2025今岁初启，A股市场便以“下马威”相待诸投资者。甫经两日开盘，上证指数即现大跌之颓势，深证成指亦随下挫，致市值蒸失数万亿。众投资者皆叹：“新岁方临，年味未消，财利已损，此年仿若虚度！然当究之，于 2024 年既已颁行诸多视为“利好”策略，何以市场未涨反跌，且跌势愈甚？
此乃做空势力诡谋，或监管之失位乎？
实则此番暴跌，祸根早伏。去岁末，证监会颁行若干提振市场信心，如限制融券交易、调股指期货保证金比例，且放宽部分板块之上市融资规条。依理而论，此皆欲“松绑”市场，使资金趋于活跃之措。然于现实，投资者未睹丝毫反弹之象，反于 2025 年初逢此开年“股灾”。
多人将此次暴跌与 2015 年“股灾”相较，彼次大跌犹令投资者心有余悸。彼时，股指期货与融券交易遭滥用，大量做空资金骤起，引爆市场恐慌，致使千家上市公司股价“腰斩”，监管层亦不得不急推政策限制交易。今时观之，虽十载已逝，然中国股市“沉疴痼疾”似仍未愈。
至于此番暴跌之由，众皆首指做空势力。此非全然“阴谋论”也，实乃多年市场机制积弊所致。今A股市场，高频交易、量化投资已为常态。部分机构恃技术之优，以“低买高卖”之术频频扰动市价，制造恐慌，致波幅大增。
且此等投机行于国内鲜有限制与监管束缚。如融券交易，本为正常市场操作，然当大量做空行为集中而发，普通投资者实难抵御。简言之，此资本之戏仿若“狼羊之搏”，而散户常为羊俎。
据某券商研析，2025 年初两日，融券余额增逾 20%，股指期货空头合约量亦创新高。此足证确有势力于市场信心式微之际，复添薪火，推波助澜。
非但国内投资者受此重击，即向为市场风向的北上资金（境外资金）亦于此次暴跌中“用脚投票”。统计所示，2025 年开盘两日，北上资金净流出额高达 150 亿元，创近五载之新高。且尤值留意者，此流出之资金于 2024 年末尚在大举买入，几近“先抬后砸”。
缘何境外资金亦看淡 A 股？业内者析以为，此与中国市场之制度环境及国际资本之偏好相关。较于美股成熟市场，A股 久存波动剧烈、信息失衡之弊，加以外资于中国经济复苏前景之忧，遂致资金大规模外流。
此次暴跌对投资者信心打击甚巨。于社交媒体，股民之愤懑无奈溢于言表。“赔尽压岁钱，新春何以为食？”“股市仿若赌场，早知当购基金。”此类言论于诸般论坛俯拾皆是。而此情绪亦反噬市场。
股市者，本为信心博弈场。投资者信心崩颓，则恐慌抛售必成定局。依某网调查，超 70%之散户言于暴跌后不敢持股，甚者欲弃股市而去。此心理之效实较资金外流更为致命，缘其直损市场内生之力。
当察者，监管层亦非全然无为。早于 2024 年，证监会已针对市场频现之做空行为，出台多项调适之策，如改转融券之规、增做空交易之成本等。然问题在于，此等政策施行之效实差强人意。
以融券交易为例，虽规则更易后，市场融券余额增速稍缓，然真之“套利者”犹有术规避监管。况乎政策若乏强执之手段，市场自会寻隙“钻营”。此正如甘霖虽降，然旱魃仍虐。
若论中国股市此次暴跌乃“自家之病”，则美股表现可为参照。虽美股亦历多次大跌，然其恢复之速与市场信心远胜 A 股。何以如此？盖因美股于制度设计更为完备。如市场剧震之际，美股可施“熔断机制”暂止交易，以防恐慌抛售之蔓延。
且美股透明度亦高于 A 股。多数投资者可依公开信息及时详察市场情状，而无如 A 股常现因“内幕消息”致恶性炒作之事。中国股市或可于此汲取经验，渐次完善自身之监管体系与信息披露制度。
虽 2025 年开局不佳，然非谓股市将永处低迷。于普通投资者而言，如何分散风险、避单一市场之过度倚赖，乃日后当重瞩之方向。而于监管层而言，或更为要者乃从根源优化市场环境，而非逢危仅“头痛医头，脚痛医脚”的补救之策。
