老乡鸡的上市进程可谓一波三折。2022年5月19日，其首次递表上交所并获受理，最后一次更新招股书是在 2023年2月28日，当时计划申请A股上市。但在2023年8月28日，老乡鸡撤回了上市申请，这一撤回使得其持续了2年的IPO进程暂时停止。之后，在2025年1月3日，老乡鸡转变方向，向港交所递交了上市申请，此次中金公司和海通国际担任联席保荐人。此前，其于2023年2月申报沪市主板也曾获受理，不过最终还是因公司及其保荐人撤回申请，被上交所终止了发行上市审核。
安徽老乡鸡回购股份
鉴于麦星投资及广发乾和变现彼等各自投资的意图，根据日期为 2023 年 12 月 1 日的股份回购协议，安徽老乡鸡同意回购麦星投资及广发乾和所持有的全部股份，对价分别为人民币 98,274,592.47 元及人民币 55,210,445.21 元。回购的对价乃经参考相关投资者的初始投资成本后公平磋商厘定。上述回购已于 2024 年 1 月 29 日完成，且麦星投资及广发乾和不再持有安徽老乡鸡股份。
注册成立中间控股公司
2024 年 1 月 19 日，老乡鸡（香港）餐饮有限公司（“LXJ HK”）依据香港法例注册成立，为境外控股公司。在其注册成立后，LXJ HK 向本公司配发及发行一股股份，据此，LXJ HK 成为本公司的全资子公司。
2024 年 3 月 18 日，老乡鸡（深圳）餐饮控股有限公司（“LXJ 深圳控股”）根据中国法律成立为有限责任公司，将成为我们的境内控股公司，其注册资本为人民币 20,000,000 元，由 LXJ HK 全资拥有。
2024年4月30日，老乡鸡（安徽）控股有限公司（“LXJ 安徽控股”）根据中国法律成立为有限责任公司，将成为我们的境内控股公司，其注册资本为人民币 180,000,000 元，由 LXJ HK 全资拥有。
安徽老乡鸡境外重组
为使我们的前投资者的联属公司及我们的员工持股平台能够退出其于安徽老乡鸡的股权以换取本公司的股权，我们就重组实施了以下安排。
2024 年 1 月 12 日，本公司按面值向 Poweroy Holding Ltd 配发及发行 10,717,200 股股份，该公司由安徽老乡鸡股权激励计划下的相关承授人（于重组前通过天津同创及天津同义持有安徽老乡鸡的间接股权）间接拥有。2024 年 1 月 30 日，天津同创及天津同义向合肥羽壹转让其持有的安徽老乡鸡的全部股份，其对价相当于天津同创及天津同义就安徽老乡鸡股权支付的初始认购价。
2024 年 1 月 29 日，安徽老乡鸡以对价人民币 199,120,000 元回购裕和投资所持安徽老乡鸡的全部股份。2024 年 8 月 22 日，本公司向裕和投资的指定实体 Harvest Capital 配发及发行 17,783,640 股股份，对价为 27,421,709.31 美元，与安徽老乡鸡就上述回购向裕和投资支付的对价美元等值。
2024 年2月4日，为促进重组，独立第三方 AJS Family Holding Limited（由 Song Xiangqian 先生全资拥有）以人民币 12,000,587 元对价认购安徽老乡鸡人民币 3,428,865 元的注册资本。该对价乃经参考独立估值师评估安徽老乡鸡截至 2023年 9 月 30 日的资产净值经公平磋商后厘定。于该认购后，安徽老乡鸡成为 AJS Family Holding Limited 持有其注册资本 1.00% 的外商投资企业。
2024 年 4 月 30日，安徽老乡鸡重新改制为有限责任公司。改制完成后，安徽老乡鸡的注册资本为人民币342,886,545 元。
2024 年 6 月 4 日，LXJ 安徽控股及 LXJ 深圳控股各自以相当于对应认购注册资本的对价分别认购安徽老乡鸡人民币348,081,796元及人民币 348,081,795 元的注册资本。于相关认购后，LXJ 安徽控股及 LXJ 深圳控股共持有安徽老乡鸡全部注册资本的约 67.00%。
2024年7月31日，安徽老乡鸡回购合肥羽壹、束小龙先生、青岛束董及束文女士持有的全部股权。各有关股权回购的对价乃订约方经参考独立估值师评估的安徽老乡鸡截至 2024 年 5 月 31 日的资产净值公平磋商后厘定。截至最后实际可行日期，上述回购总对价人民币 202,132,850 元尚未支付，我们预期将在前结清该对价。2024 年 7 月31日，安徽老乡鸡亦回购AJS Family Holding Limited 持有的安徽老乡鸡全部股权。有关股权回购的对价乃订约方经参考 AJS Family Holding Limited 认购安徽老乡鸡的初始注册资本公平磋商后厘定，且已于 2024 年 12 月 27 日结清。完成上述股权回购后，安徽老乡鸡回购了其当时现有股东（LXJ 安徽控股及 LXJ 深圳控股除外）持有的全部股权。因此，安徽老乡鸡变为由 LXJ 安徽控股及 LXJ 深圳控股各自拥有约 50%。
我们的中国法律顾问确认，本公司已就涉及中国子公司的重组取得或完成中国法律法规规定的所有必要批准、许可证及牌照，而重组在所有重大方面均符合所有适用中国法律法规。
本集团历史始于 2003 年，当时我们在中国安徽省合肥开设首家 “肥西老母鸡”快餐店。本公司创始人束从轩先生，是一位退伍军人出身的家禽养殖户，他致力于打造中式快餐行业新标杆。随着我们门店网络持续扩大，我们于 2012 年更名为 “老乡鸡”，为开拓安徽省以外市场做准备。2012 年 9 月，创始人之子束小龙先生加入本集团，并逐步接管业务经营管理。他自 2016 年 12 月至 2020 年 4 月担任安徽老乡鸡总经理，自 2020 年 4 月至 2023 年 11 月担任副董事长后，最终于 2023 年 11 月接替束从轩先生出任安徽老乡鸡董事长，随后束从轩先生退任本集团所有职务。
自2003年10月成立至 2009年，本公司处于早期发展阶段，尤其专注于扩张我们的门店网络以及提升我们的市场认可度。2009 年，我们在合肥设立首个中央厨房。多年来，本集团已发展成为中国最大的中式快餐品牌，致力于为广大顾客提供高品质且美味的中式家常菜和便捷亲切的服务。依托经过验证的标准化门店运营模式、强大的品牌知名度、一体化供应链以及卓越的数智化能力，我们形成了能够兼顾质量与扩张的 “直营 + 加盟” 门店网络。截至 2024 年 9 月 30 日，我们在中国 53 个城市拥有 949 家直营门店和 455 家加盟门店，覆盖 9 个省。
我们的里程碑
以下是我们主要业务发展里程碑概要。
年份 事件
2003 年 我们的第一家 “肥西老母鸡” 快餐店在合肥开业。
2009 年 我们于合肥设立首个中央厨房。
2011 年 我们的第 100 家店在合肥开业。
2012 年 我们更名为 “老乡鸡”。
2017 年 我们的门店网络已扩展至南京及武汉，全国门店数量突破 400 家。
2019 年 我们被中国烹饪协会、中国饭店协会分别评选为中式快餐全国榜首。
2020 年 我们的首家加盟店开业。
2021 年 我们在中国开设第 1000 家门店。
我们于安徽省寿县设立养鸡场。
2022 年 我们被评选为安徽省现代服务业企业 30 强。
2023 年 我们于安徽省利辛设立养鸡场。
2024 年 我们在中国的餐厅总数达到 1400 家。
我们于上海的第二个中央厨房开始运营。
我们是中国最大的中式快餐品牌。根据灼识咨询的资料，以 2023 年交易总额计，我们在中国中式快餐行业位列第一。截至 2024 年 9 月 30 日，我们在中国 53 个城市拥有 1404 家门店，包括 949 家直营门店和 455 家加盟门店，覆盖 9 个省。
我们在前五大中式快餐公司中（按 2023 年的交易总额计），在单店日均销售额、每单位面积的日销售额及翻座率方面排名第一。
我们所有餐厅的外卖服务总销售额从 2022 年的人民币 19.941 亿元增加 29.1% 至2023 年的人民币 25.738 亿元，并从截至 2023 年 9 月 30 日止九个月的人民币18.892 亿元进一步增加 17.9% 至 2024 年同期的人民币 22.278 亿元。我们所有餐厅的外卖订单量从 2022 年的 6030 万单增加至 2023 年的8460 万单，并从截至 2023 年 9 月 30 日止九个月的 6090 万单增加至 2024 年同期的 7710 万单。
会员制度。通过我们强大的品牌力，我们积累了广大且忠实的会员群体。截至 2024 年 9 月 30 日，我们拥有超过 2370 万名注册会员，包括约 950 万名活跃会员及 50 万名付费会员。截至 2024 年9 月 30 日止九个月，每位活跃会员平均下单约 7.4 次；我们的付费会员平均每月购买频率为 5.3 次。根据灼识咨询的资料，截至 2024 年 9 月 30 日止九个月，我们的注册会员及付费会员人数在中国的中式快餐公司中均排名第一。
在 2022 年、2023 年及截至 2024 年 9 月 30 日止九个月，直营店外卖服务的总销售额分别为人民币 18.140 亿元、人民币 22.847 亿元及人民币 17.791 亿元，分别占我们直营店总销售额的 40.1%、41.1% 及 41.3%。在 2022 年、2023 年及截至2024 年 9 月 30 日止九个月，加盟店外卖服务的总销售额分别为人民币 1.801 亿元、人民币 2.891 亿元及人民币 4.487 亿元，分别占我们加盟店总销售额的 46.6%、46.8% 及 46.1%。
2022 年至 2023 年，我们单店的平均同店销售额由 2022 年的 469.13 万元增加16.1% 至 2023 年的 544.42 万元，其中每家直营店的平均同店销售额由477.49 万元增加 15.9% 至 553.36 万元，而每家加盟店的平均同店销售额由 388.68 万元增加 17.9% 至458.28 万元。截至 2023 年 9 月 30 日止九个月至截至 2024 年9 月 30 日止九个月，我们单店的平均同店销售额由418.51 万元进一步增加 3.0% 至 431.21 万元，其中每家直营店的平均同店销售额由 431.04 万元增加 2.6% 至442.21 万元，而每家加盟店的平均同店销售额由 335.2 万元增加 6.8% 至 358.08 万元。
首次收支平衡期及现金投资回收期
首次收支平衡期
首次收支平衡期指新开设直营店的收入至少等于其营业开支的第一个历月。在过往记录期间，我们在该期间开业的直营店的首次收支平衡期一般为两至三个月。
在过往记录期间，我们开设 283 家新直营店（扣除关闭及转换），其中 251 家餐厅（约 88.7%）截至2024 年 9 月 30 日已实现首次收支平衡。余下 32 家餐厅（“未实现收支平衡的餐厅”）截至 2024 年 9 月 30 日尚未实现首次收支平衡。在未实现收支平衡的餐厅中，1 家、2 家及 29 家餐厅分别于 2022 年、2023 年及截至2024 年 9 月 30 日止九个月开业。
这些未实现收支平衡的餐厅未能实现首次收支平衡的原因主要包括：(i) 这些餐厅大部分于 2024 年7 月之后开业，且其营运时间在过往记录期间结束时不足以达到盈亏平衡；(ii) 若干餐厅的销售表现未达预期。
现金投资回收期
现金投资回收期指直营店通过累计单店层面的EBITDA（不包括使用权资产折旧及租赁负债的利息开支）弥补开设该餐厅的初始资本支出所需的时间。计算现金投资回收期时，我们已考虑（其中包括）设计、装修以及购买设备及其他设施的初始资本支出。
截至 2024 年 9 月 30 日，在过往记录期间新开业的 283 家直营店（扣除关闭及转换）中，有 88 家已实现现金投资回本。2022 年、2023 年及截至2024 年 9 月 30 日止九个月，这些餐厅的平均现金投资回收期分别为 15.1 个月、11.1 个月及5.3 个月。在过往记录期间，这些餐厅的平均现金投资回收期约为 13.2 个月。我们的目标是通过先进的管理能力及更高的营运效率，缩短新餐厅的现金投资回收期，这得益于我们在标准化和数字化方面的持续努力。尤其是：
我们优化选址流程，以提升新店的业绩。例如，为了提高选址的精准度，我们利用大数据来分析人流量、周边消费能力以及目标顾客群体匹配度。这让我们可以选择位于黄金商区或交通便利的位置，从而确保更高的顾客进店率和转化率。
我们提升营运效率。例如，我们在餐厅中使用智能设备来提升服务效率，并提高翻座率。
我们提升营销举措的精准度。例如，我们分析销售数据以了解顾客喜好，并针对不同的消费群体设计差异化的促销活动，从而提高复购率。
这些举措是为了确保始终如一地提供高品质菜肴及服务，从而巩固我们的品牌声誉、提高顾客忠诚度及提高我们的市场认可度。
我们在过往记录期间实现稳步增长。我们的收入由2022 年的 45.28 亿元增长 24.8% 至 2023 年的 56.51 亿元，并进一步由截至 2023 年 9 月 30 日止九个月的 41.82 亿元增长 11.9% 至截至 2024 年 9 月 30 日止九个月的 46.78 亿元。此外，我们的年/ 期内利润由 2022 年的 2.52 亿元增长 49.0% 至 2023 年的3.754 亿元，并进一步由截至 2023 年 9 月 30 日止九个月的 3.554亿元增长 3.3% 至截至 2024 年 9 月 30 日止九个月的 3.671亿元。
毛利及毛利率
综上所述，我们在 2022 年、2023 年以及截至 2023 年、2024年 9 月 30 日止九个月分别录得毛利人民币 9.192 亿元、人民币 13.194 亿元、人民币 9.918 亿元及人民币 10.994 亿元，同期毛利率分别为 20.3%、23.3%、23.7% 及 23.5%。
我们的控股股东
截至最后实际可行日期，束小龙先生、束文女士（束小龙先生的胞妹）及董雪女士（束小龙先生的配偶）通过她们各自间接全资拥有的投资工具分别持有本公司 70.78%、15.02% 及6.22%。因此，于最后实际可行日期，束小龙先生、董雪女士及束文女士有权通过她们各自间接全资拥有的投资工具在本公司股东大会上行使共 92.02% 的投票权。
根据灼识咨询的资料，中国中式快餐市场规模将由2023 年的人民币 7532 亿元增加至 2028 年的人民币 12459 亿元，复合年增长率为 10.6%。根据灼识咨询的资料，在外食率提升及就餐场景多元化等因素的推动下，中式快餐行业是中国快餐行业最大的细分市场。
在 2023 年，按交易总额计，中国中式快餐连锁化率仅为 32.0%，远低于西式快餐的 64.8%。此外，在 2023 年，按交易总额计，中国前五大中式快餐品牌合计市场占有率仅为 3.0%，远低于前五大西式快餐品牌的 47.2%。这凸显了中式快餐连锁市场巨大的增长机遇。
“吃穿住” 类企业申请在香港上市与其他类型企业有一些共通之处，但也因其行业特性存在一些需要特别关注的要点。以下为您详细介绍其上市流程、注意事项及操作方法：
一、香港上市的一般流程
前期规划与准备
组建上市团队：包括保荐人（券商）、会计师、律师、估值师等专业机构。保荐人尤为关键，如老乡鸡此次上市选择中金公司、海通国际为联席保荐人，他们将协助企业进行上市策划、文件准备、与监管机构沟通等工作。
进行企业内部重组：优化企业架构，确保股权清晰、业务运营独立且符合上市要求。例如，老乡鸡在之前的发展过程中进行了一系列股权变更和重组动作，如成立中间控股公司等，为上市做好架构准备。
财务审计与合规：整理和审计企业财务报表，确保财务数据真实、准确、完整，符合香港会计准则和上市规则要求。同时，企业需遵守香港相关法律法规，如《公司条例》《证券及期货条例》等，在税务、劳动用工、环保等方面保持合规经营。
上市申请与审核
提交上市申请：向香港联合交易所（港交所）提交A1 上市申请表格及相关文件，包括招股说明书草稿等。招股说明书应详细披露企业的业务模式、财务状况、风险因素、管理层情况等信息。
港交所审核：港交所会对申请文件进行详细审核，提出问题和反馈意见。企业需及时回复并根据要求补充或修改文件。审核重点包括企业的业务可持续性、财务状况、内部控制、行业竞争优势、合规情况等。
路演与定价
路演推介：如果申请通过港交所审核，企业将进行全球路演，向潜在投资者介绍公司业务、财务状况和发展前景，吸引投资者认购股票。路演范围通常涵盖香港、新加坡、伦敦、纽约等主要金融市场。
确定发行价格：根据路演反馈和市场情况，与保荐人及承销商共同确定股票发行价格。定价要综合考虑企业估值、市场需求、同行业公司股价表现等因素，以确保股票能够顺利发行且募集到预期资金。
上市与交易
股票发行与上市：在确定发行价格后，企业正式发行股票，并在港交所挂牌上市。上市当日，股票开始在二级市场交易。
持续信息披露：上市后，企业需按照港交所规定，持续披露定期报告（年报、中期报告、季度报告）和临时公告，确保投资者及时了解公司的重大事项和财务状况变化。
二、“吃穿住” 类企业上市注意事项
行业竞争与市场饱和度
市场竞争格局分析：香港投资者对行业竞争情况较为关注。“吃穿住” 类行业竞争激烈，企业需清晰展示自身竞争优势，如品牌影响力（如老乡鸡在中式快餐行业的知名度）、独特的产品或服务（如沃隆食品的 “每日坚果” 创新产品）、高效的供应链管理（如大洋世家的全产业链优势）等。
市场饱和度及增长潜力：要说明所处细分市场的饱和度，以及企业未来的增长空间和发展策略。例如，对于餐饮企业，需分析市场对新餐饮概念的接受程度、门店扩张计划的可行性等；对于服装和家居企业，要考虑市场潮流变化、消费者需求趋势对企业的影响。
食品安全与质量控制（针对食品类企业）
严格的食品安全标准：香港对食品安全要求极高，食品企业必须建立完善的食品安全管理体系，从原材料采购、生产加工、储存运输到销售环节，确保符合香港及国际食品安全标准。如老乡鸡需详细披露食材采购来源、加工过程卫生控制、食品质量检测等措施。
应对食品安全事件预案：制定应对食品安全突发事件的预案，包括危机公关措施、产品召回机制等，以降低食品安全问题对企业声誉和上市进程的影响。
品牌与消费者认知度
品牌建设与推广：“吃穿住” 类企业品牌形象重要，需展示品牌建设成果和推广策略，如广告宣传、社交媒体营销、客户忠诚度计划等，提升品牌在香港及国际市场的知名度和美誉度。
消费者反馈与口碑管理：良好的消费者口碑是企业成功的关键。企业可提供消费者满意度调查、在线评价数据等，证明消费者对产品或服务的认可，同时说明如何管理和改善消费者体验。
供应链管理与稳定性
原材料供应稳定性：确保原材料供应稳定，披露主要供应商情况、供应合同期限、原材料价格波动应对策略等。如服装企业的面料供应商、餐饮企业的食材供应商关系管理等。
物流与配送能力：对于零售和餐饮企业，高效的物流与配送体系至关重要。企业需说明物流配送网络覆盖范围、配送时效、库存管理等方面的情况，以保证产品能够及时、准确地送达消费者手中。
季节性与周期性因素影响
行业季节性波动：某些 “吃穿住” 行业存在季节性销售波动，如服装行业的季节性款式需求、餐饮行业的节假日消费高峰等。企业需分析季节性因素对财务业绩的影响，并说明应对策略，如调整产品结构、营销策略等。
经济周期敏感性：行业对宏观经济周期的敏感性也需考虑，如房地产市场波动对家居企业的影响。企业要展示在不同经济周期下的经营稳定性和应对能力。
环保与可持续发展
环保措施与合规：随着全球对环保的重视，企业需披露在生产经营过程中的环保措施，如节能减排、废弃物处理、环保材料使用等，确保符合香港及国际环保法规要求。
可持续发展战略：制定可持续发展战略，如企业社会责任计划、绿色供应链建设等，符合投资者对企业长期可持续发展的期望，提升企业的社会形象和投资价值。
三、操作建议
选择合适的上市板块
港交所有主板和创业板等不同板块，企业需根据自身规模、盈利状况、行业地位等选择合适的上市板块。主板市场对企业盈利和市值要求相对较高，适合规模较大、业绩稳定的企业；创业板则对盈利要求相对宽松，更注重企业的成长潜力，适合处于成长期的中小企业。
深入了解香港市场投资者需求
香港市场投资者多元化，包括机构投资者、国际投资者等，他们对企业的行业前景、财务表现、公司治理等方面有较高要求。企业在上市筹备过程中，应通过与潜在投资者沟通、参加行业研讨会等方式，深入了解香港市场投资者的关注点和偏好，针对性地准备上市文件和路演材料，提高企业对投资者的吸引力。
优化公司治理结构
建立健全的公司治理机制，包括独立的董事会、有效的内部监督体系、合理的管理层激励机制等。良好的公司治理结构有助于提升企业的透明度和信誉度，增强投资者信心。
充分准备上市文件与材料
上市文件是投资者了解企业的重要窗口，应确保招股说明书等文件内容详实、准确、清晰，突出企业优势，同时充分披露风险因素。企业需与上市团队密切合作，对文件进行反复审核和完善，确保符合港交所上市规则要求。
合理规划募集资金用途
明确募集资金的具体用途，如业务拓展（开设新门店、拓展新市场）、研发投入（开发新产品、改进生产技术）、供应链优化（建设物流中心、升级生产设施）、偿还债务等，并说明资金使用计划对企业未来发展的积极影响，让投资者了解资金投入的合理性和预期回报。
“吃穿住” 类企业申请香港上市需要全面规划、精心准备，充分考虑行业特点和香港市场要求，确保上市过程顺利，上市后能够持续健康发展。同时，企业可参考已在香港上市的同行业公司案例，汲取经验教训，不断优化自身的上市策略和经营管理。
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