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我们经常在新闻中看到人民币离岸汇率、在岸汇率，两者有何关联和区别？为什么同一时间两种汇率会相差很多？2025年人民币汇率走势如何呢？天津经济广播《今日证券》节目邀请北京航空航天大学经管学院谭小芬教授进行了分析。
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在岸人民币汇率，指的是中国大陆的人民币即期汇率，由中国人民银行授权中国外汇交易中心公布。由于在岸市场结售汇较为严格，且央行在银行间外汇市场扮演重要角色，这个汇率更多地受到管控，并不能完全反映市场的供需情况。离岸人民币汇率，则是指在中国大陆以外进行交易的人民币即期汇率。离岸货币是指那些在发行国以外存放并进行交易，且不受发行国金融法令管制的货币。离岸人民币是指在中国大陆以外的地方进行交易的人民币，主要在香港、伦敦、新加坡这些国际金融中心流通。而在岸人民币就是在中国大陆境内流通的人民币。离岸人民币的汇率，就是它在国外能换多少美元的意思。离岸人民币汇率由市场决定，受到海外市场和金融局势的影响，能够更真实地反映市场对人民币的需求。在岸和离岸人民币汇率会通过多个渠道相互影响，导致其价差难以在长时间内保持较高水平。首先，跨境进出口企业可以选择在哪个市场从事进出口业务交易，从而影响交易所在地的人民币供求，使得在岸离岸汇率价差收窄。在岸和离岸金融机构也可以在无本金交割远期外汇交易市场上操作，导致两个市场人民币汇率趋同。另外，信息或信心渠道也会导致两地汇率趋同。比如，离岸投资者信心增强，带动人民币升值，也会增强在岸市场对人民币的信心，从而带动在岸人民币汇率升值。1、交易地点：在岸人民币（CNY）的交易发生在中国大陆，而离岸人民币（CNH）则是在海外市场进行。2、监管环境：在岸人民币受到中国大陆金融监管机构的严格监管，法规较为完善和严格；离岸市场监管环境相对宽松，限制较少，适用当地的金融法规和利率政策。3、流动性：在岸市场资金流动性受国内政策和经济状况影响较大；离岸市场由于参与者众多且地域广泛，资金流动性通常更强。4、市场规模：在岸人民币汇率市场发展时间较长，规模较大，但受管制较多，属于有管理的浮动汇率；而离岸人民币汇率市场发展时间较短，规模较小，但受到的限制较少，主要受海外市场和金融局势的影响，汇率变化具有更大的灵活性。5、参与主体：在岸市场主要由本国的金融机构、企业和居民参与；离岸市场吸引了来自全球各地的投资者和金融机构。我们日常所说的人民币汇率是哪一种？
我们日常所说的人民币汇率人民币兑美元的即期汇率，也就是在岸人民币汇率。在岸市场结售汇较为严格，而且央行在银行间外汇市场扮演重要角色，这个汇率会受到更多的管控。
首先，离岸市场人民币汇率对超预期的经济数据反应更强烈。当经济数据超预期时，汇率会第一时间反映市场对经济预期的调整。比如，增长高于预期可能会引起货币升值，而离岸市场因为没有管制，对数据，尤其是超预期的部分的反应更大。其次，离岸和在岸两地流动性差异会影响人民币汇率差价。当离岸人民币市场中人民币的流动性恶化时，离岸人民币升值压力上升，当CNH比CNY强时，价差上升，反之则反是。另一方面，当离岸人民币市场中美元的流动性恶化时，离岸人民币贬值压力上升，价差或下降。再次，国际金融市场的冲击，尤其是海外投资者风险偏好的变化，对离岸市场的人民币汇率影响更大。国际投资者风险偏好的变化会影响国际资本流动，从而影响汇率。国际投资者风险偏好变化对离岸市场人民币汇率的影响更显著，因其与国际金融市场的联系更紧密，而在岸市场因为存在管制，对这些冲击就不那么敏感。因此，在国际金融市场较动荡的时候，在岸和离岸汇率通常也会出现较明显的价差。综合来看，美国加征关税的时点和路径、“宽财政”政策加码的时点和规模等均存在较大不确定性，汇率预期或在矛盾切换中反复冲折。美元兑人民币汇率上行的幅度和节奏也取决于关税政策落地的节奏和中美谈判的进展。在2025年对华加征关税政策正式落地之前，美元兑人民币汇率或延续“上有顶、下有底”的底线管理思路，预计人民币兑美元总体上保持在7.10-7.35的波动区间内震荡，然而当美国打响新一轮贸易摩擦信号弹之后，人民币汇率可能仍然在特定阶段承受一定贬值压力，人民币兑美元或将渐进突破这一区间，且波动率也将较2024年扩大，人民币兑美元汇率可能突破底线，波动上限或触及7.50。人民币汇率贬值压力主要体现在人民币兑美元汇率上，由于我国实施的是参考一篮子货币的有管理浮动汇率制度，美元兑欧元等货币升值时，人民币兑美元会贬值，但是兑其他货币可能出现升值。有跨境贸易的企业还是要根据汇率双向波动进行套期保值锁汇，有换汇需求的朋友可以择机购入美元、欧元、日元等货币。
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来源 | 天津经济广播《今日证券》节目
编辑 | 陈晨
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