初创与转型：从贸易到环保的跨越
圣元环保的故事始于 1997 年，彼时它以福建海恒股份有限公司的身份创立，主要活跃于建筑石材及海产品进出口贸易领域，在市场的浪潮中摸索前行。公司的实际控制人朱煜煊，在 2003 年之前还任职于国有企业，虽对公司实际出资，但并未参与具体经营 。公司的贸易业务主要由股东朱煜灿、朱惠华等人具体操持。
时光流转至 2004 年，对于圣元环保而言，这是具有转折意义的一年。国家在环保领域的政策风向发生了明显转变，2002 年 9 月，国家计委、建设部、国家环保总局发布《关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见》，大力推动城市污水、垃圾处理项目建设、运营的市场化改革，鼓励各类所有制经济参与其中。紧接着，2004 年 2 月，建设部制定《市政公用事业特许经营管理办法》，标志着中国城市污水、垃圾处理市场化改革进入快速发展阶段。福建省响应国家政策，积极出台相关措施，支持城市污水、垃圾处理行业发展，鼓励社会资本投身其中。
在这样的大背景下，圣元环保的贸易业务却遭遇了瓶颈。面对困境，公司毅然决然地踏上了战略转型之路，放弃原有的进出口贸易业务，全力进军环保行业，与泉州签订了第一份生活污水处理项目（泉州圣泽 — 宝洲污水处理厂项目）特许经营权协议，正式涉足环保领域，开启了新的发展篇章。
2006 年，圣元环保在环保领域再度迈出关键一步，与南安签订第一份生活垃圾焚烧发电项目（南安圣元项目）特许经营权协议，正式涉入生活垃圾焚烧发电领域。这一决策并非偶然，而是公司基于对行业发展趋势的深刻洞察和战略布局。随着城市化进程的加速，城市生活垃圾产生量与日俱增，传统的垃圾处理方式已难以满足需求，而生活垃圾焚烧发电作为一种高效、环保的处理方式，具有广阔的市场前景。圣元环保敏锐地捕捉到了这一机遇，迅速布局，逐渐形成了生活垃圾焚烧发电和生活污水处理的城镇固液废专业化处理经营格局。
成长与扩张：业务版图的稳步拓展
（一）早期项目的奠基
圣元环保在福建等地开展的早期污水处理和垃圾焚烧发电项目，成为了公司发展的重要基石。2004 年，公司与泉州签订的宝洲污水处理厂项目特许经营权协议，这是公司转型环保领域的首个污水处理项目。该项目采用先进的 A/O 活性污泥法等技术工艺，有效提升了污水处理效率，处理后的水质达到地表水类 IV 类水标准。而且，宝洲污水处理厂按照 “花园式” 标准建设，四周绿荫环绕，还铺设了塑胶跑道，颠覆了人们对传统污水处理厂的印象，成为可向公众开放的环保设施项目，不仅解决了当地的污水处理问题，还为公司积累了宝贵的污水处理技术和运营经验 ，树立了良好的市场口碑。
2006 年开工、2009 年正式投产运行的南安市垃圾焚烧发电厂项目，同样意义非凡。该项目设计总规模为日处理生活垃圾 1300 吨，服务范围涵盖南安市等，年可处理垃圾量 47.5 万吨，年可发电量 2.02 亿度，年可节约标准煤 8.15 万吨、减排二氧化碳 20.12 万吨。项目连续多次在福建省行业评比中荣获第一名，2016 年被福建省住建厅认定为一级企业，2018 年三期 “700 吨 / 日智能化垃圾焚烧成套设备示范工程” 被列为国家 “十二五” 科技支撑计划项目成果，入选泉州市首批向公众开放的环保设施和城市污水垃圾处理设施名单。这些荣誉和成果，充分展示了圣元环保在垃圾焚烧发电领域的技术实力和运营水平，也为公司后续的项目拓展提供了有力的技术支撑和经验借鉴。
（二）全国布局的战略推进
在积累了一定的技术和经验后，圣元环保开始从区域走向全国，积极拓展业务版图。2012 - 2014 年，公司先后与江苏盱眙、山东郓城、甘肃天水等地签订生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协议，正式开启全国布局的征程。此后，公司在江苏、山东、甘肃等省份的项目不断落地生根，逐渐发展壮大。
在江苏省，盱眙县垃圾焚烧发电厂项目于 2013 年开工，2015 年正式投产。该项目的建设和运营，有效解决了当地生活垃圾处理难题，实现了垃圾的无害化、减量化和资源化处理。同时，圣元环保还在盱眙县拓展了餐厨、厨余项目，进一步完善了固废处理产业链，提升了公司在当地的市场竞争力。
在山东省，郓城县垃圾焚烧发电厂项目于 2014 年开工，2017 年正式投产；曹县生活垃圾焚烧发电厂项目于 2016 年开工，2018 年正式投产。这些项目的顺利运营，不仅为当地的环保事业做出了重要贡献，也为公司带来了显著的经济效益。以曹县生活垃圾焚烧发电厂项目为例，二期投入运行后，进一步扩大了垃圾处理规模，提高了发电能力，增加了公司的营业收入和利润。此外，公司还在山东巨野、梁山、汶上等地开展了多个垃圾焚烧发电项目以及填埋场陈腐垃圾处置项目、垃圾填埋场渗滤液处理项目等，不断拓展业务范围，深化在山东地区的布局。
在甘肃省，圣元环保于 2014 年签订了首个生活垃圾焚烧发电项目特许经营权协议，为当地的垃圾处理提供了新的解决方案。通过引入先进的垃圾焚烧发电技术和管理经验，公司在甘肃市场逐渐站稳脚跟，也为公司在西部地区的业务拓展奠定了基础。
截至目前，圣元环保已在福建、江苏、山东、甘肃、安徽等地布局了多个生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目，业务涵盖了垃圾焚烧发电、污水处理、垃圾运输、餐厨垃圾处理、厨余垃圾处理、渗滤液处理等上下游产业，形成了较为完整的固液废专业化处理产业链。公司已建成并安全运营生活垃圾焚烧发电项目 13 个，设计日处理规模合计约 1.8 万吨 / 日；在生活污水处理领域拥有运营项目 5 个，已运营项目生活污水处理能力 28.15 万吨 / 日 。这些项目的成功运营，不仅提升了公司的规模和效益，也使圣元环保在全国环保市场中占据了重要地位，成为我国领先的生活垃圾焚烧发电和生活污水处理项目运营商之一。
上市之路：开启新征程
（一）上市的筹备与冲刺
圣元环保在业务不断拓展、规模逐渐壮大的过程中，积极筹备上市，为公司的进一步发展寻求更广阔的资本平台。上市筹备工作是一项复杂而系统的工程，涉及到公司运营的各个方面。
在财务规范方面，公司进行了全面的梳理和整改。2015 - 2017 年期间，圣元环保曾拟在中小板 IPO，但在 2016 年四季度证监会开展的首次 IPO 企业现场检查工作中，发现公司存在未披露关联方资金往来、部分贷款发放至实际控制人个人账户、大额现金支付等问题。这些问题引起了公司的高度重视，在 2017 年终止审查后，公司对财务体系进行了深度整改。公司加强了财务管理的内部控制，完善了财务审批流程，确保每一笔资金的流动都有清晰的记录和规范的操作。同时，公司对关联交易进行了严格的规范和披露，保证财务信息的真实性和透明度。
在业务优化上，圣元环保进一步聚焦核心业务，加大在生活垃圾焚烧发电和生活污水处理技术研发与创新的投入。公司不断引进先进的技术和设备，提升项目的运营效率和处理能力。以垃圾焚烧发电项目为例，公司持续优化焚烧工艺，提高能源转化效率，降低运营成本。同时，公司积极拓展业务领域，向环保产业链的上下游延伸，如开展垃圾运输、餐厨垃圾处理、厨余垃圾处理、渗滤液处理等业务，形成了更加完整的产业链布局，增强了公司的市场竞争力。
股权结构调整也是上市筹备的重要环节。公司对股权结构进行了优化，使其更加合理和稳定。2017 年 12 月，前海股权投资基金（有限合伙）、晋江市恒隆建材有限公司、南昌红土创新资本创业投资有限公司等多家机构对圣元环保进行增资，合计增资 1283.47 万股，增资价格 11.98 元 / 股。此后，在 2018 年 9 月和 10 月，公司又发生股权转让，转让股份数分别为 166.94 万股（每股价格为 12.90 元）和 5 万股（每股价格为 12 元）。通过这些股权变动，公司吸引了更多的战略投资者，优化了股东结构，为上市奠定了良好的股权基础。
经过一系列的筹备和整改，圣元环保于 2018 年 5 月再次进入上市辅导阶段，并将目标转向创业板，保荐机构更换为国泰君安。2019 年 4 月 30 日，圣元环保报送创业板申报稿，正式开启了创业板上市的冲刺之旅。
（二）创业板上市的意义与影响
2020 年 8 月 24 日，圣元环保在深交所创业板成功上市，股票代码为 300867，这是公司发展历程中的一个重要里程碑，对公司产生了多方面的深远影响。
在资金募集方面，圣元环保本次公开发行股票数量 6800 万股，发行价格为 19.34 元 / 股，募集资金总额为 13.15 亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为 12.19 亿元。这些资金为公司的项目建设和业务拓展提供了强大的资金支持。公司将募集资金主要投向庆阳市生活垃圾焚烧发电项目（一期）、鄄城县生活垃圾焚烧发电项目（一期）、梁山县环保能源发电项目（一期）、汶上县环保科技发电项目（一期）等多个项目，以及偿还融资租赁款项、银行贷款等长期借款。通过这些项目的建设和资金的合理运用，公司进一步扩大了业务规模，提升了市场份额，增强了公司的盈利能力和抗风险能力。
上市对圣元环保的品牌提升起到了巨大的推动作用。成功上市使公司成为公众公司，受到了更多投资者、媒体和社会公众的关注。公司的品牌知名度和美誉度得到了显著提升，在行业内树立了良好的企业形象。这有助于公司在项目招投标、业务合作等方面获得更多的优势，吸引更多的客户和合作伙伴，为公司的业务拓展创造了更有利的条件。
在行业地位巩固方面，上市后的圣元环保凭借其雄厚的资金实力、先进的技术和规范的管理，在环保行业中的地位更加稳固。公司成为了行业内的标杆企业之一，引领着行业的发展方向。同时，公司积极参与行业标准的制定和行业交流活动，为推动环保行业的健康发展贡献力量。上市也使公司更容易获得政府的支持和政策优惠，进一步提升了公司在行业内的影响力和话语权。
圣元环保的上市，不仅为公司自身的发展带来了新的机遇和动力，也为环保行业的发展注入了新的活力，激励着更多的环保企业不断创新和发展，共同为我国的环保事业做出更大的贡献。
现状剖析：多业务的协同与挑战
（一）核心业务的运营情况
在当下，圣元环保的核心业务依然是垃圾焚烧发电和生活污水处理，它们在公司的业务体系中占据着举足轻重的地位。
从垃圾焚烧发电业务来看，相关运营数据表现出良好的发展态势。2023 年度，公司已运营垃圾焚烧发电厂全年累计接收垃圾进厂量达到 613.03 万吨，与上一年相比，增长幅度达到了 8.6%。全年累计发电量为 20.23 亿度，同比增长 6.52%；上网电量为 17.23 亿度，同比增长 6.81% 。这些增长数据的背后，是公司在垃圾焚烧发电技术上的不断创新和优化。公司采用先进的机械炉排炉中温中压及中温次高压发电技术，尤其是中温次高压技术的应用，使得垃圾吨发电量有了显著提升。从原来中温中压的 300 多度提升至 500 多度，提升幅度高达 60% 左右 。目前，公司采用中温次高压技术项目合计规模 3000 吨 / 日，占公司总设计处理规模 1.8 万吨 / 日比例为 16.55% 。随着技术的不断推广和应用，未来这一业务的发电效率和经济效益有望进一步提高。
生活污水处理业务同样稳定运行。公司投资运营生活污水处理厂 5 个以及生活垃圾渗滤液处理站 1 个，均位于福建省境内。2023 全年共计处理生活污水 8376.78 万吨 。虽然较上年同期下降了 4.49%，但这一数据的变化受到多种因素的综合影响，如当地污水排放政策的调整、污水处理设施的升级改造等。公司在污水处理技术上也在持续改进，采用 A/O 活性污泥法等先进工艺，确保处理后的水质达到较高标准，为当地的水资源保护和生态环境改善做出了积极贡献。
从营收利润角度分析，垃圾焚烧发电业务由于其较高的垃圾处理量和发电量，以及稳定的上网电价政策，为公司带来了可观的收入。它在公司的营业收入中占据着较大的比重，是公司利润的重要来源之一。而生活污水处理业务，虽然处理量略有下降，但通过合理的成本控制和污水处理费用的稳定收取，依然保持着稳定的盈利水平，为公司的整体营收和利润做出了不可或缺的贡献。
（二）新业务的拓展与突破
在巩固核心业务的同时，圣元环保积极拓展新业务，在新能源（光伏、氢能）、大健康（牛磺酸产业）等领域展开了全面布局。
在新能源领域，公司在光伏和氢能方面都取得了一定的进展。在光伏业务上，圣元环保先后投产运营 6 个分布式光伏项目，合计装机容量 4594.60KW 。报告期内，光伏发电项目累计实现发电量 225.93 万千瓦时；其中在建分布式光伏项目（梁山圣元）1 个，装机规模 482KW，目前尚处于调试状态，预计 8 月底投产运营 。这些光伏项目的建设和运营，不仅为公司开辟了新的能源业务板块，也符合国家对清洁能源发展的政策导向，有助于公司在新能源领域积累技术和运营经验。
氢能业务更是圣元环保布局的重点。公司在氢能领域开展了固态储氢相关技术研究和布局，技术路线涵盖 AB5 型（稀土系）、AB₂型（钛系）和 AB 型（铁钛系） 。目前，已成功开发出氢能两轮电动车、氢能观光车、氢能叉车等示范性产品，同时还有用于城市垃圾清扫车、垃圾运输车、工程车辆等的固态储氢 - 氢燃料电池动力总成正在研发中 。公司采用的烘焙 - 气化技术，是成熟制氢工艺的创新尝试，目前正在示范性应用推广阶段 。在固态储氢领域，公司自主研发的 TiFe 系储氢合金攻克了活化难题，实现了高达 1.8wt% 的储氢量，居国内领先水平 。公司开发的低压、高密度、高安全固态储氢装备，覆盖克级至百公斤级应用，安全性能、储氢性能和循环性能均属国内一流，为氢能储运提供了可靠的解决方案 。然而，氢能业务在发展过程中也面临着诸多挑战。例如，氢能技术的研发投入巨大，需要持续的资金支持；目前氢能的生产成本较高，距离大规模商业化应用还有一定的距离；氢能基础设施建设不完善，如加氢站的数量稀少，限制了氢能产品的推广和应用。
在大健康领域，圣元环保投资 11.66 亿元建设牛磺酸及其衍生品为核心的食品药品大健康产业 。首期投资 7.49 亿元人民币先行建设年产 4 万吨牛磺酸项目，拟投资约 3.97 亿元人民币开展牛磺酸在食品、药品、保健品、宠物食品及饲料应用领域项目 。牛磺酸作为一种重要的营养强化剂，在食品、药品等领域有着广泛的应用前景。圣元环保采用先进的环氧乙烷法生产工艺，该工艺具有成本低、消耗少、收率高、适合大规模生产以及对环境影响较小的特点 。项目选址在泉州市泉港石化工业园区，具有基础条件及成本等方面优势 。公司目前逐步在淘宝、京东、拼多多、抖音等线上平台布局销售牛磺酸能量饮料等相关产品，同时借助抖音、快手、小红书等新媒体进行推广 。但大健康产业竞争激烈，市场上已经存在众多知名品牌，圣元环保作为新进入者，需要在品牌建设、市场推广和产品质量把控等方面付出更多努力，才能在市场中占据一席之地。
（三）市场表现与投资者关注
圣元环保股票的市场表现受到多种因素的影响，近年来呈现出一定的波动。截至 2025 年 1 月 27 日，其股价为 12.73 元，总市值 34.59 亿 。从历史股价走势来看，公司上市初期，由于环保行业的发展前景和公司的业务布局，受到了投资者的广泛关注，股价有一定的上涨空间。但随着市场环境的变化以及公司业务发展过程中面临的一些挑战，股价也出现了波动。
投资者对圣元环保的关注焦点主要集中在公司的业务模式和发展前景上。一方面，投资者认可公司在垃圾焚烧发电和生活污水处理核心业务上的技术实力和运营经验，以及在新业务领域的积极布局，认为公司具有较大的发展潜力。公司在垃圾焚烧发电业务中采用的先进技术，能够有效提高发电效率和垃圾处理能力，符合环保行业的发展趋势；在新能源和大健康领域的布局，也为公司未来的业绩增长提供了新的可能性。另一方面，投资者也对公司面临的一些问题表示担忧。公司的应收账款问题，截至目前，仍有部分国补收入尚未确认，金额预计为 2.6 亿元 ，这在一定程度上影响了公司的资金流动性和财务状况。新业务的发展面临诸多不确定性，如氢能业务的技术突破和商业化应用还需要时间，大健康业务在激烈的市场竞争中能否取得成功也存在一定的变数。这些因素都使得投资者在对圣元环保进行投资决策时保持谨慎态度 。
未来展望：机遇与挑战并存
（一）行业趋势与公司战略
从环保行业来看，随着国家对环境保护的重视程度不断提高，环保政策日益严格，环保行业将朝着更加规范化、专业化、集约化、品牌化的方向发展。在固废处理领域，“无废城市” 的建设将持续推进，对垃圾焚烧发电等无害化、资源化处理方式的需求也将进一步增加。圣元环保在垃圾焚烧发电业务上已经积累了丰富的经验和技术优势，未来可以继续深化在该领域的布局，拓展新项目，扩大产能规模，提升行业地位。同时，加强与地方政府的合作，参与 “无废城市” 建设，推动垃圾区域统筹处理，保障垃圾供应，提高经营水平和盈利能力。
新能源行业正处于快速发展阶段，是实现 “双碳” 目标的关键领域。光伏和氢能作为重要的新能源方向，具有广阔的发展前景。在光伏领域，随着技术的不断进步和成本的降低，分布式光伏将迎来更大的发展空间。圣元环保已经投产运营了多个分布式光伏项目，未来可以继续加大在分布式光伏领域的投资，扩大装机规模，提高光伏发电量。同时，积极探索与垃圾焚烧发电项目的协同发展模式，如利用垃圾焚烧发电厂的场地建设光伏电站，实现能源的综合利用。
氢能产业被视为未来能源发展的重要方向之一，具有清洁、高效、可持续等优点。圣元环保在氢能领域已经开展了固态储氢相关技术研究和布局，开发出了氢能两轮电动车、氢能观光车、氢能叉车等示范性产品。未来，公司可以进一步加大研发投入，突破氢能技术瓶颈，提高技术水平和产品性能。加强与上下游企业的合作，完善氢能产业链，推动氢能产品的商业化应用。加快加氢站等基础设施建设，为氢能产业的发展提供支撑。
大健康行业随着人们生活水平的提高和健康意识的增强，市场规模不断扩大，发展前景十分广阔。牛磺酸作为一种重要的营养强化剂，在食品、药品等领域有着广泛的应用。圣元环保投资建设牛磺酸及其衍生品为核心的食品药品大健康产业，采用先进的环氧乙烷法生产工艺，具有成本低、消耗少、收率高、适合大规模生产以及对环境影响较小的特点。未来，公司可以继续优化生产工艺，提高产品质量和生产效率。加强市场推广和品牌建设，提高产品的市场知名度和美誉度。拓展销售渠道，除了线上平台销售外，还可以与线下零售商、经销商合作，扩大产品的市场覆盖范围。同时，关注行业动态和市场需求，不断开发新产品，满足消费者多样化的需求。
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二）潜在风险与应对策略
圣元环保在未来发展中可能面临多种风险。政策风险方面，环保行业、新能源行业和大健康行业都受到国家政策的影响较大。若环保政策、新能源补贴政策、大健康产业相关政策发生变化，可能会对公司的业务产生不利影响。比如，若环保监管标准提高，公司可能需要投入更多的资金进行设备升级和技术改造，以满足环保要求，这将增加公司的运营成本。若新能源补贴政策退坡或取消，可能会影响公司新能源业务的盈利能力。
在市场竞争风险上，环保行业竞争激烈，市场集中度较低，存在众多的竞争对手。新能源和大健康行业同样吸引了大量的企业进入，市场竞争日益激烈。公司可能面临来自同行业企业的竞争压力，导致市场份额下降、价格下降、利润空间压缩等问题。在垃圾焚烧发电市场，可能会有新的企业进入，与圣元环保争夺项目资源和市场份额；在大健康领域，众多知名品牌已经占据了一定的市场份额，圣元环保作为新进入者，需要在品牌建设、市场推广等方面付出更多努力，才能在竞争中脱颖而出。
技术风险也不容忽视，环保、新能源和大健康行业都属于技术密集型行业，技术更新换代较快。若公司不能及时跟上技术发展的步伐，掌握先进的技术，可能会导致公司的产品和服务竞争力下降。在氢能领域，若公司不能在固态储氢技术等方面取得进一步突破，可能会影响公司在氢能产业的发展；在大健康领域，若公司不能及时开发出符合市场需求的新产品，可能会错失市场机会。
针对这些潜在风险，圣元环保采取了一系列应对策略。在政策风险应对上，公司密切关注国家政策动态，加强与政府部门的沟通和交流，及时了解政策变化对公司业务的影响。提前做好应对准备，根据政策调整业务布局和发展战略。加大研发投入，提高技术水平和环保标准，以适应环保政策的要求；积极拓展多元化的业务领域，降低对新能源补贴政策的依赖。
面对市场竞争风险，公司不断提升自身的核心竞争力。加强技术创新和产品研发，提高产品质量和服务水平，以差异化的产品和服务赢得市场。优化业务布局，拓展市场渠道，扩大市场份额。加强品牌建设，提高公司的品牌知名度和美誉度，树立良好的企业形象。在垃圾焚烧发电业务中，持续优化焚烧工艺，提高发电效率和垃圾处理能力，降低运营成本，以提高市场竞争力；在大健康业务中，注重产品质量和品牌建设，通过优质的产品和有效的市场推广，逐步提高市场份额。
在技术风险应对方面，公司加大研发投入，吸引和培养高素质的技术人才，建立完善的研发体系。加强与高校、科研机构的合作，开展产学研合作项目，及时掌握行业前沿技术，推动公司技术创新和产品升级。在氢能领域，持续投入研发资源，攻克技术难题，提升固态储氢技术水平；在大健康领域，加强与科研机构的合作，开发新的产品和应用，保持技术领先地位。通过这些应对策略，圣元环保努力降低潜在风险对公司发展的影响，确保公司在未来能够实现可持续发展。
