前言
不锈钢“金九银十“渐入尾声，10月期现价格虽有反弹阶段，但总体走势何上涨幅度不及预期，下游低迷铬市受影响较为显著，长协零售价价格创两年内新低，而镍铁受镍矿成本支撑相对坚挺，但印尼镍矿升水近期走跌5美元，且不锈钢成本下移预期下，产业存在进一步整体下滑风险。
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印尼镍矿升水
大幅下调
01
此前伦镍偏强走势下印尼11月内贸基准价上调1.6美金，但升水由于镍矿配额增加将下调5美金左右，印尼镍矿价格总体仍然下跌，推动镍铁成本有下移预期，虽目前基本面较处于平衡，但如四季度不锈钢下降幅度大于市场接受度，则钢厂压价力度加强，镍铁僵局易被打破，从而后市报价松动。
因此不锈钢总成本也有下移预期，对淡季期价格的底部支撑不利，或进一步压低原料铬铁，其自下半年以来持续跌势且仍未见底，叠加11月华南钢厂钢招跌幅大于预期的空方作用，铬后市依然较为严峻。
产业终端继续
制约行情上扬
02
国内宏观利好刺激作用基本消散，终端市场月底重归平淡，海外方面10月30日美国ADP就业人数超预期增加23.3万人，11月1日非农数据即将公布，且11月5日美国大选临近，近期宏观有较大波动或影响产业变化。目前“金九银十”趋于结束，不锈钢看空情绪加浓，同时社库增长，主流期货合约下调加重贸易商悲观心态，截至10月25日，全国主流市场不锈钢库存97.56万吨，周环比增加1.14%，而10月29日主流期货日盘收盘价跌至13620元/吨，为10月最低水平。产业自下而上提供行情上行动力不足，原料市场回暖困难。
市场悲观
氛围发散
03
11月高碳铬铁长协平盘失败后较大打击市场信心，华北钢厂高碳铬铁招标到厂价跌破8000元价位，是2023年1月以来的最低点，铬铁在不断高产量生产后过剩体现程度较大，在上游矿端让利后成本支撑力也不及此前，价格弱势下行，9月开始国内铬铁企业减产量增加。据Mysteel跟踪调研，三季度以来中国铬铁总减产量达到10万实物吨，当前铬矿期货价继续平盘且现货价维持坚挺，预计四季度工厂为应对需求不佳、价格下行趋势下成本倒挂风险而选择进一步减产。
而从需求端角度不锈钢至年底需求恢复期望较小，铬铁过剩问题依靠铁厂继续减产才有望实现修复。短期基本面不佳且部分钢厂铬铁也存有一定量库存，铬铁短期内仍会受下游压力传导。
铬矿期货
企稳支撑
04
至月底南非矿山40-42%铬精粉期货连续五轮平盘，且11月钢招下跌也未使期货矿商继续让利，因此现货商虽仍暗跌，但对底部空间仍有一定信心，目前主流现货报价下行至56元/吨度，期现价差收缩至2元以内，与9月矿山跌价前价差基本接近。
现货商因持货资源成本高，对港口价格过于快速下跌接受度低，而下游工厂对低价期货铬矿青睐偏高，形成了现货市场冷清期货按需采购局面，在期现价格缩小至正常幅度且期货再跌迹象不显著预期下，铬矿现货存企稳可能。
总结
随着不锈钢步入四季度淡季期，铬后市压力依然较大，行情跌势或唯依赖于铬铁自身的减产来实现，未来主要观点仍将聚焦于国内铁厂的减产程度，而短期仍多维持看空预期。
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