价格波动
产区天气
市场分析
Ø 宏观汇率：美联储于9月启动降息，11月8日再次降息，合计降息75BP。最新10月CPI小幅回升至2.6%，符合市场预期；环比增速依然位于0.2%左右，这表明通胀更长期来看还在逐步向2%靠拢的道路上，各类项目也没有出现出人意料的上行，数据整体依然支持美联储在12月进行25BP的降息。但目前美指与美国国债收益率持续高位，中美利差的倒挂程度也没有收窄，人民币汇率的压力仍未完全解除。另须关注特朗普关税和驱逐移民主张，可能导致短期再通胀加剧的风险。
Ø USDA报告：24/25年度美豆单产51.7，低于10月53.1，低于市场预期52.8。单产超预期下调至结转降至470百万蒲，低于10月USDA的550，SF合约11月份理论价格区间970-1050美分/磅。
产地出货
国内采购到港
Ø 采购成交：上周盘面利润好转，但人民币贬值，12~1月套保利润增20-40元/吨，3~5月巴西新豆盘面榨利好转与升贴水上涨及汇率贬值影响相抵，套保利润持平。截至11月12日，榨利水平12月美豆仍有50元/吨左右盈利，3-5月巴豆仍有100元/吨盈利，油厂继续补采近月，以及提前套保远月。上周油厂买船成交近30船，主要集中在12月美豆和2-5月巴豆。12月采购310已完成四成，进度仍偏慢；2月采购280已完成三成，进度尚可；3月采购640已完成六成，采买偏快。
Ø 到港预估：受近期海关放行延后影响，大豆抵港到入库时间由7天调增至15天，11月到港量降170至670万吨，四季度到港预估合计降至2290万吨（同比-380万吨）。12月预估降至910(前值910)，1月到港预估增至960(前值960）。未来周均大豆抵港降至150万吨。
油厂压榨库存
国内养殖需求
Ø 生猪市场，猪肉消费上升有限，养殖端出栏预期因上旬拉涨效果不佳较预期偏快，带动生猪均价下探16.50区间。市场对下旬腌腊需求季节性上升仍存预期，叠加上旬出栏偏快或缓解下旬供应压力，市场对猪价止跌存预期。生猪价格短期预计维持缓跌趋势不变，明年Q1成本端的继续下行以及消费的弱势或使猪价进一步承压。目前专业育肥利润落入亏损区间，自繁自养利润仍有合理的利润空间水平，预计Q4生猪需求偏平稳过度。
Ø 肉禽市场，屠宰端拉涨效果一般，屠宰企业开工率偏低刺激部分下游走货，禽肉价格短期继续支撑毛鸡及鸡苗价格。白羽肉鸡排苗11月完成，未受养殖利润亏损较大影响。其余肉禽品种仍在亏损区间内，散户补栏积极性受到抑制。基于白羽肉禽补苗正常，以及消费的底部震荡恢复预期，预计肉禽需求暂无较大下调空间。
Ø 蛋禽市场，鸡蛋消费在双十一备货结束后开始下滑，养殖端老鸡淘汰速率不如预期，致大码蛋供应压力有所显现，蛋价短期下调速率较快。蛋禽存栏下滑或至少到明年5月份开始，短期存栏高位预计将支撑蛋禽需求。
Ø 综合，生猪专业育肥利润进入亏损区间，自繁自养利润仍尚可，预计影响不大，两禽偏稳定没有较大变化，Q4饲料总需求偏平稳，向上超预期的概率或更大来自于蛋禽端。上周下游仍在主动增库存带动11月目前提货好于预期致环比转增，12月提货目前仍预计偏小幅波动，大幅提升空间或有限。
