周评｜保险中介机构密集上市，但保险中介行业并没有走出低谷
文摘
财经
2024-08-11 18:03
辽宁
今年一个比较有意思的现象，就是保险中介机构掀起海外“上市潮”的同时，保险中介机构的股权交易陷入低潮，要么流拍，要么“骨折价”。
眼花缭乱的上市背后，是整个保险中介行业陷入低谷。无论是头部险企自建销售平台，还是“报行合一”下中介渠道佣金率大幅下降，抑或保险中介机构的股权和牌照遇冷，都指向一个问题，那就是保险中介机构的被需要程度，面临着危机。归根结底，保险中介机构没有护城河。纸面上的科技sku，何时转化成为硬实力，真正为保险行业降本增效，决定着保险中介的工具和市场价值。
上 市
这一周，众淼创科登陆港交所，时值全球资本市场信心动荡之际，首日收涨，但于次日大幅破发，被舆论怀疑是控盘资金主力出逃。
在一众保险中介机构之中，众淼创科是比较特殊的一个。它依托在海尔系的产业链条之上，严格说是为企业及家庭保险用户分销各种保险产品。无论是海尔系还是银行系，都有着一个财大气粗的“金主”，这既是“背靠大树好乘凉”，也构成了单一依赖的风险，一旦海尔集团的保险用户不再通过众淼创科来购买保险，对于后者而言，影响不言而喻。不过，跳出资本市场，聚焦保险中介机构，众淼创科的上市还是给后者振奋了精神。今年以来，保险中介机构纷纷启动上市进程，包括i云保、圆心科技、元保、手回（小雨伞）等都已申请海外上市。无一例外，这些保险中介机构都主打科技牌。一是因为金融不如科技估值高，后者在资本市场能够讲故事；二是因为迎合国内监管风格的变化，科技的解释成本最低。于是我们看到，无论是招股书，还是宣发稿，保险中介机构都不厌其烦地介绍自己的科技底色。全球都处于科技海啸的前夜，人工智能被赋予巨大期待，成为重塑各个产业的巨大力量。对于保险业而言，数字化和智能化不断提速，数据成为新的资产和财富，成为差异化竞争的新依托。因此，讲好科技故事，不单是保险中介机构的诉求，也是所有金融机构的选择。但过去十年，金融科技一直没有让人眼前一亮的例子，即一家机构的收入和利润，更多是来自科技，而不是来自金融。
盈 利
有别于传统保险中介机构，伴随着互联网流量打法的崛起，以及彼时包括保险在内的金融业全面拥抱金融科技，带有鲜明“互联网+”特色的新型保险中介机构声名鹊起，并以水滴公司赴美上市，成为那个时点最大的声浪。
但顶点同时意味着开始走下坡路。水滴抢在时间窗口关闭之前在纽交所上市，同期的竞对则因丧失上市机会而一蹶不振。不过，水滴的得意并没有持续很久，市场环境和监管环境的双变，水滴的增长和盈利变得艰难，最后靠削减成本渡过难关，但股价和市值已回天无力，不及彼时发行价的零头。
新型保险中介机构进入蛰伏期。而今年以来的上市潮，并不是大家走出了低谷，而是VC/PE等创投机构退出的需要。在国内一级市场，LP的退出期鲜有超过10年的，耐心资本不够耐心，上市很多时候是对赌或退出的压力所致。
无论把自身的平台性和科技性说得多炫，数字不会说谎，新型保险中介机构的大部分收入来自销售保险产品的佣金。这样的盈利模式不比传统保险中介机构高明多少，并没有形成降维打击，也一样随着基本面和监管面同频共振、高低起伏。
保险业正处于高质量发展的时代转型之中，寿险的爆发式增长暂时告一段落，银保虽然接棒蓄力，但增收不增利的情况难以改变。自去年以来，中小险企不同程度地面临利润危机和偿付能力压力，头部险企也通过积极降成本，居安思危，未雨绸缪。
这种行业的变化和现状，自然也倒逼内嵌于保险行业之中的保险中介行业，从跑马圈地转向科技赋能，从大规模同质化竞争转向差异化和专业化竞争。
真正的“故事”，并非上市时的“包装”，而在于持续的盈利能力，无论是对保险公司，还是对保险中介机构，均是如此。
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