山东省化债方式汇总及效果检验
作为经济总量和债券发行大省之一，2024年上半年山东省城投债券发行规模同比上升约9%，系唯一城投债净融资规模超800亿元的省份。主要原因为在维系较高借新还旧需求的同时，山东上半年获得的批文规模同比有一定增长，出现一定体量资产规模的首发平台，部分地级市新发债募集用于项目建设。化债政策利好下，山东城投收益率不断下行，2024年以来发行债券票面中位数已降至2.95%，较2023年减少近100BP。从全市场存量到期收益率3%以上城投债券只数来看，山东占比约1/5，在3个仅有的百只以上省份中排名第二，排名靠前（截至2024年7月末，全市场存量到期收益率3%以上城投债券只数前三省份分别为贵州、山东、四川，合计占比60%，其余省份存量均在60只以下）。另一方面，山东经济发展不均衡，个别区域负面事件频发，成为市场对区域认可度弱化的主要原因。作为非重点化债省，山东在特殊再融资债券中获得的额度较少。近期，城投行业化债政策的延续和山东省内化债政策的边际变化或对山东城投债带来边际利好。本文聚焦于山东省城投化债方式和化债效果，以此捕捉山东化债最新的边际变化。
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