★星标★👇“中国企业家学习网”
让我们每天第一时间相遇
易主、易主、再易主，老字号九芝堂，再次回到了国资手中。
9年前，“兽医”出身的李振国，携重金、聘礼入主九芝堂，迎来自己人生的高光时刻。
在他的带领下，拥有300多年历史的九芝堂，一度焕发荣光，可最终，只是昙花一现。
01
01
老字号再易主
九芝堂新的归属问题，终于尘埃落定。
11月10日，控股股东、实际控制人李振国，与黑龙江辰能工大创业投资有限公司（以下简称“辰能创投”）签署协议，以7.19元/股，转让所持上市公司5350万股（占公司总股份的6.25%），交易对价3.85亿元。
辰能创投为黑龙江国资下属企业，目前持有ST九芝17.79%股权，是仅次于李振国的第二大股东。上述交易完成后，辰能创投合计持股24.04%，取代李振国成为上市公司控股股东，黑龙江国资成为实际控制人。李振国的持股降至18.91%。
相关信息披露后，昨日，ST九芝（000989.SZ）股价一字涨停。
事实上，ST九芝易主黑龙江国资，此前已有明显的信号。
今年7月，公司董事会和监事会换届，多名具有黑龙江国资背景的人士进入。当时，作为实控人的李振国，卸任公司法定代表人、董事长，改任副董事长兼总经理。接替他出任董事长一职务的孙光远，曾在黑龙江省国资系统内多家单位担任重要职务。
另外，今年5月，李振国将所持ST九芝所有股权，分多次全部质押给了辰能创投，获取资金5.85亿元，用于偿还存量股份质押融资。
九芝堂的前身可追溯至清朝顺治七年创立的“劳九芝堂药铺”，已有374年历史。
现代的九芝堂于1999年设立，2000年在深交所挂牌上市。当时，公司控股股东为九芝堂集团，为长沙市属国资企业。
2002年，长沙市将九芝堂集团整体出售给3家公司，涌金投资实现控股，九芝堂实际控制人变成了大名鼎鼎的“涌金系”掌门人魏东（后变成其遗孀陈金霞）。
02
02
李振国财务承压
9年前，李振国接替“涌金系”入主九芝堂时，何其风光。
2015年，他以18元/股，合计15.03亿元，受让九芝堂集团所持九芝堂8350万股（占公司当时总股本的28.06%）。
与此同时，九芝堂发行股份，以65.18亿元估值，购买李振国等合计持有的友博药业100%股权。
上述两项交易完成后，李振国共计持有九芝堂42.33%股权，成为控股股东。
为了拿下九芝堂，李振国动用了大量外部融资。其后，他在很短时间里，几乎质押了所持的所有上市公司股权，来弥补自身资金上的不足。2019年1月，险些出现股权质押违约而被质权方平仓的风险。
这一次，惊险过关后，李振国不得不重视自身的流动性问题。
从2020年3月起，开始密集通过大宗交易和协议转让等方式，减持所持九芝堂股权，累计套现超过10亿元。
这样，似乎仍无法满足他对资金的强烈需求，于是，他将手直接伸向了上市公司。通过非公司账户，收取公司旗下产品销售代理权保证金，供其调用。
2022年3月至2024年3月，该保证金账户内的资金被大量转出，经由第三方转入账户保管人韩某杰其他的银行账户中。
韩某杰是一名退休人员，为李振国的朋友。最终，这些资金以借贷的形式，流向李振国的个人账户。
期间，该保证金账户，累计流出本金7000万元。直到今年4月，公司自查发现问题，李振国非经营性占用上市公司资金的问题才得以解决。
为此，九芝堂以及李振国等4名公司高管，被监管部门出具警示函。
2023年度，公司被年审机构出具了否定意见的《内部控制审计报告》，今年4月26日起，被实施其他风险警示，变为“ST九芝”。
03
03
高光昙花一现
很多人可能并不知道，作为医药老字号九芝堂掌门人的李振国，出身于“兽医”。
李振国今年64岁，早年就读于东北农学院（现“东北农业大学）动物饲养与动物医学专业。大学毕业后，顺利进入一家奶牛养殖场，成为了一名技术员。
因为拥有出色的研究能力，上世纪八十年代，他被派往深圳组建生物研究所。
当时，心脑血管疾病年轻化的趋势已初步显现，李振国决定，将研究所的科研方向，定在动物类中药复方制剂的研究上，试图解决心脑血管疾病动物提取活性药异种蛋白过敏问题。这在当时，可谓是国家级难题，就连很多专家教授都直言“不可能”。
李振国选择了坚持。十年间，无数次的挫折和失败，他终于成功研制出填补国家心脑血管疾病治疗领域的空白产品——疏血通注射液。
以该独家品种为基础，他组建起了友博药业。近年来，心脑血管疾病发病率居高不下，相关治疗药物市场需求持续走高，推动了友博药业的快速发展。
而另一边，头顶着“中国驰名商标”、“中华老字号”、“国家级非物质文化遗产”等光环的九芝堂，规模上始终难以突破，盛名之下其实难副。
友博药业借壳上市，弥补了九芝堂在中药注射领域的空缺，快速做大了规模。
2016年，为友博药业并表的首个完整会计年度，公司营业收入同比增长206.80%至26.74亿元；归母净利润6.52亿元，同比增长38.38%。
次年，公司业绩达到巅峰，分别实现营业收入和归母净利润37.97亿元和7.12亿元。
2015年-2017年，友博药业均踩线完成了业绩承诺，累计实现扣非净利润15.60亿元。
然而，3年承诺期刚过，友博药业立马业绩大变脸，2018年和2019年，净利润已分别降至2.89亿元和1.30亿元。
近几年，九芝堂的当家产品疏血通注射液的市场影响力，已大不如前。2021年-2023年，该产品的营业收入从8.19亿元降至5.88亿元。
核心产品销售不断萎缩，九芝堂业绩表现持续萎靡。今年前三季度，公司实现营业收入20.64亿元、归母净利润2.40亿元，分别同比下滑12.94%和16.77%。
