以“主观可为”应对“客观难为”。
机会总是留给有准备的人。去年9月20日，基金经理王丽媛做了一件事——在管理的广发瑞福精选中加了一把股票仓位。这只基金合同规定的股票仓位下限是60%，此前几个月里，她一直把仓位控制在下限附近，等待更好的加仓时点。
之所以在这一天果断出手，是因为她等待的那个时机出现了：时隔四年多，美联储终于宣布降息，而且是超预期的50bp。
4天后，国内也发布“政策大礼包”，A股的场子瞬间热起来，各大股指走势迅猛。到了10月8日，国庆节后第一天开市，王丽媛再次把握机会，对持仓中短期积累较大涨幅的品种顺势做了调整。
事后来看，这把左侧加仓、顺势调整的操作，对基金在2024年的表现贡献不小。这一年，广发瑞福精选的年度回报达16.07%，在偏股混合型基金中排名前12%分位（数据来源：银河证券，排名201/1719），明显优于同期同类基金平均3.88%的收益。
类似的择时操作，在王丽媛过去8年的投资生涯里有过数次。虽然不是每一次都像这样“卡点”式的精准，但她仍然认为择时是重要且必要的：“大多数时间里，我关注的都是结构性机会，但在某些关键的节点，我也会通过择时和资产配置来进行调节。”
作为少数擅长择时的公募基金经理，王丽媛的实战心得是：择时不是要“时时做”，而是要“适时做”，关键时候进行仓位调整，并且能够做对，可以大幅提升组合的风险收益比。
广发基金王丽媛
专户的择时历练
这种择时能力的沉淀，源自她的专户组合管理经历。
2021年加入广发基金之前，王丽媛在一家银行系基金公司工作了5年。她所在的专户投资部合计管理的资产规模达到几千亿，其中，有大几百亿用于配置股票，由王丽媛和另外两位同事负责打理。
在这里，王丽媛度过了一段非常“舒畅”的成长阶段。团队完全不限制她的调研范围和次数，她可以充分利用资源去接触感兴趣的方向，深入剖析相关的产业和公司。
那几年，她几乎有一半时间都在出差，调研了很多行业和公司，聊了很多企业家和产业研究专家，结识了一批产业链上的朋友。用她自己的话来说，“有一种天高任鸟飞的感觉”。
作为初转投资岗位的新人，王丽媛也有幸遇到了一位好领导：“她是做债出身，也投股票，还懂货币，而且愿意带人，是很好的老师。”这段职业经历，让她的宏观研究能力和自上而下的分析水平得到了极大的提升。
“我一开始是做产业研究，后来到证券行业做分析师、研究员，对行业政策的路数很熟悉，但因为一直聚焦在产业（行业）研究层面，对宏观、货币等方面的研究并不多。”为了更系统地做好专户投资，王丽媛开始下“苦功夫”完善宏观研究框架。
部门一共二十多个人，除了王丽媛和另一个同事，其余都是看宏观出身。每天团队开会，话题都是围绕政策面、资金面、股债状态展开，每周、每月、每季度，还会一起给宏观打分，各自领课题去做。
在这样的团队氛围中，王丽媛的宏观框架得以建立和巩固：“如果没有这种环境的熏陶，很难对宏观产生兴趣，因为要跟踪很多数据，而且不会马上体现在收益里，你会觉得还不如去挖个牛股。”
一个好的宏观框架在投资中发挥的作用，王丽媛在后来的实战中深有体会，“宏观视角对投资太重要了”。她也庆幸自己及时补全了这块能力板。
国际视野的拓展
2021年，王丽媛加入广发基金国际投资部，其自上而下研究的宏观框架进一步得到强化，也收获了更为开阔和多元化的全球比较思维。
在这里，她补上了另一个短板——国际视野。现在，在进行资产配置前，她会先思考：在局部冲突加剧的外部环境下，全球资产会如何表现？全球汇率和美国加息框架下，人民币将何去何从？
这种在全球范围内做资产比较和资产配置的思维，对于更好地发现机会、更准确地定价资产以及更分散地配置资产，都大有裨益。
过去一年里，王丽媛每天都会花两三个小时，用于阅读全球政治经济相关的报告和书籍。其中，对她启发很大的一本书是《枢纽》：“通过阅读这本书，我开始重新看待中国历史上的3000年，更好地理解中国的过去、现在和未来，特别是传统中国与现代中国的联系，以及中国在全球历史中的位置和作用。”
反复读了几遍后，再对照着思考全球宏观形势，王丽媛的切身体会是：作为投资人，在新的背景下深入探讨中国所扮演的角色和责任，对于把握投资趋势和做出明智决策至关重要。
此外，她关注了一些网上的意见领袖，比如复旦大学的沈逸教授。晚上八点，王丽媛会一边跑步，一边听他们的分享，不同的人有不同的角度，为了弄清楚前因后果，她还看了不少视频里提到的书籍。
“现在外部环境发生了很多变化，如果我们的投资框架不调整，不一定能很好地理解海外市场加息、降息可能产生的效应，也很难去应对外部冲突事件对投资的影响。”这是她花大量时间去学习相关历史知识的初衷。
这种思维在王丽媛的投资框架中有直观的体现。做投资决策时，她会通过外部国际环境和内部宏观环境进行综合判断，确认组合的仓位中枢，再看哪一类资产有望在内外共振中站到舞台中央。
近年来，由于外部环境不是那么友好，她自2021年11月接管广发瑞福精选以来，大部分时候将仓位控制在70~80%，以一种偏防守的状态去寻找相对确定的机会。
但她也毫不松懈。一旦有好机会露头，就会果断出手。
2023年一季度，王丽媛买了很多工程机械和重卡。因为当时她跟踪到 “一带一路”相关的出口数据非常亮眼，在国内数据尚未起来的情况下，这些公司海外的增速已经达到40%，“那会儿股价还没开始反映，对我们来说就构成了一次投资机会”。这一波布局也为组合净值增长做出了不小的贡献。
为两类股票买单
除了国际视野的拓展，王丽媛在广发的另一个进步，是基于产业研究积累的经验，引入了行业生命周期的量化模型。
“从业十年，我虽然涉猎了比较多的行业，但该如何进行行业选择，仍然是一个难题。”王丽媛琢磨，如果能相对清晰地知道行业所处的阶段，就能更好地把握行业的趋势性变化以及拐点的到来。
为了提高投资效率，她开发了一个产业出清量化模型。借助这个模型，可以系统地展现行业所处的四个阶段（扩张、竞争、出清、成熟），进而甄别出哪些行业处在出清的尾声，需求端开始拐点向上。
这个模型是以季度数据为基础，纳入了一系列因子，根据她设定的权重，对二级行业、三级行业进行打分，目的是把那些真正发生数据变化的行业筛选出来。
每次季报公布后，王丽媛会通过产业出清量化模型，从中选出3~5个行业重点研究，再结合基本面的深度研究，筛选出5~10只股票作为调仓的备选。
总体来说，能进入王丽媛视野的股票，大致可以分为两类。
一类是为行业Beta买单。当某个行业在底部出现了拐点，她会直接买入卡位比较好的龙头公司。这类公司在她的组合中占30~50%，并会结合宏观环境的变化，每个季度进行适度换仓。
另一类是长期重仓品种。她将其定义为“未来十年能站在国际舞台的公司”，既具有中国制造业的长期优势、品牌力和成本管控能力，在全球范围内也很能打，具有海外扩张和市占率提升的空间。这类公司是作为底仓品种长期持有，大约占持仓的30%。
根据广发瑞福精选的定期报告，拓普集团是她持有周期较长的标的之一。这家公司在2021年四季度首次进入前十大重仓股，恰好是王丽媛接手的时点。此后，2022年全年、2023年二季度和三季度以及除二季度以外的2024年，拓普集团均位列前十大重仓股。
从二级市场表现来看，拓普集团自2021年四季度起，仅用了4个季度就实现股价翻倍，而后股价进入调整期，直至2023年二季度重拾升势。第三方人士评价，王丽媛对拓普集团的持仓变化，一定程度上体现了她对于机器人产业链“壁垒”和“格局”的理解。
来自市场的教育
做投资的这些年，王丽媛收获的不止是专业能力的快速提升，还有心性、心志的磨砺——尤其是来自市场的考验和教育。在王丽媛看来，一个成熟的投资框架，离不开大心脏和好心态的支撑。
2021年11月，王丽媛接管广发瑞福精选。这是她第一次从“幕后”走向“台前”，从专管专户到管理公募产品。除了紧张和忐忑，王丽媛更多感受到的是振奋：“为大众投资者服务，是更大的激励，也是更大的责任。”
她上任之际，正值上一轮熊市前半程。急于证明自己实力的心态，让王丽媛没把控好节奏，因此广发瑞福精选在2022年的业绩表现不及预期，处于行业中游。
面对这样的结果，王丽媛既挫败又自责。
她事后反思，是当时的心态出了问题：“那一年对我来说，不是能力层面的磨炼，而是心态上的建设，想要抓住手边的一切机会，想投入每一分钟到研究上。但是，当市场不配合的时候，我们应该尊重市场，不能被自己的主观意愿带偏了。”
第二年，她重新调整心态，回归投资的本质，“以为基民赚钱为目的，沉下心来研究宏观和产业，投资反而变简单了”。2023年，在业绩基准下跌7.48%、沪深300下跌11.38%的情况下，广发瑞福精选仅回撤了3.35%。
回顾那一年的操作，收益和超额主要来自上半年。除了跟踪“一带一路”出口数据挖掘到了工程机械、重卡，王丽媛还布局了游戏、AI板块。下半年，她对这两个板块做了止盈，控制住了回撤。
2024年期间，这只基金取得了16.07%的正收益，在同类偏股混合型基金中排名前12%分位。根据银河证券统计，近两年（2023年和2024年），广发瑞福精选在同类基金中的排名为前8%分位（115/1492）。
“我还是想本着以绝对收益为导向的初心，通过自己的深度研究来抓获取超额收益。”复盘2024年，王丽媛选择按照自己的节奏去调整仓位，“在能力范围内做到最好，不辜负信任自己的人。”
尾声
从国际视野、宏观研判，到行业轮动、个股挖掘，王丽媛是一位特点鲜明、触角广泛的基金经理。
回顾她一路走来的足迹，在前文叙述的篇幅之外，还有一些未被提及的经历：比如，她最早曾在国家信息中心做中国汽车行业研究，早于业内预料到SUV的兴起，也是国内最早接触新能源汽车产业政策和公司的一批人；又比如，跳槽去券商的第一年，她和团队就拿了新财富第四名。
正是这些职业经历的铺垫，塑造了王丽媛多维的投资框架。
最近三年，A股震荡调整，市场热点轮动很快，因为大多数基金的业绩跑输指数，主动权益基金经理遭遇了很多质疑和非议。
面对“客观难为”的市场，王丽媛依然秉持“主观可为”的态度。在她看来，比起思考在哪里躺平更舒服，提升个人核心能力是更长远的选择。
“主动投资已经弱于指数三年，理论上来说，总会均值回归。”对于管理投资组合这件事，她依然“有主动想表达的东西”。
入行12年，王丽媛始终对投资抱有强烈的好奇心，将其作为认知这个世界的窗口，并不断拓展自己的能力圈：“如果说投资是一门艺术，那么把所有东西串起来，你的框架或许就能给你输出最终的结果。”
至于能否得到自己想要的结果，她引用了喜欢的一句话——“因上努力，果上随缘”，来以此自勉。
