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文/【结构化金融】
#01
首例国企转债违约
8月14日晚，岭南股份公告称，“岭南转债”于2024年8月14日到期。截至2024年8月13日，“岭南转债”剩余金额为48,953.50万元，公司现有货币资金无法偿付“岭南转债”，“岭南转债”无法按期进行本息兑付。
岭南转债则是2018年8月14日发行的，发行量6.60亿元，期限为6年，票面利率1.8%，到期日期为2024年8月14日，截至2024年7月31日，“岭南转债”剩余金额为6.45亿元。2023年11月，该债券的评级是A。但最新资料显示，岭南转债的评级已被下调至CC。
岭南转债的发行人岭南股份的控股股东为中山国资。公开资料显示，岭南股份创立于1998年，2014年在深交所中小板上市，是一家集生态景观与水土治理、文化旅游规划设计、投资与运营为一体的全国性集团化公司。
#02
西安建工集团债券违约
西安建工集团有限公司于2024年8月19日发布公告信息，未能清偿“21西安建工MTN001”，本息合计26269.5万元，本只中期票据正式逾期，主要原因是“因受宏观环境、行业下行及地产调控等因素叠加影响，目前应收账款回款滞后导致缺乏流动性资金”。
“21西安建工MTN001”的发行金额为4亿元，存续本金金额为2.49亿元，发行期限3年，票面利率5.5%，wind资讯行业分类为地方国有企业。
西安建工集团的股权结构中，控股股东为绿地大基建集团有限公司，持有51%股权，西安市国资委直接持有34%的股权。
绿地大基的穿透之后的控股股东为上市公司绿地控股集团股份有限公司，根据绿地控股于2024年4月30日披露的2023年年度报告信息，绿地控股目前为无控股股东及实际控制人，为上海市国资系统中的多元化混合所有制企业。
#03
产业类国企与城投不一样
以下点评摘自宋光辉历史文章
当前国内的金融市场上，事实上早已不存在着坚不可破的“国企信仰”。唯一存在的信仰是城投信仰，这是一种特殊的国有企业。
一般类国有企业与城投这种特殊的国有企业，存在着事实的重要差别。这使得出现一种特殊的现像，那就是：
很多有经营现金流和市场化业务的国有企业，从财务报表数据分析的角度，要优于城投企业，但是这些企业的信用表现反而不如城投企业。
在我国非城投企业的国有企业，早就存在破产现像而且有相应的制度，这类企业更为市场化，虽然也会得到地方政府的支持，但是这种支持和城投企业的这种更为硬性的支持是不一样的。
城投是以国有企业之体行公共财政之实，这种特殊的定位才赋予了其政府公债的极高信用。
市场化程度较高的，在市场经济中谋得生存与发展的产业类国有企业，必须接受“优胜劣汰”的市场法则。
关于这一点，可参考本公众号文章：《城投报表看什么？答案其实很简单》，指出：城投没有现金流，财务报表惨不忍睹，但是最为安全。产业类国有企业有经营现金流，反而产生了经营现金流波动引起的问题。
因为，市场化业务的国有企业，之前的融资是基于财务报表的分析，当经济形势或者是市场形势发生变化的时候，会出现财务数据恶化，比如之前盈利的企业出现大幅亏损。这种情况下，金融机构提供融资的前提条件发生变化，这会使得该国有企业融资出现困难，产生违约甚至破产的信用危机。
而城投企业，本身就不是真正基于财务报表数据而进行的融资，所以不会经济形势变化以及财务报表数据恶化的影响，这就是“本来无一物，何处惹尘埃”。
真正对城投企业的融资形成实质性影响的是国家政策的变化，以及金融市场对于城投信仰的坚定程度。
正因为此，对于产业类国有企业，基于财务报表等材料进行信用分析，才显得格外重要。单纯依靠“国企信仰”，寄希望政府会出手拯救，最终将会被“迷信”害死。
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