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昨天（11月17日），港交所信息显示，布鲁可集团有限公司半年前提交的上市申请已失效。
几个月前（7月26日），卡游提交的上市申请失效。当时文创潮指出，港股的上市申请失效并非企业达不到标准，而是主动选择延迟上市进程。
港股玩具公司股价的普遍低迷表现（比如彩星玩具市盈率仅3.3倍，相当于泡泡玛特的1/20），让多家公司暂缓赴港上市——它们意识到募资情况并不会很理想，不如暂且观望。
布鲁可今年仍然聚焦在积木人这个品类，但相比去年也有了不小的变化。
IP方面，布鲁可在《奥特曼》之外，推出了许多《变形金刚》《假面骑士》《火影忍者》和漫威以及自家《英雄无限》等系列的新品。
布鲁可《变形金刚》积木人
布鲁可《英雄无限》
用户触达方面，布鲁可采取的是赛事和社区等打法，希望强化玩家圈层和品牌心智。
9月5日到11月30日，布鲁可举行第二届BFC创作赛。BFC全称是Blokees Figures Creator（布鲁可积木人创作者），布鲁可借此鼓励用户的二次创作和分享交流。
今年上半年，布鲁可发布了“全人群、全价位、全球化”的积木人战略，目前其在国内已覆盖超过14万个线下网点，在全球覆盖114个国家和地区，订阅用户超140万。
虽然暂缓了港股之路，但布鲁可上市的压力不小。
据披露，布鲁可与投资方约定，如果未能在2026年6月30日前完成上市，或出现创始人严重违约、离职等情况，优先股股东可以行使赎回权。截至2024年3月31日，布鲁可集团的可转换可赎回优先股金额达到人民币19.15亿元，与此同时它的现金及现金等价物仅有4.97亿元。
2021-2023年，布鲁可连续亏损，一共亏掉超过11亿元，到今年第一季度才实现盈利。
接下来，我们基于布鲁可半年前（5月17日）发布的招股书内容，回顾它的发展历程、产品、IP。
发展概况：凭借《奥特曼》积木人扭亏
2021-2023年度，布鲁可的营收分别为3.3亿、3.26亿、8.77亿元，毛利分别为1.23亿、1.23亿、4.15亿元，分别亏损5.07亿、4.23亿和2.07亿元。
今年第一季度，布鲁可实现扭亏为盈，收入约4.66亿元，同比猛增超过200%；利润约4671.1万元（经调整利润1.2亿）。一季度其玩具销量超2400万个。
资料显示，布鲁可成立于2014年12月（曾用名葡萄科技），创始人朱伟松此前与林奇、陈礼标等人联合创立了游族网络。
2014上半年，游族网络成功上市，当时32岁的朱伟松，身家冲上数十亿元。（有媒体报道称他在2016年的80后富豪榜上的数字是26亿身家，比今日头条和抖音的张一鸣的财富还要多出6亿。）
彼时已为人父的朱伟松，选择了与朋友林泰君联合创办葡萄科技，在儿童教育方向进行第二次创业，盛晓峰、谢磊、黄政等人陆续加入。
2016年，布鲁可开始研发积木玩具，2017年推出自有IP《百变布鲁可》，2022年推出拼搭角色类玩具（也就是积木人）以及自有IP《英雄无限》。
布鲁可的产品线
布鲁可进行过许多轮次的增资和股权转让，融资主要划分为天使轮、Pre-A轮和A轮，金额分别为8.57亿、3.3亿、6亿，合计近20亿元。
其中，阿里系的云锋基金投资布鲁可3.3亿（本文不计算购买老股的金额），朱伟松出资1.6亿，林奇投资1亿（股份已转让），陈礼标投资7000万元（股份已卖掉大半），君联和源码两家机构也都分别投资了数亿元。
招股书显示，布鲁可的主要业务是推出授权或自有IP的积木玩具，模式如图所示（可点击放大查看）。
产品：对标万代和乐高，力推“积木人”品类
截至2024年3月31日，布鲁可共有391款在售SKU，其中130款面向6岁以下儿童、243款面向6-16岁人群、18款面向16岁以上人群。
布鲁可将产品划分为“拼搭角色玩具”和“积木玩具”两大类别，前者就是它力推的“积木人”，招股书显示其最为畅销的是奥特曼积木人，其次是变形金刚、漫威、斗罗大陆、叶罗丽、火影忍者等授权IP，以及自有IP《百变布鲁可》与《英雄无限》。
布鲁可的产品，按单价又分为平价（20元以下）、大众（20-49元）、中端（50-99元）、高端（100元及以上）四类。
比如，2022年1月推出的奧特曼群星版，定价39元；2023年12月推出的英雄无限星光版，定价19.9元；还有即将推出的9.9元性价比产品。
布鲁可产品矩阵示意
布鲁可的积木人产品于2019年开始研发，2022年正式推出，销售额达1.18亿元，2023年和2024年第一季度的销售额分别为7.69亿和4.53亿元。
布鲁可收入的产品构成
招股书中，布鲁可反复强调其在“拼搭角色类玩具产品”的积累，自称是“中国最大”“全球领先”的拼搭角色类玩具企业，积累400多项专利。
布鲁可积木玩具示意，文创潮拍摄
布鲁可的积木人玩具，销售表现最好的是奥特曼IP。
文创潮的每周统计也显示，布鲁可的奥特曼积木人产品曾多次进入盲盒热销TOP20。
最近的淘宝天猫双11战报显示，米哈游，泡泡玛特、叠纸心意、Jellycat4个品牌旗舰店的销售破亿，宝宝巴士、代号鸢、酷骑、布鲁可、吉伊卡哇等70多个品牌成交破千万。
曾经为布鲁可贡献97.5%收入的“积木玩具”，占比已经一路萎缩至2.6%，2021、2022、2023、2024Q1的销售分别约3.22亿、2.07亿、1.06亿、1210.4万元，可以说是经历了相当反常的下滑。
布鲁可对此的解释，是由于战略重点转向了积木人，原有积木玩具减少投入。
布鲁可招股书中的“积木玩具”，包括“积木桶”“积木桌”“积木车”等
布鲁可天猫旗舰店的部分畅销产品
在布鲁可的天猫旗舰店等电商店铺，积木车等品类保持推出新品，依然位于畅销前列。
不过，当前布鲁可的渠道重心是线下经销商。
截至2024年3月31日，布鲁可在全国合作有433名经销商，覆盖超过14万个线下网点，包括玩具反斗城、孩子王、酷乐潮玩、沃尔玛等。
在2021年初，它的经销商还只有40家。
与经销商数量暴涨同时，布鲁可来自经销商渠道的收入占比也大增。
2021年、2022年、2023年、2024年第一季度，布鲁可对线下经销商的销售额分别约1.13亿、1.57亿、7.33亿、4.24亿元。
截至2024年3月31日，布鲁可共有410位全职员工。其中，研发254人，销售92人，营销26人，管理及行政38人。
布鲁可积木的生产，主要是与外部工厂合作。
2023年与2024年第一季度，布鲁可与前两大供应商（均为合作工厂）的采购金额，分别占到采购总额的66.7%和55.2%。
文创潮（微信：IPtide）半年前的文章中提到，布鲁可的畅销产品的生产工厂在开模、注塑领域颇有资历，主要与荣昌盛、英东集团等合作。
通过聚焦“积木人”品类，布鲁可希望突出自身的行业地位，在招股书中引用咨询机构数据（支付了55万元市场研究费用），表示自己是“全球拼搭角色类玩具市场中排名第三”，仅次于万代和乐高。
布鲁可还披露，在各大在线平台的粉丝量合计超过1100万，声称是“位列中国玩具企业前二的品牌”。
布鲁可招股书中引用的排名
IP：奥特曼授权畅销，持续投入原创
截至半年前的时间点，布鲁可已经获得超过30个IP的授权，包括奥特曼、变形金刚、火影忍者、漫威、小黄人、宝可梦、假面骑士、名侦探柯南、初音未来、圣斗士星矢、新世纪福音战士、HelloKitty、芝麻街，等等。
布鲁可的部分IP
与曾经的卡游相似，布鲁可最为倚重的IP也是《奥特曼》，已有133个SKU。其次是《变形金刚》，有53个SKU；《百变布鲁可》59款产品；《英雄无限》31款。
布鲁可主要产品示意
2021年，布鲁可从新创华获得奥特曼授权，次年开始推出结合盲盒玩法的拼搭积木人产品“奧特曼群星版”。
截至半年前，这一产品线已经推出11个系列，销量从第一系列的14万增长到第十系列的422.68万个。
“奧特曼群星版”的畅销，让布鲁可收入增长、利润改善的同时，对新创华等IP版权方和英东集团等生产基地的依赖程度也在提升。
文创潮（微信：IPtide）推算，2022年布鲁可支付给新创华的IP授权费用约1000万元，2023年增至5300万，2024年第一季度已达2365万，全年或将超过1亿元。
招股书中，布鲁可提到IP集中的风险。它的应对策略，包括丰富授权IP矩阵，以及坚持打造原创IP。
2023年，布鲁可“拼搭角色玩具”收入的91.7%来自授权IP，今年第一季度比例下降至84.2%，主要原因是自有IP产品销售的提升。
布鲁可的原创IP包括儿童动画《百变布鲁可》以及通过短片打造的《英雄无限》。
《百变布鲁可》主要面向学龄前人群，故事围绕三个主角“布布”“鲁鲁”和“可可”展开，2017年到今年4月已推出214集电视动画，2023年9月备案了《百变布鲁可8超变先锋救援》。
动画剧集《百变布鲁可》
《英雄无限》于2022年推出，采用了比《百变布鲁可》更为“取巧”的IP开发方式：将孙悟空、哪吒、牛魔王、关羽、张飞、赵云、杨戬等家喻户晓的中国角色与机甲元素相结合。半年前它已推出48集短片。
布鲁可《英雄无限》
卡游、摩动核等玩具厂商，在打造原创IP时也采用了相似的打法，分别推出结合中国角色的《卡游三国》和《星甲魂将传》。
截至2024年3月31日，布鲁可两个自有IP的全网粉丝超400万，合计动画播放量累计超140亿。
