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证券周报
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瑞幸投资研究报告
<<<林奕颖>>>
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公司背景
瑞幸咖啡（luckin coffee）于2017年10月注册成立，瑞幸第一家门店在北京银河soho开业，总部位于福建厦门，在开业后短短一年内迅速拓张，2018年同年门店数量突破2000家，并且完成2亿美元的A轮融资和2亿美元的B轮融资，2019年5月，瑞幸咖啡正式在美国纳斯达克上市，融资5.61亿美元，从创立到上市仅用时一年七个月，达成中国互联网企业最快上市记录。
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瑞幸的“起死回生”
造假风波：2020年1月31日，浑水公司发布财务做空报告，指控瑞幸会计信息舞弊，报告中称“在瑞幸6.45亿美元的IPO之后，2019第三季股股价甚至不到4.6美元/股”。同年2月瑞幸承认造假，2020年5月和7月，陆正耀辞去董事长职务，钱治亚、刘剑被免去ceo和coo职务，郭谨一接任ceo，瑞幸股价暴跌75.57%，300亿市值瞬间蒸发。
涅槃重生：大钲资本通过股权质押，牵头成立联合清算，进入破产重组，12月与SEC达成和解，支付1.8亿美元罚金，同时，重新注入美元资本，为瑞幸偿还美元债务和罚款提供流动性，最后，持续更换审计机构，力挺新任管理层，发布新的财务报告，大钲资本成为瑞幸实际控制人，拥有公司超过50%的投票权，瑞幸也重新步入发展正轨。
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瑞幸的逆风翻盘
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产品优势与加盟模式的结合
2021年4月，瑞幸推出单品生椰拿铁，一经问世便迅速成为现象级产品，2021销量超7000万杯，占现制饮品销量的16%。瑞幸凭借对中国本土市场的深刻理解逐渐探索出底层产品逻辑，主推饮料化咖啡：奶咖和茶咖。生椰拿铁、茶拿铁等能够渗透低线城市的长周期单品，为瑞幸带来更大的门店拓展空间，同时建立系统化研发体系，赛马机制不断创新竞争，鉴于直营和加盟的商业模式使得瑞幸快速建立品牌力且最大化门店效率。
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疫情环境下的数字赋能
新冠严重冲击了实体咖啡店这类第三方空间为主的咖啡品牌，如星巴克，瑞幸凭借单店经济和O2O新零售模式，线上买单与线下自提布局同步，既保证了开店密度、又降低运营成本。利用app、小程序、vx公众号培养客户消费习惯，收集客户数据并、分析、精准营销，将实体店网络系统作为其重要价值链定位。
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利用供应链优势打“价格战”
瑞幸建立覆盖全球五大咖啡豆产区的供应体系，2021年，公司首个全自动烘焙基地在福建屏南正式生产，2020年，瑞幸与昆山经济开技术开发区签约，2023年底，公司在云南宝山生豆处理场动工，完善上游供应链建设，进行全自动生产，同时，采用严格的供应商管理制度，并采用自有配送和第三方配送结合的模式，依靠密集网络布局快速配送，直至2023年瑞幸全国门店数量断层式第一逼近2万家，实现对全国地级市的覆盖，而9.9的价格策略切中消费者痛点，吸引新客户，也增加了现有客户的粘性，通过供应链和成本优势，瑞幸在能够保持低价的同时维持盈利，增加品牌效应，体现其商业模式的可持续性。
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浅谈当今保险的种类与市场发展
<<<马乔雨>>>
随着时代的发展和经济水平的提高，保险作为一种安全保障形式正在受到越来越多人的重视。在大多数人的认知中，保险多是作为一种能有效减少财富落差的工具，即使面临不可预料的疾病和意外也能让个人财富回到有保障支撑的财富高点，而不是在瞬间的落差下回到财富原点。当今保险市场蓬勃发展，与社会民生发展密切相关。
传统保险市场分为两大类，一类是具有法定性的基本社会保险，另一类是具有补充性质的商业保险。社会保险中著名的五险一金分别是 基本养老保险、基本医疗保险、失业保险、工伤保险和生育保险；住房公积金。以“社保五险”中的医疗保险为例，我国的社会医保存在两条“线”，一条起付线，一条封顶线。医保报销有起付线要求，不同地区存在差异，一般在300至1800不等。起付线以下部分的费用均由病人个人承担。医保报销还有一个限制即封顶线，超出封顶线以上的部分也由病人自己承担，不同地区的封顶线也各不相同。由于基本社会医保中仍有自费项目和自付比例医疗费用不在报销范围之内，为了保证生活不因疾病而改变，市场上发展出自愿签订的商业医疗保险。其中报销型商业医保一般是在大、重病产生的起付线以下、封顶线以上的费用和自费项目上起作用；给付型商业医保则是被保险人一旦确诊符合保险合同约定的条件，保险公司立即赔付，弥补患者的经济损失。因此以医疗保险观之，在基本社会保险保障人民群众基本生活的同时，商业保险也逐渐成了经济发展中人们规避风险的不二选择。
不仅如此，保险市场也发展出储蓄型保险、万能型保险、分红型保险等兼具理财性质的保险种类。储蓄型保险是一种结合了保险保障和储蓄功能的产品，同样适合长期投资。万能型保险恰如其名，是一种包含保险保障功能并在至少一个投资账户拥有一定资产的人身保险产品，既提供生命保障也可以使客户利用投资账户内的资金进行投资活动。分红型保险则是一种可以分享公司经营成果的保险产品，持有人有权获得基于保险公司盈余的红利分配，也要承担一些收益浮动的风险。此前分红险一直是我国人身保险市场的主打险种，近来兼顾保底与分红的分红型终身寿险越来越多地走进大众视野，或将成为未来险企销售的重要产品。
回到近期保险舆情，国务院于九月印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，其中提出要求提升保险业服务民生保障水平、提升保险业服务实体经济质效，尤其指出要大力发展商业保险年金，满足人民群众多样化养老保障和跨期财务规划需求。可见在“少子化”和深度老龄化双重影响的当下，社会保障体系正在艰难负重前行，而在社会保险拉起一道“安全网”的同时更需要商业保险的参与，使商业保险的地位在深度和密度上大大提升，借助这一商业契约形式满足群众生活保障个性化需求，助力保险市场稳步发展。
刊登于证券周报299期
编辑|金融学会
初审|卢轩宇
审核|陈 信
终审|陈思佳
