8月25日，伴随美联储主席鲍威尔两天前在杰克逊霍尔年会明确发出即将降息信号，美联储正在以迅雷不及掩耳之势向过去两年多以来11轮加息，使基准利率达到5.25%-5.5%本世纪高位的鹰派货币主张服软投降。在美联储反转为鸽派之际，芝商所的美联储观察工具预测美联储9月中旬降息50个基点的概率为24%，另外76%预计降息25个基点。
市场同时预测，美联储将分别在9月，11月和12月开展三轮降息，到今年年底之前，甚至出现了降息至3.75%-4.00%的预期，也就是说，美联储存在在今年年内累计降息150个基点的可能性。
分析认为，美联储将竭尽全力确保美国的建制派候选人在11月5日之前不会被市场崩溃等琐碎事情分散注意力。并且在11月份之前或将炮制一场史诗级的美元盛宴，进而或将推高华尔街市场及与之同步降息或已经进入降息通道的全球多个市场的资产价格。这就意味着，反其道行之，步入加息周期的日本市场或将陷入风雨飘摇的不确定性，大量资金面临从日本市场撤离，进而转向一些货币宽松的市场。特别是日本内阁同样面临动荡的背景下，似乎更加明确。
事情的一个新进展是，8月23日公布的最新数据显示，由于日本政府暂时停止对电力和天然气的补贴，导致该国通货膨胀率上升。随着电力等能源成本上涨，日本7月份核心通胀率连续第三个月加速，仍高于央行2%的目标。不包括新鲜食品的核心消费者物价指数较上年同期上涨2.7%，高于 6 月份的2.6%。
雪上加霜的是，截至8月25日，受日本此前发布该国或将发生特大地震的预警，日本消费者持续囤积生活物资和粮食。除了水和应急物资外，大米也被抢购。截至目前，日本各地的人们都注意到商超里的大米供应不足，货架上基本空空荡荡，一些货架甚至还张贴着大米限购的通知。这一现象也被称为持续的“令和大米骚乱”。日本总务省本周公布的7月全国消费者物价指数显示，米类较上年同期上涨17.2%，为20年来最大涨幅，主要大米价格创下了11年来的最高水平。
这似乎解释了，为什么日本央行行长植田和男8月23日重申，只要经济继续朝着2%的稳定通胀目标发展，日本央行将继续推行政策正常化。也就是说，继日本央行7月底突然宣布加息0.25%后，今年依然存在进一步加息的可能，日本央行正在彻底告别此前持续十年的货币宽松，零利率甚至一度上演负利率的环境。日本央行也正在与美联储的降息通道以及全球普遍意义上的货币宽松策略逆势而行，甚至在大多数日本投资者看来，日本央行和日元正在冒天下之大不韪。
同时也是日元面临走强，以及日元类资产价格或将随之持续上演暴跌的潜在风险。8月25日，1美元兑日元汇率为144，自7月一度达到162的日元低点后，日元在过去一个多月间已累计上涨约11%。三菱证券及野村等机构分析认为，美元兑换日元在明年某个时间，或将达到120左右的区间，日元可能还有15%以上的上涨空间，进而对日元资产价格将是巨大打击。基于此，有日本媒体和机构分析认为，在这一预期之下，将推动日本资金涌入美国和中国债券市场。
迹象表明，随着美联储9月份降息的意愿越来越强烈，以及中国央行降息，日本投资者正在增持美国和中国债券。日本财务省8月22日公布的数据显示，截至8月17日当周，日本投资者净买入1.85万亿日元（约128亿美元）的海外长期债务证券，为5月中旬以来的最高水平。这是连续第三周出现净购买，受美联储降息预期不断上升推动，这将推高美国债券价格。
数据显示，今年1月至6月，日本投资者净买入了价值7.41万亿日元的美国债券，这是2014年以来第四大半年数据。值得注意的是，2022年上半年，日本投资者抛售外国债券，以减少全球利率上升带来的损失。在这六个月中，他们净抛售了创纪录的价值高达12万亿日元的美国债券。而在今年美联储预计紧缩周期结束后，许多人开始重建头寸。
野村证券高级利率策略师Naokazu Koshimizu表示，在回购市场上筹集美元的银行在2024年上半年购买了美国抵押贷款支持证券等资产。例如，尽管寿险公司（传统上是美国债券的最大日本买家之一）仍对货币对冲成本持谨慎态度，但许多其他买家却很热衷。宏利投资管理公司董事Akihisa Abeta 表示：“养老基金和其他机构投资者仍然对购买美国债券感兴趣，主要是投资级公司债券。”
值得注意的是，日本财务省的数据显示，日本投资者对中国长期债券的投资也表现强劲。今年上半年，日本投资者净购买了价值6676亿日元的中国债券类资产。这是自2014年以来的最高水平。也说明，大量日本资金正在加速涌入中国。
与此同时，日本投资者1-6月净抛售1.96万亿日元欧洲债券，这是其连续第二半年抛售欧洲债券。其中包括价值8989亿日元的德国债券和9862亿日元的荷兰债券，分别为2019年和2014年以来的六个月最高数字。抛售欧洲债券的原因是人们担心极右翼在6月份欧洲议会选举中获胜可能导致欧元区主要成员国出现财政问题。德国10年期政府债券和法国债券之间的收益率差（风险感知指标）最近触及17年来的最高水平。同时，这也为陷入纷争的日本内阁和该国经济敲响警钟。
全日本资产管理公司总裁长野达树表示：“鉴于日元进一步升值的风险，很难在没有货币对冲的情况下购买债券。更多投资者在购买海外债券时可能会使用部分对冲。”预计日元的走势将影响日本下半年对海外债券的投资。
不过，也有分析认为，如果日元计价债券收益率上升到足够高，日本投资者也可能将焦点重新转向国内债券。换句话说，日本投资者在全球范围内低借高卖，低买高卖的套利交易或还将继续。今年5月和7月，10年期日本政府债券收益率升至13年来的最高水平1.1%。（完）
