指数增强基金，投资价值如何？

有朋友问，相比于指数基金，指数增强基金有哪些特点呢，这类型基金的整体表现如何？

在实际投资时，我们该如何挑选呢？

今天，我们就来系统介绍下，指数增强基金的投资知识。

指数增强基金是基于指数的一个细分品种。

通常来说，指数基金是百分百地复制一个指数，也就是完全按照指数的成分股来进行配置。

而大多数指数增强基金，则是大约80%的部分投资指数成分股。其他20%的部分，做增强操作，希望获得相对指数的超额收益。

指数增强基金，主要分为两类：

（1）场外指数增强基金

这里的「场」指的是股票交易所。

场外指的是不需要在股票账户里交易，直接在场外买卖就可以。

像指数增强投顾组合中的指数增强基金，就属于这一类。

（2）场内指数增强基金

与场外对应，场内指的是需要在股票账户里交易。

ETF就是一种可以在股票账户内交易的基金品种。

以前ETF主要是普通指数基金为主，这些基金基本上是追踪指数、完全复制指数。

目前也有了指数增强型ETF。

不过，截至2025年2月份，市面上还是以场外的指数增强基金为主。

场内、场外的指数增强基金，有两个主要区别。

（1）交易方式不同

场内的指数增强基金，可以在股票账户里买卖。

场外的指数增强基金，是在场外申购赎回的。

（2）信息披露频率不同

场内的指数增强基金，每日更新持有股票的清单，可以看到每日的全部持仓。

而场外的指数增强基金，是每个季度的季报更新前十大重仓股。

半年报、年报里才会披露全部的持仓。

增强策略，主要有两类：

▼ 基本面增强

就是超配一些盈利能力比较强、基金经理比较看好的股票。

通常需要基金公司有比较强的个股研究实力。

常见的几种基本面增强的方式有：

基本面增强，通常出现在一些主动基金做的不错的基金公司上。

这些基金公司有比较强的个股研究实力。相应的研究结论，也可以用在指数增强基金上。

我们以沪深300为例，来了解一下基本面增强策略。

沪深300的成分股有300只，里面肯定会有经营良好的股票，也有经营差的股票。

如果经营好的股票，配置的比例提高一些，经营差的股票，配置比例降低一些。

可以起到增强收益的效果。

基本面增强策略，对基金的规模要求，相对是比较宽松的。

因为通常像优秀的行业，或这些行业的龙头公司，它们整体上能够容纳的资金量，会更大一些。

▼ 量化增强

主要是采用一些量化因子，构建量化增强模型，来捕捉相应的投资机会。

通常比较考验基金公司量化团队的能力。

量化因子的数量比较多，目前还在不断地完善和丰富中。

当前市面上常见的量化因子主要有：

（1）估值因子

衡量股票的估值，也就是贵还是便宜。

例如市盈率、市净率、市销率、市现率、股息率等 。

（2）基本面因子

衡量的是企业经营上的一些数据。

例如收入增长速度、盈利增长速度、净资产收益率、利润率等。

（3）跟股价相关的因子

例如波动率、动量因子、反转因子等。

（4）情绪因子

衡量的是当前的投资者情绪。

例如成交量、基金销量等。

这些量化因子，可以单独使用，也可以搭配使用。

像是策略指数，主要就使用了一两种或者几种因子，比如：

如果要使用更多的量化因子，靠一些简单的策略就不一定能完成。

而是会借助计算机算法，从众多因子中，挑选一些当前有投资价值的因子，来构建量化模型。

通常来说，一个量化模型里面，会包含「好」和「便宜」这两类因子。

也就是挑选质量优秀的股票，然后在估值低的阶段买入。

采用量化增强这种方式，优缺点都很明显。

优点是，在基金规模小的时候，量化增强的效果是很好的，能保持长期不错的超额收益。

不过缺点是，这种超额收益容易受到基金规模的影响。因为基金的规模越大，平摊到每一份基金上的超额收益就会减少。

除了基本面增强和量化增强之外，也可以通过打新等方式，来增强收益。

通常来说，规模2个亿以上的基金，就可以参与打新。

不过，打新的收益会受到基金规模的影响。

一般情况下，基金规模在2-10亿，打新收益会相对可观一些。

另外，打新收益也会受到市场整体表现的影响。

比如最近两年，市场比较低迷，打新对指数增强基金的收益贡献就比较小一些。

从过去的数据看，指数增强基金，大部分年份是可以跑赢对应指数的。

我们以比较典型、数量也比较多的沪深300、中证500指数增强基金为例。

假设把全市场的沪深300指数增强基金的平均收益，跟沪深300相比，那么最近几年，增强基金都是跑赢指数的。

同样的，中证500增强基金的平均收益，近几年也都跑赢了中证500。

从图中可以看出，不同的年份，指数增强基金跑赢指数的平均幅度有所不同。

有的年份，跑赢幅度比较大；有的年份，跑赢幅度则略微小一些。

比如，2020年，沪深300、中证500指数增强基金跑赢指数的幅度，都比较大。

主要有两个方面的原因。

一方面，2020-2021年，是一轮上涨行情，打新贡献的收益比较高。

另一方面，2020年，随着市场上涨，很多散户开始投资。

散户比例越高的时候，指数增强基金也容易做超额回报。

所有投资者的收益加起来正好等于指数本身的收益。

由于追涨买入、频繁交易等不太理性的投资行为，散户投资者很容易亏钱。

而基金公司在管理基金产品时，作为机构投资者，在市场中的投资行为相对理性和成熟，比如，会在市场低估时买入便宜的份额，也就容易获得超额收益。

也就是说，散户亏掉的钱，被机构赚走了。

上面说的是，过去几年，指数增强基金整体上是跑赢指数的。

就单个基金来说，还是有一部分是没有跑赢指数的。

截至2025年1月27日，市面上共有308只指数增强基金，其中：

所以，在投资的时候，我们需要挑选超额收益比较好的指数增强基金。

另外，在投资时指数增强基金时，还有一点需要注意：增强效果容易受到规模的影响。

基金规模比较小的时候，如不到1亿，可能会有清盘的风险。

像一些固定费用如审计费、律师费等，对基金收益的影响较大，会起到拖累作用。

基金规模比较大的时候，超额收益也比较难做。

通常来说，基金规模在2亿-10亿左右，是更容易做增强收益的阶段。

如下是某只500指数增强基金，基金规模和超额收益的对比图。

可以看到，

如果遇到这种情况，我们应该怎么办呢？

很容易就想到，可以分散配置多只规模相对较小的指数增强基金。

这样既可以享受小规模的优势，同时又分散了风险。

投顾组合也正是这样做的。

会帮大家挑选团队整体实力较强的基金公司旗下，规模适中（2亿-几十亿）的指数增强基金，表现会更好一些。

并且，会分散配置大中小盘、不同行业的品种，风险更加分散。

另外，投顾组合，有自动调仓功能，这些都是有系统自动完成的，也不需要投资者做什么，更加省心省力。

点击如下链接，即可查看指数增强投顾组合的详细介绍。

《省心定投：螺丝钉金钉宝指数增强投顾组合》

指数增强基金，主要还是围绕指数选股的。

在实际投资时，可以参考指数的估值，在指数低估的阶段买入。

大家可以在「银行螺丝钉」公众号上每个交易日发布的估值表上，查询常用各个指数的最新估值数据。

以指数增强投顾组合为例，可以参考中证800指数的估值。

当前，中证800的估值比较低，也适合做好指数增强投顾组合的配置。

截至2025年1月27日，市面上的指数增强基金，一共有308只，总规模有2128.99亿。

其中，追踪中证500、沪深300等的指数增强基金，规模较大、数量也较多。

沪深300、中证500指数增强基金的总规模加起来，已经超过1300亿，占全部指数增强基金的一半以上了。

这也是为啥，指数增强投顾组合主要投资沪深300、中证500相关基金的原因。

另外，我们也会关注中证1000、中证A500指数增强基金。

中证1000、中证A500成立时间比较晚，不过发展速度比较快，相关指数增强基金的规模和数量也逐渐起来了。

之后，指数增强投顾组合，也会考虑投资中证1000、中证A500相关基金。

• 如果规模过小（例如小于1亿），可能会有清盘的风险，基金运作固定成本的占比也会高一些。

• 如果规模过大，超额收益反而可能会下降。

例如某只500指数增强基金，在规模迅速增长后，超额收益就大不如前了，如下图。

在投资时指数增强基金时，如果自己不好挑选，也可以考虑螺丝钉指数增强投顾组合，会更省心省力一些。

这个组合，以股票类资产为主，适合在市场低估阶段，比如4-5星级的时候，用3-5年以上长期不用的闲钱进行投资。

当前市场在5.1星级阶段，如果有3-5年以上长期用不到的闲钱，也能承受股票市场比较大的波动，可以考虑参考每周二晚上公众号的定投发车提示，来跟投指数增强投顾组合。

指数增强投顾组合的投资策略，主要有三个特点：

▼ 策略特点1：精选优秀的指数增强基金

指数增强投顾组合，会综合考虑实力比较强的基金公司和规模适中的基金，优选一篮子沪深300、中证500指数增强基金。

▼ 策略特点2：不同风格，分散配置

指数增强投顾组合，在精选指数增强基金的基础上，还帮助大家做好了大中小盘、不同行业的分散配置。

同时，会根据估值进行再平衡，比如大盘股较贵时，分配一些到中小盘股上，以此来捕捉大盘和中小盘轮动的收益。

▼策略特点3：自动调仓，省心省力

指数增强投顾组合，通常在每个季度，基金发布季报之后，会进行审视，看是否有出现新的机会，要不要做相应调整。

投顾组合的调仓过程，是自动完成的，不需要投资者做什么，更加省心省力。

点击如下链接，即可查看指数增强投顾组合的详细介绍。

《省心定投：螺丝钉金钉宝指数增强投顾组合》

2022年初上线以来，指数增强基金投顾组合的整体表现，也是不错的。

▼ 收益：持续跑赢市场整体表现

目前市场正处在熊市底部的低迷阶段。我们投资投顾组合，也还没有到止盈收获的阶段。

不过，指数增强投顾组合成立以来的收益表现，还是相对于市场整体水平，跑出了比较明显的超额收益。

截至2025年1月24日，相较于中证800指数，累计跑赢4.48%。

这也说明，指数增强组合精选指数增强基金的策略，在熊市中仍然发挥了比较显著的作用。

有朋友可能也比较关心，组合超额收益的稳定性。

我们可以用胜率来衡量，指数增强品种超额收益的稳定性。

胜率是衡量某一段时间里，指数增强基金是否跑赢指数。

根据时间长度的不同，有周胜率、月胜率、季胜率、年胜率。

比如，指数增强投顾组上线以来，月胜率为63.89%。上线3年以来，36个月中有23个月，跑赢了中证800。

胜率多少，算高呢？

其实63%的胜率，已经是比较高的水平。

一些知名的基金经理，月胜率、年胜率，保持在60%，就已经是很优秀的水平了。

比如说，某成长风格，一个从业时间在十几年的老将，年胜率大约是60%。如下图所示。

可以看到，过去10年里，这位成长风格的老将，大约6年跑赢沪深300，4年跑输沪深300。

这个表现，已经处于市场领先的水平。

▼ 风险：最大回撤小于市场表现

指数增强投顾组合成立以来，截至2025年1月24日，

也就是说，通过精选指数增强基金，以及分散配置+再平衡，指数增强策略相比市场的收益更高，风险反而更小。

在组合本身业绩跑赢市场的基础上，大部分持有指数增强投顾组合的客户，自身获得的收益情况，是要比组合策略收益更好的。

这是因为，投资者获得的收益，不仅与组合策略本身的收益有关，还与投资者的投资行为有关。

如下图所示，为了让大家获得好收益，除了组合本身做到“好品种”以外，螺丝钉还希望帮助投资者买到“好价格”、做到“长期持有”。

▼ 好价格

再好的品种，如果买贵了，风险也是比较大的。

例如在2007年、2015年牛市，五六千点的位置买入，不仅赚不到钱，短期内还会亏很多钱。 

反过来，如果在市场比较便宜的时候买入，收益可能更高，出现亏损的概率也会更小。

下图显示的是，在不同市场估值下，投资中证偏股型基金指数，持有2年之后，所能获得的平均年化收益率、以及回测区间内的最大浮亏。

整体上来看，在低估阶段买入，长期持有下来的回报越高，承担的风险反而降低。

所以，我们应该在市场比较便宜的阶段来投资股票基金，也就是“等到好价格”再出手～

在这方面，螺丝钉通过提示好市场估值星级、做好组合定投发车计划，帮助大家在市场低估阶段投入。

▼长期持有

股票市场，一轮牛熊市需要的时间长度，经常在3-5年以上。而大多数投资者，持有股票基金的时间，都比较短。

最终能坚持一轮牛熊市、在股票基金上赚到收益的人，也是少数。

从下图中可以看出，持有时间越长，投资者的盈利比例就越高。

短期波动难以预测，我们可以通过长期投资，用时间跨越市场波动，让投资回报逐渐趋于平均水平。

在这方面，螺丝钉会每天为投资者介绍基金知识，回答朋友们提出的基金问题。投资者了解到了这些投资理念和知识，也更容易做到“长期持有”。

关于螺丝钉投顾组合是如何帮助投资者的，更详细的介绍，可以点击《不忘初心，方得始终：相约估值表10000期》

如果有3-5年以上长期用不到的闲钱，也能承受股票市场比较大的波动，可以考虑参考每周二晚上公众号的定投发车提示，来跟投指数增强投顾组合。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）