进入7月以来，国内尿素行情开启了震荡下行的模式，尽管期间出现过阶段性反弹，但下行趋势仍未改观。7月1日国内中小颗粒尿素平均出厂价格在2268元/吨，9月4日国内平均出厂价格已经到1924元/吨，两个月的均价跌幅344元/吨。当前的均价不仅跌至了2024年年内最低点，也已跌至了2021年以来的最低价。随着价格的持续下滑，更多的市场人士抄底心理开始萌生，但之前几轮逢低备货均出现被套的现象，因此经销商操作谨慎度也在不断提升。那么尿素底部会在哪里呢？安云思将从基本面及成本等维度对后市进行研判。
一、供需基本面分析
从供需基本面看，安云思数据显示2024年1-8月份国内尿素产量大约4302万吨，同比2023年1-8月份生产的4010万吨增加约292万吨。2024年1-8月份国内尿素出口量预计将不足30万吨，同比2023年1-8月份出口的165万吨减少量将超135万吨，综合产量的增加以及出口的减少，2024年1-8月份国内尿素供应增长量预计大约在427万吨。
由于上半年国内需求形势较为理想，农业用肥、复合肥厂的高氮肥原料需求以及脱硫脱硝等工业需求的增长缓解了产量增长带来的压力，因此上半年尿素价格未出现大幅度的下滑。但下半年以来国内尿素新产能不断释放，截至到9月初，2024年以来国内已有湖北当阳华强、安徽泉盛、河南晋煤延化、陕西龙华煤炭以及山东瑞星等5家尿素新装置陆续投产，随着新装置生产稳定性的提高，预计国内尿素产量将继续增长。近期看国内尿素工厂开工呈上升趋势，由于部分大型装置及新投产的部分装置生产尚未稳定，故产量负荷仍有待于提升，预计9月中上旬，随着检修装置复产和新装置产量的释放，国内尿素工厂日产有望达到19万吨的新高点。
下半年以来尿素需求则释放有限，农业用肥需求转淡、复合肥工厂原料采购热情不高以及经销商备肥谨慎度提升等因素均对行情带来了压力。加上出口仍未放松，因此尿素需求的持续低迷很大程度上抑制了尿素行情。目前国内尿素市场处于大范围的需求淡季，9月中旬至10月上旬苏皖豫少数区域会有秋季尿素用肥需求，但由于集中度不高且区域有限，预计难对行情带来较大的改观。
从淡储的角度看，9月份国家淡储开始启动，但依据往年的形势以及近几年淡储亏损等情况看，预计今年政府对于前几个月的月末库存量考核相对宽松，因此淡储企业不会受库存考核因素的影响而急于备货，而是根据行情趋势来决定其操作思路，在当前国内尿素行情跌跌不休的形势下，预计淡储企业的储备谨慎度也将较高。而基于政府保供稳价的政策面形势看，尿素出口政策暂不会放松，但随着尿素价格的持续下滑，市场应关注四季度尿素出口放松是否存在可行性。
二、成本面分析
2024年以来尿素原料煤价格整体运行状态偏稳，固定床老工艺尿素工厂完全成本范围大约在1850-2000元/吨波动，而新型气化煤工艺尿素工厂完全成本范围大约在1550-1800元/吨波动。西南地区气头尿素装置完全成本在1600-1800元/吨（西北和内蒙古等地天然气价格较低，故其成本更低）。目前国内（西北及内蒙古除外）工厂中小颗粒尿素出厂价格多到1870-1950元/吨，基本上已逼近固定床企业的完全成本线，但新型气化煤工艺及气头尿素工厂仍有盈利空间。
截至到9月4日，安云思数据显示国内尿素产能大约7200万吨以上，其中固定床工艺企业占比大约20.7%，而新型气化煤工艺尿素产能占比大约53.4%，也就是说国内大部分尿素工厂目前仍有盈利空间。尽管大约20.7%的固定床企业利润空间目前已较有限，个别成本较高企业甚至已经开始少量亏损，但当前的工厂价格距离原料成本、新型工艺和气头装置完全成本仍有一段距离，因此，单从成本角度看，目前国内尿素行情暂未触底。
综上所述，2024年上半年尿素需求提升，下半年尿素新产能集中释放，尿素供需矛盾在三季度不断激化，三季度尿素价格持续下滑至今，尿素均价已经逼近固定床尿素工厂的完全成本线，但在需求较弱及出口暂未放开的下半年，国内尿素行情根本好转的契机依旧未出现，国内尿素行情仍将弱势运行。由于大多数尿素企业1-8月份利润尚可，多数企业目前仍有盈余，预计2024年尿素工厂因亏损而出现停车减产的可能性也将相对较小，因此尿素工厂开工仍将维持相对高位的运行状态。
而随着成本线的逼近，预计尿素价格跌势将放缓，且后市行情仍存在阶段性好转的机会，抄底的心理会导致部分农业经销商逢低备肥，加之今年尿素价格基数明显低于前几年同期，因此部分农业经销商四季度或将会择机备肥，同时尿素期货价格的波动也将对市场情绪带来阶段性的变化。当然后市还需重点关注尿素出口政策的调整，一旦出口放开，那么国内尿素市场情绪以及供需基本面都将有所好转，行情也或将出现转机。
