前言：MPOB月度供需报告前夕，三大调查机构的出口高频数据显示马来西亚10月棕榈油出口强劲而高频产量调查数据显示或有减产迹象，从而市场普遍预计马来西亚10月供需数据棕榈油库存去库预期；随着产地数据不断提供利好支撑下棕榈油内外期货价格屡创新高，国内棕榈油进口利润再度恶化洗船消息频频传出。此文解读近期影响棕榈油上涨背景及因素：
马来西亚：MPOB 10月供需数据
数据来源：MPOB
马来西亚棕榈油局（MPOB）11月11日公布的数据显示：10月期末库存减幅6.32%至188.46万吨。产量较上月减少1.35%至179.73万吨；出口环比增长11.07%至173.24万吨；进口环比增198.19%至1.63万吨。MPOB此次库存数据低于预期，产量高于预期而出口低于预期，从数据上看报告偏多。从而11月11日当日午后国内棕榈油主力合约破前高至10328元/吨高点，增仓1.06万手。
马棕10月已不再是马棕最高产月
数据来源：MPOB
由于油棕的季节性特点，目前从时间上来看主产国马来西亚及印度尼西亚处在油棕的增产季中。今年1-9月数据来看，马棕产量较去年同期偏高水平；而从往年数据来看，增产季中的产量逐月增长至10月为当年最高产量。10月1 - 25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少7.4%，鲜果串单产环比减少7.6%。而从MPOA产量预估来看，10月棕榈油产量预估增加0.6%，其中马来半岛减少5.15%，沙巴增加10.46%，砂劳越增加0.19%，马来东部增加7.97%；此前砂劳越州深受干旱过后的虫灾围绕导致产量不足，但不足以导致全马产量大幅下降。产量的下降也为10月至今棕榈油的上涨提供了主要因素之一。
马来西亚10月出口强劲
数据来源：MPOB
在马来西亚产量数据持续释放利好的同时，马棕10月出口的利好也为棕榈油上涨提供了另一主要因素。印度作为植物油需求大国，面对葵花籽油本年度因减产导致供应偏紧从而价格水涨船高，而豆油的运期较长，从而当下棕榈油则成为了最优选择。ITS的10月数据显示出口印度环比增加55.83%。其二，印尼出口关税恢复，印马价差走扩，从而利好马棕出口。
4.棕榈油成本居高不下
马来西亚棕榈油出口强劲以及马棕10月上半月产量已出现减产预估的支撑下，内外盘棕榈油联袂上行。国内棕榈油进口利润倒挂走扩，套盘利润明显不利下，国内洗船少量近月船期。
国内棕榈油价格连续攀升，棕榈油进口利润窗口难以打开。截至24年11月11日，随着棕榈油主力合约破前高，国内棕榈油进口利润再度恶化。12月船期对盘利润-724元/吨，2025年1月船期-612元/吨，2025年2月船期-1127元/吨，2025年3月船期-890元/吨，2025年4月船期-691元/吨，2025年船期-414元/吨。
5.远月买船有限 国内供应堪忧
据Mysteel调研显示， 截至2024年11月8日（第45周），全国重点地区棕榈油商业库存53.88万吨，环比上周增加3.34万吨，增幅6.61%；同比去年104.16万吨减少50.28万吨，减幅48.27%。库存数据对比5年同期库存来看同期水平紧高于2020年和2021年同期水平，同比2020年同期45.66万吨，增幅18%；同比2021年同期45.56万吨增幅18.26%。棕榈油期现高价抑制市场需求，以及豆棕价差再度恶化国内棕榈油市场仅维持刚需用量。
数据来源：钢联数据
而从国内的远月的商业订船数量也因进口利润不佳买船较少，截至11月11日，国内2025年1月棕榈油进口量预估1.2万吨，2月2.4万吨，3月2.4万吨，4月1.2万吨，5月18万吨；从远月订船数据来看，到2025年至少第一季度国内棕榈油现货供应或将持续处于偏紧状态。
展望未来，需求方面，我们对下半年棕榈油的进口量或处于相对偏低状态，这就导致棕榈油下半年价格或仍处于较高的位置，高价对棕榈油消费或产生一定影响。油脂之间的替代性较强，其中豆棕价差更能影响两者之间消费关系。但进入下半年后，国内市场节日较多，或对棕榈油消费产生一定提振。库存方面，棕榈油完全依赖进口，据Mysteel统计，国内下半年与预期到港没有超过市场预期，按照往年下半年进口量来看，在没有超买且国内库存偏低的情况下，下半年棕榈油库存或仍维持偏低库存。
综合来看，在国内市场，棕榈油的进口利润目前正面临严重的逆差，即便价格持续攀升，进口商的采购意愿仍然低迷，导致国内棕榈油供应持续紧张。此外，近期大豆进口到港的延迟现象也影响了市场情绪，个别地区油厂因此出现了压榨量减少或因缺豆而暂停生产的情况。预计短期内油脂市场或将维持偏强运行。
棕榈油未来关注点：棕榈油进口利润及国内买船数量、棕榈油月度到港、产地供需情况、国内库存及成交清淡的形式是否会继续延续。
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