收益率1%时代,债市还有空间吗?

财富   2025-01-03 19:03   广东  


大家好,这里是养基情报局。今天我们来聊聊最近比较火的债市。


随着收益率的持续下行,我们迎来了“收益率1%”的时代,截至2025年1月2日,10年期国债到期收益率下行至1.6183%。(资料来源:Wind,截至2025.01.02)


局长觉得,最近债券市场挺热闹的,这背后有好几个原因一起起作用。一方面是因为经济基本面的情况,另一方面是因为资金的流动,还有就是大家的情绪和预期。那么,咱们普通投资者接下来该怎么办呢?咱们一起分析分析。



制造业PMI季节性回落



2024年12月31日,国家统计局公布了12月的PMI数据,制造业PMI为50.1%,前值50.3%,环比回落0.2%。(数据来源:国家统计局网站,2024.12.31)


图:制造业PMI指数(经季节调整)

资料来源:国家统计局网站,2024.12.31


针对12月份的PMI数据,华泰证券在分析中表示,剔除季节性后,PMI数据整体延续企稳,但结构分化和政策拉动特征依旧明显,内生动能弹性不高,再通胀和宽信用还有待观察,对债市而言,向偏多方向解读。(观点来源:金融界,华泰证券,2025.01.01)


华创证券也给出了类似的观点,12月制造业PMI小幅回落、景气扩张放缓,主要受到生产端的拖累,新订单在年末备货、“抢出口”效应下反而加速扩张,产需缺口季节性收窄。但另一方面,价格指标连续两个月回落、收缩加剧,企业经营预期下滑,也指向当前需求端的修复斜率依然偏缓,仍需新一轮宏观增量政策托举。(资料来源:华创证券,《“稳投资”前置发力中——12月PMI数据点评》,2025.01.01)


结合机构的观点,局长认为,虽然国内经济在过去几个月迎来了一系列的政策拉动,但目前复苏斜率可能低于市场预期,这对债市而言或偏向于利好。



央妈出手,释放流动性



2024年的最后一个交易日,央行发布的国债买卖业务公告显示,为加大货币政策逆周期调节力度,保持银行体系流动性充裕,2024年12月人民银行开展了公开市场国债买卖操作,全月净买入债券面值为3000亿元。同日,央行公告称,为保持银行体系流动性充裕,2024年12月,人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了14000亿元买断式逆回购操作。(资料来源:券商中国,2024.12.31)


中信证券表示,通过上述两项创新工具投放流动性,对降准有一定的替代作用,且新工具投放流动性的效率更高。(资料来源:21世纪经济报道,2024.12.31)


局长认为,岁末年初往往是市场一年当中流动性较差的阶段,央妈在这个节点上出手投放流动性,或许是近期债市持续活跃的原因之一。



降准预期升温



2024年12月14日,中国人民银行研究局局长王信在2024—2025中国经济年会上表示,目前我国平均存款准备金率是6.6%,进一步降准还有空间。此外,潘功胜近日在接受人民日报采访时也表示,未来降准政策实施还有一定空间。下一步还将加大货币政策调控的强度,提高货币政策调控的精准性。(资料来源:21世纪经济报道,2024.12.31


对此,东方金诚表示,为缓解银行存款压力较大的状况,支持银行信贷投放,保持市场流动性充裕,2025年一季度降准有可能落地,预计降幅会在0.5个百分点左右,释放资金1万亿元。(资料来源:21世纪经济报道,2024.12.31


结合上述观点,局长认为,在市场降准预期升温以及“资产荒”的背景下,债券资产可能还是机构青睐的品种。



后市如何应对?



对于后市,信达证券分析指出,2025年货币政策进一步转松仍是大势所趋,宽松政策的落地可能只是时间问题。市场预期或难以出现方向性的逆转,在宏观逻辑出现明显变化之前,更多以配置思维持有长债。(资料来源:信达证券,《债券研究专题报告:1.7%的10年期国债利率定价了什么?》,2024.12.30)


浙商证券认为,从2020年下半年至今,债市已经经历了长达四年多的牛市,在此过程中,债市寻求超额收益的空间已经较为有限。在我国中长期利率中枢下移、短期利率仍有下行空间的背景下,对于投资者而言,“拉久期”有望成为更有效的投资方式。(观点来源:浙商证券,《如何看待2025年政金债投资机会?推荐关注政金债券ETF投资机会》,2024.12.18)


局长注:对于债券来说,久期是衡量债券价格与市场收益率变动之间敏感性的指标,“拉久期”是指持有“久期”更长的债券资产,以期在收益率下降时获得较高的收益。


局长认为,在当前低收益率的环境下,我们面临的主要挑战可能是如何优化资产配置,尤其是在收益率仍有进一步下行空间的背景下,我们或需多关注一些受益于收益率下行,而且长期表现稳健的资产。长久期债基或更匹配未来的投资环境,感兴趣的朋友,不妨多关注一下南方中债7-10年国开行债券指数A类(006961)、C类(006962)(产品为R2中低风险,评级来自南方基金官网,请投资者根据自己的风险承受能力,审慎投资)。


风险提示:基金有风险,投资须谨慎。公开募集证券投资基金(以下简称“基金”)是一种长期投资工具,其主要功能是分散投资,降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具,当您购买基金产品时,既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规,南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示:一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型,您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期,也将承担不同程度的风险。一般来说,基金的收益预期越高,您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险,既包括市场风险,也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险,即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例(开放式基金为百分之十,定期开放基金为百分之二十,中国证监会规定的特殊产品除外)时,您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额,或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式,但并不能规避基金投资所固有的风险,不能保证投资者获得收益,也不是替代储蓄的等效理财方式。四、如果您购买的产品投资于境外证券,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、南方中债7-10年国开行债券指数证券投资基金(以下简称“本基金”),由南方基金管理股份有限公司(以下简称“基金管理人”)依照有关法律法规及约定申请募集,并经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)许可注册。本基金为债券型基金,一般而言,其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金,高于货币市场基金。本基金为指数型基金,主要采用抽样复制和动态最优化的方法跟踪标的指数的表现,具有与标的指数、以及标的指数所代表的债券市场相似的风险收益特征。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册,并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证,也不表明投资于本基金没有风险。评论区不代表公众号“养基情报局”意见。以上内容仅为个人观点,不代表所在机构正式观点及立场,观点内容未来可能发生变化或更新,我们力求但不保证内容的准确性及完整性,基金有风险,投资须谨慎。

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