仁桥月度观点 | 水开始流向洼地
文摘
财经
2024-05-06 08:08
北京
四月，各指数震荡上行。其中上证50上涨2%；沪深300上涨1.9%；中证500上涨2.9%；创业板上涨2.2%，恒生指数上涨了7.4%。上期月报我们曾谈到，现阶段，对比全球主要市场，中国资产是所剩不多的估值洼地，而本月后半月，随着港股持续的超预期表现，似乎预示着全球资金或将告别多年的净流出，开始悄然回归中国，资本是逐利的，水终将会流向洼地。从逻辑上讲，资金的回流可能说明我们做对了很多事情或者即将经历一系列重大变化，这些底层的变化无疑是我们最关注的，因为这决定了行情未来能走多远。近期有一些对比其实挺有意思的。前一段，美国因为担心安全问题，基本上卡死了字节的TikTok；而中国，就在本月，不惧安全问题，全面放行了特斯拉的FSD。我们着实为中国政府这种开放务实的态度点赞。当然，FSD作为全球最先进的自动驾驶系统，我们是需要虚心学习的。以产业的视角看，继电动化之后，汽车行业竞争的下半场必然是智能化，如果我们对自己的汽车产业有更多期待的话，做好智能化是必经之路。我们相信，只要我们中国人始终不封闭麻痹自己，始终保持开放包容和实事求是的态度，我们就能持续精进，中国企业在全球的竞争力也会不断增强。接下来谈一下地产。近期谈的不多主要是因为4/5月仍处于数据和政策的重要观察期，现在下结论为时尚早。但制约股票市场构建长期逻辑的核心矛盾正是地产行业何时企稳，投资者对此的分歧是巨大的。如果长期资金未来能持续的流入中国资产，而非昙花一现，地产的企稳可能是个必要条件。五一去了趟沈阳，一个典型的国内二线城市，也是东北地区人口净流入最多的城市，沈阳的房价近几年从高点平均下跌了30%，即便是在青年大街这样最繁华的街道上，我们仍能看到多处的烂尾高层，旅行之中，我们能感受到这个城市的地产之殇，而这可能也是中国多数二三线城市的缩影和现状。在近期的政治局会议里，地产行业的调控政策出现了明显的变化，从供给侧逐步转向需求侧，从保交楼、保融资开始转向了去库存、促销售。说实话，今年以来，万科问题的显性化让所有人真正意识到了地产问题的严峻性。诚然，万科有自己管理上很严重的问题，但也不会是个例，如果未来更长一段时间新房销售保持低迷的话，恐怕其他全国布局的开发商也都会步其后尘，这似乎已经是一张明牌了，如何化解需要高层的智慧。近期部分城市出台了放松限购的政策，这是新的积极的信号，不过除此之外，我们仍然期待利率政策的调整，特别是房贷利率的调整。相较于当前各种资产的回报率，我们的存量房贷利率还是太高了，降低房贷利率，银行会抱怨息差压力，但客观地讲，银行的当务之急是需要尽快降低自己的负债成本，以匹配长久期的资产收益的下降，那些坚定降成本的银行很可能会成为未来竞争中的胜出者。总之，我们期待地产行业早日回归平稳健康的状态，而地产始终都会是我们的支柱产业之一，十年二十年后恐怕仍是如此。假期之中，沪港通暂停，而香港市场继续上涨，外资的流入较多。市场中存在多种解释，比如美国经济低于预期，降息概率提高；日元快速贬值迫使资金流出等等，但这些也仅仅是在配置或交易层面去解释全球资金的行为，而最终决定市场走势的仍是我们自己的内在变化。新“国九条”的推出也许是个里程碑式的事件，是对中国资本市场发展方向的一次正本清源。“严惩造假欺诈，加大退市监管，增进股东回报”，我们相信，正确的价值取向会带我们通往光明。新九条若都能落到实处，中国资本市场的未来可期。
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