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近期，法国里昂商学院的创新创业管理副教授、工商管理博士导师兰赛博士在创新创业管理领域顶级期刊《Strategic Entrepreneurship Journal》上发表了题为《Venture capital exit after venture IPO》的最新学术论文。该研究深入探讨了风险投资公司 (VC) 在所投企业首次公开募股 (IPO) 后的持股策略。这项研究不仅是对风险投资策略文献的重要补充，也为投资领域带来了新的视角与见解。该论文被SSRN（社会科学研究网络）评为VC投资领域下载量前十的佳作，有力地证明了其学术价值和社会影响力。
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论文概述
交换期权理论解读VC持股策略
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这项最新研究围绕“交换期权”理论，分析了VC在所投企业IPO后的持股行为。通常，VC选择在IPO时退出投资以实现快速回报，然而该研究显示，部分VC选择继续持有股权并非偶然，而是一种战略性决策。这一决策背后蕴含着VC对市场波动、行业不确定性及内部信息的深刻考量，即通过持有股权，VC获得了一种“交换期权”——允许他们在未来选择是否将自己的企业估值与市场的估值进行交换。若未来市场估值高于VC的自我评估，保留股权的VC将获得额外收益。
研究表明，影响交换期权价值的两个关键因素是行业不确定性和内部信息。当行业不确定性增加时，保留股权的期权价值提升。这里的不确定性是一个广义概念，市场波动、技术发展和政策变化都可能带来不确定性。与此同时，VC往往掌握市场无法获得的内部信息，例如企业运营、产品规划、市场战略等，若这些信息尚未在公开估值中体现，VC可能更倾向于继续持有股份，以期未来获得更高回报。
研究通过大量实证数据支撑了其理论假设，表明在行业不确定性高且掌握正面内部信息的情况下，VC更倾向于保留股权。该研究对VC在IPO后的行为提供了新的见解，展示了其在退出决策中所考虑的战略因素。
这项研究从新的视角解释了为何VC会选择在IPO后继续持有股权，强调了在不确定性和信息不对称条件下的交换期权的战略角色。这项研究成果不仅丰富了风险投资领域的理论体系，也为实践者提供了新思路。这一发现对于风险投资和创业融资领域的学者与从业人员来说具有重要的启示作用，为未来风险投资领域的投资策略提供了新视角。
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兰赛教授简介
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关于
《Strategic Entrepreneurship Journal》
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《Strategic Entrepreneurship Journal》创刊于2007年，由战略管理学会 (Strategic Management Society) 主办，Wiley出版，是创新创业研究领域的顶级期刊之一，被广泛收录于各种创新创业管理领域顶级期刊目录，如FT50、AJG(ABS)4 。期刊聚焦全球范围内的创新与创业研究，致力于发表以科学方法、理论基础和实证数据为核心的高质量学术成果。
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