胁：经济衰退的潜在导火索
如果说国内经济数据为降息提供了理由，那么特朗普的关税威胁则让这一决策变得更加紧迫。2025年1月，特朗普再次威胁对加拿大商品征收25%的关税，并可能最早在2月1日实施。这一威胁不仅让加拿大企业陷入不确定性，还可能对经济造成深远影响。
经济学家普遍认为，如果特朗普兑现这一威胁，加拿大经济将不可避免地陷入衰退。Capital Economics预测，全面实施25%的关税将导致加拿大GDP下降约3%。即使特朗普将关税限制在10%，经济增长也将显著放缓。
加拿大蒙特利尔银行（BMO）首席经济学家Douglas Porter指出：“贸易不确定性的沉重压力几乎压倒了一切，央行可能出于风险管理的目的选择降息。”
此外，关税威胁已经对商业信心产生了负面影响。加拿大央行最近的一项调查显示，40%的企业预计特朗普的政策将对加拿大经济产生负面影响。这种不确定性可能导致企业减少投资，进一步拖累经济增长。
不过，也有观点认为降息并非最佳应对措施。Scotiabank的Derek Holt指出，如果关税威胁最终转化为事实，可能加剧物价上涨压力，而进一步降息则可能让通胀问题雪上加霜。“考虑到核心通胀已经过热，目前应按兵不动，保留未来更多政策选项。”Holt表示。
图源：加通社
央行的两难抉择：降息还是暂停？
降息对加元的影响也是此次决策的关键。2024年连续五次降息后，加元持续疲软，而进一步降息可能进一步推低汇率，导致进口成本上升，进而加剧通胀压力。同时，美国联邦储备计划暂停降息，这也为加元带来了更多贬值压力。
央行行长Tiff Macklem此前曾表示，未来将放缓降息步伐，但市场对1月会议后央行继续降息的预期依然存在。Capital Economics的Thomas Ryan预测，央行将在1月29日降息25个基点，并在年内进一步降息至2.5%。他认为，尽管通胀数据不支持大幅降息，但关税威胁的紧迫性足以促使央行采取行动。
然而，加拿大丰业银行（Scotiabank）的Derek Holt则持不同观点。他认为，央行应该“喘口气”，暂停降息。他指出，核心通胀仍然高企，而美国的关税和加拿大可能的报复措施将进一步加剧价格压力。Holt在给客户的一份报告中写道：“在已经降息175个基点之后，为什么还要急于降息呢？我确定一件事：我不会在此时降息，同时保留未来的所有选择。”
图源：Global News
2025年，央行得看美国眼色下菜碟
无论央行在1月29日做出何种决策，2025年都将是加拿大经济的关键一年。特朗普的关税政策、全球贸易局势以及国内通胀和经济增长的平衡，都将对央行的货币政策产生深远影响。
如果特朗普实施全面关税，加拿大经济将面临严峻挑战。Capital Economics预计，在这种情况下，央行将不得不进一步降息以刺激经济。然而，如果关税威胁仅停留在口头，央行可能会放缓降息步伐，甚至暂停降息以观察经济走势。
此外，美联储的货币政策也将对加拿大央行产生重要影响。如果美联储暂停降息，加拿大央行可能会受到限制，避免过度降息导致加元进一步贬值。
2025年加拿大经济的命运将在很大程度上取决于外部环境的演变。央行的每一步决策都必须在经济增长、通胀控制和外部风险之间找到微妙的平衡。正如RSM Canada的经济学家Tu Nguyen所言：“现在比以往任何时候都更需要谨慎行事，一次会议一次会议地做出决策。”
文字编辑：闻呐
版面编辑：GT
参考链接：
https://financialpost.com/news/bank-of-canada-expected-cut-interest-rates-tariff-threat-looms?tbref=hp
https://vancouver.citynews.ca/2025/01/27/economists-expecting-sixth-straight-but-more-modest-rate-cut-from-bank-of-canada/
https://globalnews.ca/news/10976455/bank-of-canada-donald-trump-tariffs/
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