来源｜母基金研究中心
7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）发布。母基金研究中心关注到，《决定》中有数项与股权投资行业密切相关的重要举措，我们摘取重点并逐条分析解读如下：- 规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠行为。
- 鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。
- 构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。
- 健全因地制宜发展新质生产力体制机制。加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新，加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。
首先，我们来看【规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠行为】。母基金研究中心关注到，国务院最新发布的国令783号《公平竞争审查条例》将于今年8月1日起施行，其中第十条要求起草单位起草的政策措施，没有法律、行政法规依据或者未经国务院批准，不得含有下列影响生产经营成本的内容：（二）给予特定经营者选择性、差异化的财政奖励或者补贴；（三）给予特定经营者要素获取、行政事业性收费、政府性基金、社会保险费等方面的优惠；习近平总书记在“关于《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的说明”中也指出，“决定稿提出加强公平竞争审查刚性约束，清理和废除妨碍全国统一市场和公平竞争的各种规定和做法，完善要素市场制度和规则，等等。这些举措将更好激发全社会内生动力和创新活力。”今年1月24-25日，全国税务工作会议在北京召开。会议在介绍2024年工作重点时指出，严肃治理地方违规招商引资中的涉税问题，严格抓好税费政策统一规范执行，严禁税务部门和税务干部参与配合违规招商引资，发现问题坚决严肃查处，切实推进全国统一大市场建设。可见，在各地招商引资中，“税收优惠”式、“奖补”式招商引资模式走到了尽头。在8月1日国令783号《公平竞争审查条例》施行后，并且《决定》也指出规范地方招商引资法规制度，严禁违法违规给予政策优惠行为，可以预见，各地政府在招商引资方面将越来越多地采用“资本招商”、“基金招商”模式。简单地来说，“资本招商”、“基金招商”即通过地方融资平台、产业引导基金等入股企业，以基金撬动资本，以资本导入产业，以此引进一批优秀企业，对当地区域经济和产业发展起到带动作用。资本招商相比传统的财政补贴、优惠政策等，最大优势就是精准和高效。通过发挥政府主导资金的作用开展资本招商，一方面解决了企业发展面临的融资困境，另一方面解决了地方政府招商引资的难点。 “种下梧桐树，引得凤凰来”，在实际运作中，招商的难处是找到好的企业，投资的难处是找到好的项目。而投资与招商同步的“资本招商”、“基金招商”新模式，却可以发挥“四两拨千斤”的放大效应，让更多资金精准投向产业转型、撬动双招双引。通过解读各地的“资本招商”打法，我们都发现，引导基金扮演着极为重要的作用。这也说明，在8月1日国令783号《公平竞争审查条例》施行后，各地的引导基金设立可能会出现新的高潮。已经有地方政府意识到了股权投资机构在招商引资中的重要性——今年5月，湖北省人民政府办公厅印发《关于推动私募股权投资行业高质量发展的若干措施》，其中提到“各地要将招引头部私募股权投资机构纳入招商引资绩效考核范围，加大市场化招引力度，吸引境内外头部机构来鄂落地，对招引头部机构有重大贡献的管理人核心团队（高管）、中介机构、行业商协会，所在地政府可给予一定奖励。”我们认为，地方政府可以通过强化引导基金的调节效应来实现招商引资的功能。在此“资本招商”模式下，创投机构发挥发现产业价值的角色，强化事前研究，加强投后服务。政府可以通过引导基金撬动大量社会资本的参与，不仅支持具有核心竞争力的高科技产业，也为大量具有发展潜力的中小企业提供了充足的资金和资源帮助，发挥政府财政资金“四两拨千斤”作用。再来看【鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本】。今年以来，股权投资行业频迎支持和鼓励。2024年《政府工作报告》中的“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”章节，也提出“鼓励发展创业投资、股权投资，优化产业投资基金功能”。6月19日，国务院办公厅发布《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》（下称“《政策措施》”），围绕培育创投主体、拓宽资金来源、加强引导与差异化监管、健全退出机制、优化市场环境等五大方面提出17条具体举措。《政策措施》也被称为“创投十七条”，是继2016年国务院出台《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》以来，国家层面出台的又一部促进创业投资高质量发展的系统性政策文件。国务院办公厅表示，围绕创业投资“募投管退”全链条，进一步完善政策环境和管理制度，积极支持创业投资做大做强，充分发挥创业投资支持科技创新的重要作用。在优化创业投资行业发展环境方面，国务院办公厅强调，建立创业投资新出台重大政策会商机制，各部门在出台涉创业投资行业、创业投资机构等重大政策前，应按规定开展宏观政策取向一致性评估，防止出台影响创业投资特别是民间投资积极性的政策措施。本次《决定》也提出，“构建同科技创新相适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持，完善长期资本投早、投小、投长期、投硬科技的支持政策。健全因地制宜发展新质生产力体制机制。加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新，加强新领域新赛道制度供给，建立未来产业投入增长机制，完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。”这为股权投资行业指明了投资的方向：投早、投小、投长期、投硬科技；以及投资的重点领域：新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业。其实，投早、投小、投长期、投硬科技已成为母基金和创投行业的主流共识：首先，在投早、投小方面，从全国范围看，天使母基金已进入爆发期，母基金对天使类子基金也更加重视和支持。2023年以来，省级、市级、区级天使母基金遍地开花，百亿规模级别的天使母基金频现。据母基金研究中心统计，现在国内已设立近30支天使母基金，总规模超800亿元。这些天使母基金的市场化程度都比较高，其中超过半数的天使母基金，对子基金的最高出资比例可达40%，返投要求在1.5倍以下。同时，各地天使母基金不断建设和完善容错免责机制，如深圳天使母基金，合理容忍正常的投资风险，不将正常投资风险作为追责依据。在此背景之下，专注于投早投小的创投机构得到了支持与鼓励，也有许多投资机构的投资阶段逐渐前移。在投长期方面，壮大耐心资本近来频频被提及，引起了圈内的讨论热潮。“耐心资本（Patient capital）”，顾名思义，就是引导资本做“时间的朋友”，不以追求短期收益为首要目标，专注于长期的项目或投资活动，并对风险有较高承受力的资本。母基金研究中心认为，以引导基金为首的母基金，是我国建设“耐心资本”、长期资本的主力军。近来，母基金发展较为先进的地区已经在探索更长期限的母基金以及延长母基金期限，如浦东科创母基金等，甘做长期资本、耐心资本。本次《决定》也指出，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。对建设耐心资本而言，鼓励创新、宽容失败至关重要。现在，也出现了一些国资LP为退出“批量”起诉GP的现象，这种到期刚性退出的政策在某种意义上并未体现耐心资本的表率作用。科技创新股权投资“投早投小”的风险大，基于科创投资的规律和特点，较长的存续期限、建设完善相关的容错机制、灵活的退出机制，才有利于更好发挥投资积极性，更好践行“投小、投早、投科技”，支持创新创业。未来，我们也期待着更多国资能够成为长期资本、耐心资本。在投硬科技方面，私募股权基金一直以来就为科技创新提供了重要的资金支持。5月23日，在2024年金融街论坛系列活动——“资本市场赋能新质生产力”主题交流活动上，证监会综合业务司司长周小舟介绍，注册制改革以来，近九成的科创板上市公司和六成的创业板上市公司获得过私募基金支持。私募股权创投基金投资半导体、生物医药等重点科技创新领域项目约10万个，在投本金约4.3万亿元。未来，股权投资行业也将进一步加强投早、投小、投长期、投硬科技。再来看【提高外资在华开展股权投资、风险投资便利性】。我们关注到，4月，商务部、外交部、国家发展改革委、科技部、工业和信息化部、中国人民银行、税务总局、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局十部门联合印发《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》，既涉及境外机构“募投管退”各业务环节，也包括支持供需对接、畅通投资退出、便利享受优惠等政府管理服务。母基金研究中心此前在“美元基金要回来了”一文中详细分析解读了相关政策措施，对VC/PE行业而言，美元基金的发展得到了大力支持。当前，外资巨头频频布局中国市场。今年以来，外资巨头扎堆来中国开设办公室与基金，包括：汉领（上海）私募基金管理有限公司、开德私募基金管理（上海）有限公司（KKR）、博枫（上海）私募基金管理有限公司、联博基金管理有限公司、东方汇理金融科技（上海）有限公司等。此外，母基金研究中心关注到，5月29日，据济宁市惠达投资有限公司（以下简称“惠达投资”）官网消息，惠达投资与招银国际资本管理有限公司已签署战略合作协议，作为济宁市政府引导基金管理机构，惠达投资拟与招银国际合作发起设立首期美元基金，基金规模拟定1亿美元，其中济宁市相关出资主体出资49%，招银国际及其关联方出资51%。这标志着济宁市在外资创投领域迈出重要一步。据悉，此次济宁惠达投资与招银国际合作设立的济宁市第一只引导基金外资子基金，旨在扶持济宁市优质企业快速发展，推进产业转型升级。省委领导29日还听取了该只美元基金拟投项目的情况，就惠达投资“管理政府引导基金合作设立外资基金的做法给以了高度肯定。”引导基金开始设外资子基金了。母基金研究中心认为，这是具有示范性意义的做法，对美元基金GP、双币基金GP来说是好消息。当前，已有多地开展区域性股权市场开展股权投资和创业投资基金份额转让试点，拓宽股权投资和创业投资退出渠道，增强私募股权投资市场的流动性。未来，期待区域性股权市场能迎来更多利好创投退出的政策。总的来看，本次二十届三中全会《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》对发展股权投资提出了明确的支持和鼓励。我们也期待着股权投资行业在今年迎来更多政策支持，从而更好促进创新创业发展。相信在多方共建之下，中国创投业在发展新质生产力的进程中将扮演最为重要的战略性力量。
汉理资本是国内知名创业投资与创业服务机构，成立于2003年，目前管理七支人民币创投基金，专注于人工智能、信创与元宇宙、半导体机器人等高端制造、新能源新材料以及医疗科技等战略新兴行业与赛道，我们尤其关注硬科技、深科技、黑科技创业项目。汉理2016年创办了A轮学堂，目前已举办了13期创始人培训班（Founders
Class）。秉承着“投早、投小、投高（科技）、投好”的初心与使命以及“培训、培育、陪跑”的“三陪式”天使投资策略，汉理A轮学堂致力于打造“中国式YC”，为建设全球科创高地而努力打造一个“YC式”科创生态。
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