关于并购重组的最新监管动向，看懂了吗？这是一次方向性的选择
财富
2024-09-29 07:03
北京
24号周二那天，监管部门正式发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，由于当天正赶上央行放大招，这个消息被3000亿股票回购、增持再贷款的万丈光芒遮盖了，没有引起太多市场热议。但其实，这个最新监管动向，值得关注。这个意见的出台背景，还是在今年4月份国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也即业内所称新“国九条”，其中就提出：推动上市公司提升投资价值；制定上市公司市值管理指引；加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。同日证监会研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》并向市场征求意见，主要内容包括支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、提升重组市场交易效率、提升中介机构服务水平、依法加强监管。力场君首先注意到监管层的表态中，先提出“进一步提高监管包容度”，后又强调“依法加强监管”，一个包容、一个加强，看似有些矛盾，其实一点也不冲突。对于“进一步提高监管包容度”，监管层的表述为：对重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项，进一步提高包容度。这里面提到的，都是交易层面的，估值、业绩预期等等，在一般的认知当中，这本来就是属于资本市场自行作出判断的领域。而关于“依法加强监管”，力场君认为核心可能还是在于信息披露的真实性和完整性；在信披真实完整的基础上，并购交易值不值、好不好，就该交由市场说了算了。相比起来，力场君更关注监管层关于鼓励并购重组方向的表述：开展基于转型升级等目标的跨行业并购、有助于补链强链和提升关键技术水平的未盈利资产收购，以及支持“两创”板块公司并购产业链上下游资产等，引导更多资源要素向新质生产力方向聚集。转型升级、补链强链、上下游，是力场君摘取的几个关键词。而在这段表述的背后，以及未来市场及监管层的实际行动，其中还蕴含着方向性的选择。并购重组，对于A股市场并不陌生，甚至有一段历史时期，A股的行情就是建立在并购重组的基础和条件下的。站在当下的市场背景，未来的并购重组可能有各种结果，或者兼而有之：一种并购重组是主业几乎丧失了价值的低市值公司、壳公司，通过并购重组收购资产，又能起死回生、带动一波炒作，这在A股此前也屡见不鲜；还一种是由行业内领先的大公司牵头，通过并购重组整合上下游，打造一个规模更大、更具竞争力的企业集团。这两种操作，代表了未来A股发展可能性的两条道路；不同的选择，带来不同的空间和结果。前一种很大可能是又割一轮韭菜之后一地鸡毛，后一种则赋予了中国企业走上国际舞台、与现在美西方的跨国巨头角力一番的底气，是打通国际循环的前奏。力场君当前期望是后一种选择、第二条道路，并借此整合“硬科技”企业，增强了上市公司自身市场竞争力，也为具有创新属性和长期发展潜力的企业提供资金支持，有望进一步推动关键核心技术的突破、前沿科技创新成果的转化和落地应用。未来的产业竞争，大概率是巨头之间的竞争，对于资本市场，机会也更多属于几家巨头的舞台。这从美日股市上已经能看的很清晰，纳斯达克指数涨得人神共愤，其实刨除了科技七巨头，其他的就是渣渣；日本股市也涨得如火如荼，但若剔除了五大商社，也其实是个渣渣。A股需要定海神针一般的科技蓝筹，中国企业出海同样需要航母级的创新型领军企业。合纵连横、壮大资本，打造巨头、走向全球，这或许才是中国产业发展的希望和生机。回到投资操作层面，未来可能涌现的更大的机会，也会是在50、100、300系的指数及ETF当中，而1000、2000系的指数，从长周期来看，或许更适合充当分母。一家之言，谨代表力场君个人观点，不一定对，供小伙伴们参考和商讨。
