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年末，又到了回顾一整年投资收益的时候。
放眼全球，今年发达市场与新兴市场是普涨。
所以今年应该是值得喜悦的丰收之年。但回顾一整年投资经历，许多人可能会有体验不佳之感。
这是2024年多数资产面临的一个共性问题：
虽然结局是好的，但过程中的变数之多、波动之大，让人迷茫、心惊。
1
A股
从一个极端到另一个极端
回到2024年初，再有想象力的人恐怕也勾勒不出A股这一年的走势。
同样的，正常人恐怕也难以适应这种从绝望到疯狂的迅速的、极致的切换。
都说股市是经济的晴雨表，2024年A股表现与基本面相关，但这种关系极其复杂且情绪化。
2024年初，悲观的氛围下，对雪球敲入的担忧引爆了小盘股的踩踏和恐慌。随后一连串的政策缓解了流动性危机。
5月份以后，对基本面的悲观已开始演变成各种“鬼故事”。当沪指跌破2700，大家都看向2500的时候，强烈的政策信号让一切在9月的最后一周反转。沪指在大家都看向4000的时候，在3700的位置暂停了反弹。
而后活跃的资金开始流向概念股与小盘股，很快就忘记了半年前这些股票暴露的流动性与质量问题。
2025年展望：
2025的关键点无非是长期经济预期能否扭转，这方面有很大的弹性，一旦预期转向，市场（尤其是锚定成长与景气的基金重仓股）的回升力度可能不弱于2024年9月末。这也是最利于基金投资者的情形。
若扭转不了，市场在缺乏基本面支撑的情况下迎来更宽松的流动性，那么仍然是类债券资产（高股息）与小微盘股更有机会表现。
总而言之，明年仍要承担一定下行风险（可能比2024年小一些），机会则需要多手抓。
2
美股
一直恐高，一直新高
2024年美股最大的波折出现在8月份，美国就业数据爆冷，标普500一度回撤了8%。由此我们也能看出美股投资者最害怕的事情：经济衰退。除此之外，大选、降息、科技龙头业绩等等方面的变数，所引起的均是小涟漪，并很快消失在慢牛浪潮中。
2025年展望：
美股正处于股市越涨，财富效应越强，财富效应越强，经济韧性越强，经济韧性越强，股市越涨的循环中。这个循环现在还不易被打破。
但即便是风调雨顺的2024，美股也面临了几次意外和惊慌。2025年，这些意外和惊慌可能也不会少。而国内投资者本就对美股市场有些陌生，叠加畏高情绪，所以对波动的抗性可能也更差。
总之，2025年若想在美股慢牛中有所斩获，需要更强的定力和更有效对冲波动的配置手段。
3
债券
保守的资产，大胆的行情
而2024年债市最大的回撤却不是因为央行的风险提示，而是9月末强刺激政策信号的出现，由此我们也能看出债市投资者最害怕的事情：经济复苏。
2025年展望：
2024年，国内十年期国债利率下降约0.8%来到了1.7%。这就意味着，2025年，债市若想复现同样级别的牛市需要十年期国债利率降到1%以下。
这是个有趣的矛盾，债券这种保守的防御资产，现在则需要投资者有更大的胆量和想象力。
所以，2025，已无避风港湾。国内无风险利率很低，海外利率水平高，但有汇率风险。想增厚收益势必要承担波动，于是问题就变成了，去哪承担波动性价比更高。
这个时候，不妨考虑下固收+基金，总结就10个字：能扛能打，投资体验较好。
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4
结语
站在2024与2025的交接处，任何对2025年的拍板预测都是对2024年种种意外的不尊重。
2024年，各类资产都展现出了其收益能力，也暴露出问题和风险：A股的情绪化，量化对小盘股的暴露，美股对经济衰退的敏感，国内债牛的空间等等。许多问题在2025年仍会出现，而且也没有完美答案。
而这些问题又都指向了一个共同的答案：多元配置。
资产配置已不再是一个贴着“免费午餐”标签的宣传术语，而正在成为一种切实有效的投资策略，起码2024年是这样，在这个让人心惊胆战的丰收之年，股债的平衡配置，国内和海外的平衡配置，在抗击波动上展现出了极强的效力。
2024，是配置者的胜利。2025，与其预测，不如配置。
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