产能反弹不具持续性
2022年下半年猪价反弹期间，养殖企业曾经获得阶段性喘息机会，但是在盈利修复的刺激下产能端不可避免的有所反弹。
今年二季度以来的情况与之类似。
农业农村部数据显示，今年4月国内能繁母猪存栏量最低降至3986万头，此后受到猪价反弹、养殖利润回升等多方面因素影响，能繁母猪存栏量再次重返4000万头以上。
然而，今年3月修订后的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，已经将代表产能的能繁母猪存栏数据正常保有量由4100万头下调至3900万头。
从上述角度来看，从2021年7月开始的产能去化过程并未结束，今年5月以来供给侧的产能恢复很可能只是阶段性的反弹。
从半年报更新的行业、企业资产负债率情况来看，目前也不支持大中型养殖企业增加资本开支。
将前述披露半年报的15家公司组成一个样本池，观察可以看出上半年整体负债率环比有所降低，但是却依旧处于相对高位。
据统计，2021年至今，以上15家样本公司的资产负债率平均值由2021年中报的48.15%，一路上升至2023年中报时的峰值59.46%，此后开始小幅回落至2023年年末的57.28%左右。
而截至今年6月末，上述资产负债率平均值降至55.81%，较去年末下降不过1.47个百分点，仍然处于历史区间的相对高位。
落实到具体公司，2023年末资产负债率超过74%的新五丰、华统股份、金新农，上半年资产负债率“两升一降”，新五丰、华统股份进一步攀升至76%以上。
行业龙头中，温氏股份从61.41%回落到58.95%，变化也相对有限。
猪价远期价格可能走弱，资产负债表未能获得明显修复的背景下，养殖类上市公司轻易不会重启产能端的大规模扩张，资本开支规模预计仍将维持在较低水平。
实际上，上市公司一定程度上也可以代表国内整个生猪养殖行业。
一方面，近几年养殖行业规模化提升明显，上市猪企出栏量占比不断提升。有相关统计数据显示，18家上市猪企生猪销量合计超过1.53亿头，占全国出栏量的21.1%，为历史上首次突破20%。
另一方面，上市公司的融资渠道更为多元化，其对猪价周期波动的风险承受力更强。如果此类企业都未开始新一轮的产能建设，其他小型养殖企业“单独行动”的可能性不大。
从上述角度来看，二季度供给端的产能反弹可能也不具备持续性，等到猪价回落，行业将重归产能去化的状态中。
当然，以上只是基于行业现状与市场预期作出的预判，后续如何演变仍需进一步观察。
据了解，8月份部分二次育肥户积极出栏猪源占比30%左右，缓解市场大猪供应压力，并导致标肥价差收窄，甚至部分市场阶段性出现标肥同价现象。而随着8月下旬猪价回调，部分二次育肥继续补栏，但考虑猪价仍保持年内偏高水平，成本及风险双双增加，导致二次育肥补栏占比低于出栏占比，亦是本月猪价频繁波动的重要因素，并为旺季预期带来更多不确定风险。
有专家认为，8月份消费淡季下猪价却涨至年内至高点，虽供应变化对猪价影响占主导地位，但需求亦也是不可忽略的重要指标。进入2024年5月生猪价格一路上行，多数屠宰行业亏损及宰量下滑日益明显。三季度消费恢复缓慢，且受成本较高、二次育肥频繁进出场干扰，进一步加深屠宰端被动权，从需求方面来看三四季度消费对猪价上行支撑力度颇受限制。
消费淡季下生猪价格屡冲新高，主因二次育肥及养殖端压栏行为占主要因素，考虑部分二次育肥户栏内供应充沛，以及“金九银十”旺季预期下，部分养殖端亦加快出栏进程，供应方面或相对宽松，制约猪价再涨空间。从需求方面来看，三季度消费恢复速度较为缓慢，开学季及中秋佳节虽有提振，但或难以匹配养殖端逢节集中出栏行为，市场亦或再度重现供大于求局面，需求或难以拉动猪价持续性上行，因此，9月份生猪价格或先涨后降，均价或环比下滑。
编辑：纪年
来源：现代畜牧每日电讯、新华财经、21世纪经济报道
