01 多国国债收益率飙升
2025年一月的前七天,全球多国国债收益率上涨。
美国10年期国债收益率上涨10个百分点,达到4.7%,为2024年4月底以来的最高水平;美国30年期国债收益率接近5%,为2023年12月经过美联储大幅加息后的最高水平。
英国30年期国债利率飙升至5.35%,达到1998年以来的最高水平。
法国10年期国债收益率目前已接近2024年7月国民议会解散后的最高点。
首先受环境影响,安联投资有限公司(Allianz GI)的专家德-莱蒙(Matthieu de Clermont)表示,近期出现的收益率上涨,主要与大环境有关,通常来说,每年一月债券市场收益率上涨,有大量投资者购买。“仅1月7日当天,欧洲债券发行机构(国家、公司、金融机构等)就筹集了约350亿欧元;次日筹集金额同样大致达到了这一水平”。与此同时,美国发行390亿美元10年期国债,但并未引起投资者的兴趣,收益率为4.68%,远高于预期。根据彭博社的计算,这是自2007年以来美国10年期国债收益率的最高水平。
03 对未来的担忧
然而,此次收益率上涨不仅仅局限在季节性原因或经济指数上。
德-莱蒙补充说,2024年1月,美债收益率上涨,但在此之前曾大幅下跌,并在上涨趋势来临前处于低点。而这一次,在2024年年末收益率出现上涨趋势前,已经上涨超40个百分点。
更重要的是,上涨趋势主要集中在美国10年期至30年期国债间,这可能推动长期贷款利率上涨。而后者导致普遍担忧,即人们希望获得更高的报酬以应对更大的风险。这种紧张情绪与极其不稳定的地缘政治有关,其中包括乌克兰、中东问题,但主要受美国当选总统特朗普即将上任影响。
特朗普将在1月20日宣誓就职。若特朗普的关税计划开始实施,国际贸易、国际经济将面临无法量化的风险。美国贸易保护主义抬头、对外加税以及对内减税,可能再次引发通货膨胀,而目前美国通胀率的下行趋势似乎已经停止。对此,市场预期美联储2025年降息幅度进一步放缓,甚至停止降息。美联储方面,预计2025年降息幅度或收窄至50个基点,而数月前曾预计降息100个基点。这可能导致短期、中长期美债收益率双双上涨。很显然,后者上涨趋势更猛烈,但投资者们仍担心高通胀率跑赢美债收益率,从而期待更高的收益率。更糟糕的事,某些金融人士的投机行为促使美债收益率继续走高。德-莱蒙分析说,有大量资金持续流入美债ETF,押注利率见顶。即便当市场出现好转时,美债ETF也不可能马上有所反应。
05 再融资成本高涨
国债收益率的变化,将或多或少影响主权债券收益率,两者的关系真实存在。问起在于,政府借贷成本上涨,将损害经济环境。首先,美国10年期债券收益率是制定房贷、商业贷款利率的基础。其次,为偿还到期的债务,政府需以更高的收益率发行再融资债券,公共财政面临压力。当国债收益率上涨至较高水平时,投资者可能将大量购买。例如,如果美国10年期债券利率达到或超过5%——目前已接近这一水平——那么大量投资者大量买入后,即需求高涨,收益率则将在接下来的时间里回落。就目前而言,这似乎是唯一一股可以压低美债收益率的力量。