日本经济：几分喜色难掩迷茫

民生 2024-08-28 10:00 日本

日本内阁府8月15日公布的数据显示，日本第二季度国内生产总值（GDP）折合年率增长3.1%，高于预估的2.3%；第二季度GDP环比增长0.8%，高于预估的0.6%。同时，7月份日本服务业采购经理人指数（PMI）上升4.5至53.9，带动综合PMI反弹至荣枯线以上，制造业PMI小幅回落但整体仍高于一季度。此外，二季度日本名义GDP环比折年增速大幅反弹至7.4%，升至2023年三季度以来新高，反映出日本再通胀周期仍在持续，未来有望提振日元和日本相关资产的表现。一系列乐观的经济数据显示，日本经济有了实际增长，中国银行研究院曹鸿宇研究员认为其原因是多方面的，其中员工工资大幅上涨和内需恢复是推动日本经济增长的真正动力。

内需助力日本GDP恢复正增长。第二季度日本GDP增速环比折年率为3.1%，逆转了一季度收缩2.3%的颓势。内需回暖拉动日本经济回归正增长。占日本经济比重一半以上的个人消费在连续四个季度负增长后转为正增长，环比增长1%。其中，汽车、电器和其他耐用品的消费同比增长8.1%，是当季消费支出增长的主因，服装等半耐用品消费增长2%，食品等非耐用品消费增长0.8%。投资活动同样有所改善，其中住宅投资和企业设备投资环比增速分别为1.6%和0.9%，分别比一季度-2.9%和-0.4%的增速明显回升。

先看需求端，大幅度加薪对日本个人消费支出的支撑效果逐步显现。相关数据显示，6月份日本实际工资同比增长1.1%，扭转了此前连续26个月下降的走势。但不包含奖金的实际工资水平仍出现1%的下降，同时日本通胀压力依然顽固，6月份核心消费者价格指数(CPI)同比上升2.6%，为连续34个月同比上升，且涨幅连续两个月扩大，未来日本实际工资是否迈入持续稳定增长尚属未知。

再看供给端，二季度日本制造业PMI有所改善，5月和6月分别升至50.4%和50%的阶段性高位。车企造假问题对日本工业产出的影响相对可控，7月份新车销量同比增长7%。这说明日本经济恢复增长是在私人消费增加的推动下取得的。这一迹象表明，日本央行长期寻求的将收入增长与支出增加联系起来的良性循环可能正开始显现。例如，6月份日本服务业PMI降至49.4%，结束了连续21个月的扩张态势，但7月份再度回升至53.7%，服务业活动总体依然乐观。能登半岛地震带来的暂时性冲击逐渐消退。供需同步修复带动日本内需扩张，二季度内需对经济增长的贡献为0.9个百分点。日本央行行长植田和男表示，如果经济数据符合央行的预期，将继续加息。

不过，外需依然拖累日本经济增长表现。二季度日本出口环比增长1.4%，进口环比增长1.7%，进出口相抵后的净出口对经济增长的贡献为-0.1个百分点。2024年以来，外需对日本经济活动的贡献一直为负，但近期日本出口增长步伐快于进口，外需对日本经济的支撑效果有所修复。根据日本财务省数据，6月份日本货物出口同比增长5.4%至9.2万亿日元，连续第七个月出现正增长，其中半导体制造设备、有色金属、塑料出口同比分别增长37.9%、22%、19%，是日本出口快速增长的主要原因。与此同时，6月份日本货物进口增长3.2%，远低于市场预期的9.6%，进出口相抵后贸易收支由5月的1.22万亿日元逆差转为6月的2240亿日元顺差。

目前，日本经济能否延续增长表现仍然存疑，岸田文雄首相放弃连任竞选可能给日本经济带来新的不确定性。在加薪措施逐渐落地的背景下，居民收入持续增长有助于拉动消费增长，对经济增长带来正向贡献。另一方面，美元对日元汇率在7月初升破162的高点后开始回落，日元汇率迎来大幅走强。受此影响，前期日本企业的出口成本优势将有所削弱，外需能否迎来改善并不容乐观。8月初以日本股市为首的全球金融市场遭遇“黑色星期一”，虽然近期逐步趋稳，但也反映出市场中存在的恐慌情绪，须高度警惕金融市场动荡的后续效应。

此外，日本政局频频生变也可能对经济增长表现带来新的不确定性因素。8月14日，岸田文雄宣布自民党将于今年秋季进行改革，其本人将不再参选自民党总裁一职，这意味着新总裁选出后，岸田将辞去首相职务。民调显示，岸田内阁支持率自2023年11月以来一直低于30%，而日本经济增长表现持续不佳是民众对岸田政府失去信心的重要原因。政局多变的背景下，未来日本宏观经济政策可能面临新的变化，给经济增长带来更多不确定因素。

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