本轮行情从开始到现在，一直有万亿化债预期支撑，所以某种意义上，本轮牛市也可称之为化债牛。
11月4日十四届全国人大常委会第十二次会议在北京人民大会堂举行第一次全体会议。会议审议了关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。按照会议议程，此次会议将在8日结束，届时化债将有更多的详细信息披露。
由于我国政府举债天花板由人大控制，市场聚焦本次人大常委会是否审批增量举债。相关议案确认了化债事项，虽暂未提及化债规模等细节安排，但揭晓了部分增量信息。
基本可以看出化债的实际操作就是：增加地方政府债务限额来置换地方隐形债务。
这种新的化债形式，谁会受益呢？
根据目前掌握的信息，我们可以初步判断，化债的主动权在地方政府，地方城投企业有望受益。
曲江文旅聚焦“唐文化”，形成了以“大唐不夜城+大唐芙蓉园+ 曲江池遗址公园”为核心的唐文化旅游板块。曲江新区是全国首批两个国家级文化产业示范园区之一。
2024年下半年以来，曲江新区多家城投平台的债务问题逐渐暴露出来。经济观察报采访了解到，曲江文控下属子公司西安曲江大明宫投资（集团）有限公司、曲江文投等也出现了非标债务展期的情况。
曲江文旅大股东为曲江城投，主要债务都来自曲江城投系公司。不难发现，上半年曲江文旅增收不增利背后，依旧是坏账的老问题没有解决。
财报数据显示，截至今年上半年，曲江文旅总负债26.92亿元，资产负债率达到了80.94%，而曲江文旅目前的总市值在21亿元左右。负债率大幅提升，随之而来的便是债务逾期。
但就在这化债预期不断发酵之时，经济观察报11月2日报道了关于曲江文旅集团的化债消息，且相关方面的化债操作已在进行之中。11月经济观察报致电曲江文控相关人士，该人士表示，随着财政刺激政策陆续出台，其正在积极依据相关项目要求，对现有债务进行梳理，并准备向省级及市级财政部门上报债务规模。针对非标债务逾期的问题，该人士称，一直在持续处理中，并与相关各方保持沟通，探讨并寻求解决方案。据经济观察报了解，有打折兑付的方案为，由陕西金融资产管理股份有限公司对曲江文控旗下城投平台融资租赁债权人的剩余债权按照剩余本金金额的八折进行收购。
10月28日，曲江文旅发布关于控股股东所持部分股份撤回拍卖的公告。公告提及，曲江文旅控股股东西安曲江旅游投资集团为西安曲江文化产业资本运营管理公司（简称：资本运营公司）借款提供担保，因资本运营公司与借款方绍兴柯桥汇金小额贷款股份有限公司合同纠纷达成和解，浙江省绍兴中级人民法院撤回旅游投资集团所持有的公司无限售条件流通股1200万股司法拍卖事项。
据了解，旅游投资集团持有公司股份11451万股，占总股本的45%。本次股份撤回拍卖标的为旅游投资集团所持有的曲江文旅无限售条件流通股1200万股，占其持股数量比例为10.5%，占总股本的4.7%。至此，大股东斥巨资保住了股权。
结论：曲江文旅作为知名媒体报道的化债第一股，在城投公司有望受益于此次地方债务化解的背景之下，曲江文旅的主要化债对象就是同一控制人曲江城投旗下公司，且据媒体报道，关于曲江文旅的相关方面的化债操作已在进行之中，同时大股东巨资保股权，为后期注入曲江文化金控奠定坚实基础。相信随着11月8号国家化债信息的明确，一旦坐实化债第一股的位置，曲江文旅有可能依靠化债迎来重大机遇！
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