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摩斯IPO
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江苏永成汽车零部件股份有限公司（简称江苏永成）于2025年1月11日宣布终止创业板上市计划，公司原计划融资4.8242亿元，保荐机构为中信建投。
《摩斯IPO》研究后发现，江苏永成九成收入来自前五大客户，客户集中度较高。同时公司毛利率持续下滑，并且现金流状况不容乐观，报告期公司经营性现金流持续流出。值得注意的还有，在冲刺上市的关键期，江苏永成却又多位股东退出，此情况引发监管质疑，公司股东资格及资金来源是否清晰？是否存在潜在利益输送？
江苏永成主要从事汽车内外饰件的设计、研发、生产和销售，产品包括保险杠总成、仪表板总成、门护板总成、外侧包围及相关模具等。
根据招股书显示，2021年至2023年，江苏永成的营业收入分别为5.49亿元、7.26亿元和12.34亿元，扣非净利润分别为0.5亿元、0.66亿元和1.02亿元。公司规模与同行相比仍然较小。例如，新泉股份2022年营收超69.47亿元，模塑科技为76.64亿元，一彬科技为18.62亿元，而江苏永成2022年营收仅为7.27亿元。
公司主营业务毛利率在2020年至2023年分别为18.93%、24.05%、19.24%和18.23%，毛利率呈下降趋势，且低于同行业水平，2020年至2022年可比公司的平均毛利率分别为27.28%、24.65%和21.49%。
报告期内，公司经营活动净现金流持续为负，分别为954.84万元（2021年）、-1.58亿元（2022年）和-5.31亿元（2023年），主要因公司将银行承兑汇票、商业票据及应收债权凭证的保理或贴现获取的现金流列入筹资活动所致。
江苏永成的收入严重依赖前五大客户，报告期内前五大客户收入占主营业务收入的比例分别为89.98%、93.17%和93.50%。其中，奇瑞汽车作为第一大客户，其营收贡献从2021年的1.33亿元增长至2023年的3.44亿元，比亚迪从0.79亿元增至2亿元，小鹏汽车从0.79亿元增至2.81亿元。公司下游客户包括奇瑞汽车、小鹏汽车、北汽集团、比亚迪等知名车企。如果未来无法持续满足主要客户需求，或主要客户自身经营状况发生不利变化，可能对公司业绩产生重大不利影响。
江苏永成股权结构较为集中，实控人蒋春平、贾爱琴和蒋世超三人共控制公司74.44%的股份，其中蒋春平任董事长，贾爱琴任副总经理，蒋世超为总经理。2020年8月，宁波永丙和清源知本分别将所持股份转让给陆磊青及森隆投资后退出。2021年5月，双泽银盛将所持公司股份转让给陆磊青并退出，该企业为陆磊青及其配偶李志伟全资持有的有限合伙企业。永成志同作为员工持股平台，常红霞持有其20.83%份额并为执行事务合伙人。报告期内，公司员工张星磊、陆惠新、刘亚洁退出永成志同，并将股份转让给实控人。
2019年1月，江苏永成及实控人与中鼎天盛、宁波永丙、黄埔斐君、清源知本、双泽银盛签订对赌协议。然而，这些机构在IPO关键时期相继退出，引发关注。
在首轮问询中，监管层针对上述股东变动和资金来源提出质疑，要求公司说明常红霞股权受让的出资来源是否合规，是否存在代持或利益安排，外部股东是否具备股东资格及资金来源是否清晰，是否与发行人客户供应商存在关联关系，是否涉及股权代持或利益输送。此外，监管层还要求公司解释永成志同是否由实控人实际控制，其股权激励是否存在利益输送或损害相关方利益的情形，及股份锁定承诺是否符合监管规定。
作者 | 摩斯姐
来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）
