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德国经济差，股市却连续破新高，咋回事？

文摘   2025-01-21 22:05   英国  
近年来，德国经济增速疲软的情况备受关注。然而，与经济增长持续放缓的趋势不同，德国股市却呈现出强劲的表现。数据显示，自2023年起，德国DAX股市已累计上涨50%。
这一明显的反差引发了人们对德国经济和股市之间差异的广泛讨论。那么，究竟是什么原因导致德国的经济增长与股市表现之间存在如此大的差距？
根据德银近日发布的研报，分析认为，这种差异主要源于DAX指数企业多为出口导向，本土需求贡献不大，并且DAX指数和GDP的行业构成差异比较大，前者的涨幅主要是由龙头股“七巨头”推动的。
报告表示，DAX成分股公司80%的收入来自德国以外地区，其中美国市场占24%，而德国本土公司只占到20%。相比之下，德国GDP主要依赖国内需求。
并且，由于较大的出口敞口，德国DAX指数与全球GDP增长的相关性 (0.41)要高于其与德国GDP增长的相关性 (0.31) 。
行业构成方面，报告认为，DAX指数与德国GDP的行业构成差异较大。例如，对GDP贡献较大的公共服务、交通运输、房地产和建筑业在DAX指数中占比很小。
并且，过去10年来，DAX行业的权重也发生了显著变化，成长型公司和行业的份额有所上升，而化工和汽车等表现不佳的行业的权重被下调。
报告显示，DAX指数的汽车业权重从17%降至7%，而科技行业从8%升至18%。
在个股表现方面，DAX指数的涨幅几乎完全是由少数公司推动的。
报告数据显示，2024年内DAX涨幅的98%来自“七巨头”，其中光是SAP一家就贡献了7.8%的涨幅——若剔除这7只股票，2024年DAX指数自2023年底以来仅上涨5%。
“七巨头”分别为SAP、德国电信、安联、西门子能源、慕尼黑再保险集团、西门子和德国莱茵金属公司。
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