背景
2024年10月15日，法国埃赫曼集团发布公告，其与青山集团合资的PT. Weda Bay Nickel再次通过1600万湿吨镍矿开采配额，今年已累计通过配额3200万湿吨，另外还通过2025、2026年每年3200万湿吨的镍矿配额。今年的配额中有300万湿吨镍矿，埃赫曼公司将用以自身的镍铁生产，剩余2900万湿吨的镍矿产量将用以外售，可外售量较上一年的4000-4200万湿吨下降29%。
印尼镍矿开采额度审批（RKAB）去年下半年以来一直备受市场关注，今年也长时间影响镍矿价格和镍价。那么本次印尼镍矿新增审批额度的公布，将会对镍市场产生怎样的影响呢？
回顾RKAB
审批进程
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据Mysteel调研了解，截至10月14日，在Weda Bay Nickel新配额审批通过后，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年）。
回顾今年的RKAB审批，其进度总体是低于预期的，其原因新的审批政策较以往一年一批改为三年一批，目前2025年的开采额度也达到了2.5亿湿吨、2026年额度为2.3亿湿吨。故今年对数据审查与核对的工作量也三倍地增涨，这也是导致审批速度缓慢的原因之一。
印尼镍矿
实际供应
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本地镍矿实际开采量
目前印尼镍矿审批通过额度虽然已达2.75亿吨，但这并不代表实际的镍矿供应量，实际的镍矿供应还会受到矿山的开采能力、运输能力，以及天气因素的影响。尤其天气因素在今年印尼雨季时显得尤为突出，三季度时哈马黑拉岛镍矿主产区因受降雨影响，镍矿管道及运输道路受损，一度使得矿端供应紧缺。
据Mysteel估算，印尼镍矿供应效率（实际供应量/通过的配额）约为85%（受到天气因素浮动），即在审批通过的2.75亿吨镍矿的配额中，实际能开采并供应至下游的量约为2.35~2.4亿吨。
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菲律宾镍矿进口
印尼是全球镍矿储量与产量最大的国家，2019年后印尼又禁止了镍矿出口，这使得一直以来其国内市场镍矿的供应总是多有盈余。但随着近年来下游镍产线的迅速铺开，镍矿需求陡增；加之今年RKAB审批进度不及预期，多处矿区面临有矿不得采的窘境。于是今年破天荒地，印尼开始向同样是镍矿大国的近邻菲律宾进口镍矿。此外，由于三季度时矿含硅镁比较优的哈马黑拉镍矿主产区遭遇持续暴雨，使得同样有着较好硅镁比的菲律宾镍矿的需求进一步增长。
据印尼统计局数据，今年1-8月印尼自菲律宾进口镍矿达到542万湿吨，其中尤以雨季开始的7、8月增长最为显著。据Mysteel测算，尽管10月份菲律宾雨季开始后镍矿发运将骤减，但印尼全年的菲律宾镍矿进口仍预计将超过900万湿吨。
综上所述，预计今年印尼本土镍矿的产量，加之菲律宾镍矿的进口量，合计将达到约2.46亿湿吨。
印尼市场
镍矿需求
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近年来，各类镍项目在印尼如雨后春笋般纷纷投建，目前在印尼已投建的镍火法产线已超过300条，湿法高压釜也达到20台。此外，在印企业还向着产业下游不断延伸，去年开始已有硫酸镍、电积镍项目陆续上线，未来还将有三元下游项目等待着投产。
据Mysteel调研统计，2023年印尼镍产品合计产量在187.84万镍金属吨，换算得消耗镍矿约2亿湿吨；2024年随着新增产能的释放，镍产品产量预计将达到217.88万镍金属吨，预计镍矿需求将有2.39亿湿吨。
由此看来，在近期RKAB新配额放量后，以及菲律宾进口镍矿的“支援”之下，今年印尼镍矿的供应问题大体可以得到缓解。但2025、2026年目前的通过额度为2.5亿湿吨和2.3亿湿吨，预计实际的镍矿供应量将更少，相对后两年更上一层的镍矿需求，需关注后续补充审批配额的进展。
配额、矿价
与镍价
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2024年以来，RKAB的审批进度一直影响着镍矿的价格。众所周知，印尼镍矿的市场价格由基准价（HPM）+升贴水构成，基准价可由LME镍价计算，而升水由市场供需决定。在已经过去的三个季度中，印尼镍矿市场价与基准价的差值（即升水）在不断拉大，从年初的+3美元/湿吨，不断涨至年中的+14美元/湿吨，RKAB审批进度不及预期就是其主要的因素；至8月，哈马黑拉主产区的暴雨天气更使得镍矿供应进一步紧缺，升水再度出现明显的上调，来到+23美元/湿吨，部分地区甚至更高。
当然，除了RKAB批量和矿山的开采效率外，工厂的需求同样影响着矿价，近期NPI价格上涨，加之下游不锈钢维持增产，进一步刺激镍铁厂的生产积极性，对矿端的需求也水涨船高。湿法方面，在四季度将继续有MHP、硫酸镍和电积镍项目投产，对镍矿的需求亦有新的增长。
由此看来，在近期RKAB新配额出炉后，矿端供应问题势必得到一定程度的缓解，而11月份的镍矿基准价又将会跟随LME镍而上涨，故短期镍矿升水预计将有所回落。但考虑到近期镍铁价格接连上涨，下游需求依旧可观，加之四季度菲律宾雨季导致进口镍矿的减少，预计镍矿总体价格波动的幅度也将有限。
而至于镍价，作为备受关注的交易所上市品种，所受的影响因素就更多了。从基本面来看总体格局还是过剩，矿端在近期缓解了供应压力后，对镍价的支撑有所松动；但短期内下游需求继续给予了一定的支撑。此外，宏观因素影响亦不可忽视，9月美联储终于启动降息周期，美元带动了全球经济趋向宽松，对大宗商品利好支持。就印尼当地而言，10月份新政府即将上台，其政策倾向与工作风格仍未可知，明后两年的镍矿配额仍较偏少，未来审批工作将如何开展、印尼镍产品的进出口政策是否会有变化值得关注。
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