系列策划：扒一扒有嫌疑的IPO案例-和顺科技（301237.SZ）
财富
财经
2024-11-25 07:02
北京
接续“扒一扒有嫌疑的IPO案例”系列策划，欢迎小伙伴们提供更多案例线索。今天聊聊一家杭州市的上市公司，和顺科技（301237.SZ）。这家公司主要产品是聚酯薄膜，在2022年3月上市，募集了11.34亿资金，付出的发行费用就高达上亿元；保荐机构为东兴证券，保荐代表人为钟朗、毛豪列。回顾和顺科技IPO的定价，算是非常高了，首发市盈率达62.39倍，相当于行业平均市盈率25.2倍的两倍以上，这也给公司后期股价表现的惨淡埋下了祸患，上市后当月创下的股价最高记录是55.57元，一直未能超过56.69元的IPO发行价。时至今日，即便经过9月底以来的快速上涨，但公司股价仍然没有达到当初IPO发行价的一半，这让耐心资本的颜面何存？![]()
股价惨淡的背后，也有业绩增长乏力的原因，上市当年也即2022年，和顺科技的营收净利就双双下滑，降幅分别为21.28%和47.17%；2023年继续双双下滑，降幅分别为16.29%和77.6%。这样看起来，东兴证券又是给A股送来了一个高价IPO、上市就变脸的股票，但是这并不影响以东兴证券为核心的中介，从中获益上亿元。说回到本文的正题，和顺科技在IPO阶段的经营财务信息，是很有疑点的，主要就体现毛利率和原材料采购上面。根据招股书披露，根据当时的招股书披露，和顺科技在2018年到2020年的毛利率分别为29.44%、31.47%和35.77%，呈现持续增加的趋势，而且显著高于同行业可比公司的平均水平。但是在上市之后，和顺科技的毛利率就迅速垮台了，2022年、2023年分别只有19.88%和14.01%，今年更惨，前三季度毛利率低至8.23%，这也正是导致该公司上市后业绩变脸的核心因素。同行业可比公司也是如此吗？还真就不是！以长阳科技（688299.SH）为例2018年到2020年的毛利率分别为28.29%、33.72%和35.61%，与和顺科技同期差不多；2022年、2023年分别25.67%和27.1%，今年前三季度为23.92%，虽然也有所下滑，但是比和顺科技强太多了。特别是今年，原本毛利率与和顺科技差不多的长阳科技，盈利能力已经是和顺科技的三倍了，这是不是更显得和顺科技很诡异？疑点就藏在招股书披露的原材料采购价格上，和顺科技的主要原材料包括聚酯切片，在该公司原材料采购金额的占比高达81.28%，是最主要的成本项目。根据招股书披露，和顺科技2018年和2019年的聚酯切片采购单价分别为7.66元/kg和6.41元/kg。而与此同时，长阳科技在招股书中披露，该公司的主要原材料也包括聚酯切片，2018年的采购单价则高达0.83万元/吨，折算为8.3元/kg，相比同年和顺科技采购聚酯切片单价高出了将近10%；2019年上半年长阳科技的聚酯切片采购单价相比和顺科技2019年全年采购均价仍然高出了10%以上。经营规模比长阳科技还要小的和顺科技，却能够拿到比长阳科技采购价格低10%的原材料，这符合正常的商业逻辑吗？力场君也不敢确信，这是不是给和顺科技上市后的毛利率垮台、业绩变脸，早已设好了陷阱。对此小伙伴们怎么看？
