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【干货】一图看懂2024年4季报，投顾组合基金背后的投资秘诀

财富 2025-02-04 21:53 北京

文 | 银行螺丝钉（转载请注明出处）

最近，基金2024年的4季报陆续更新了，也跟大家分享一下更新后的主动基金经理池信息汇总图。

方便大家一目了然的查询。

包括基金池中，基金的风格、股票比例、从业时间、行业偏好、换手率、重仓股估值、持股集中度、基金规模等情况。

文章主要包括两个部分：

（1）信息汇总长图；

（2）基金定期报告如季报该怎么看。

也有很多朋友问螺丝钉，像基金的4季报等这种定期报告应该怎么看，有哪些地方是值得我们关注的呢？

基金的定期报告，主要是分为三种。

分别是4个季报，1个半年报和1个年报，一共6份报告。

这6份报告里，信息量最大的、也最全的，是年报。

像季报、半年报信息量，要比年报少一些。

我们在看基金的这些定期报告时，可以重点看影响基金收益的一些因素。

如投资风格、行业偏好、持股集中度、重仓股估值、换手率、基金规模，以及基金经理的观点。

投资风格

第一个需要关注的，是基金的投资风格。

也就是基金持仓的股票，风格是什么。

A股有风格轮动的特点，不同投资风格，都有自己强势和弱势的阶段。比如：

• 2015年，是成长风格比较强势；

• 2016-2018年，是价值风格比较强势；

• 2019-2020年，则是成长风格强势；

• 2021-2024年，又变成了价值风格强势。

均衡风格大部分时间里，居于两者之间。

未来不同的风格，还会有轮动的特征。

咱们在投资的时候，看到的很多长期收益比较好的基金经理，一般都是坚持做好自己擅长的风格。

我们在挑选基金经理的时候，比较喜欢的，也是基金经理有稳定的投资风格，并且长期言行一致。

这样在分析他的投资的时候，才会更容易，不容易出错。

主动优选投顾组合，目前采用的是分散配置不同风格的方式。

并且哪种风格估值低一些，在组合中配置的比例就会提高。

并且，投顾组合有「自动调仓」的功能，这些操作会自动完成，也不用投资者做什么，是比较省心省力的。

基金经理的从业年限

第二个重要的指标，是基金经理的从业年限。

在《主动基金投资指南》这本书中，我们介绍过，挑选老将基金经理有三个标准（点击查看详细介绍）。‍

其中一个标准是，要求基金经理的从业时间比较长，至少要经历过一轮牛熊市。‍‍‍‍

因为短期的收益率，不一定能反映基金经理的真实水平，可能是能力，也可能是运气。

长期下来，经历了上涨的牛市，也经历了低迷的熊市，收益率才会趋于一个真实的平均值。

另外，主动优选投顾组合也会挑选一些有潜力的“黑马”基金经理。

比如，一些基金经理虽然担任公募基金经理的从业年限不长，但真实的从业经验是很丰富的。

或者是老将带出来的徒弟，投资风格和理念都跟老将比较类似。

股票比例

第三个重要的指标，就是股票比例，也就是仓位。

主动基金一般是不会满仓的，股票比例大部分是在90%上下，85%到90%之间居多。

而指数基金一般是在90%以上。

仓位越高，对应的基金波动也会越大。

很多长期收益比较好的基金经理，通常是会保持较高的股票比例，一般是在牛市中后期的时候，股票比例才会降低下来。

像主动优选投顾组合里，大部分的基金经理，股票比例都是比较稳定的。

行业偏好

第四是看行业偏好。

大多数的基金经理，不是所有的行业都投资的。

往往会有侧重的投资自己擅长的两三个行业。

不过，虽然定期报告里也会有基金持仓股对应的行业分析，但这里的行业，往往是比较笼统的。

比如「制造业」，消费里有制造业，医药里有制造业，科技里也有制造业。

这就会导致报告里「制造业」的占比通常都很高。

所以，在实际做行业划分的时候，我们会采用指数常用的，将行业划分为11个一级行业的方式，这样会更精准一些。

我们在投资的时候，对于主动优选投顾组合里的基金经理，会根据持有的股票，统计一下每一个股票所隶属的行业，看一下他擅长重仓的前三大行业。

然后对于同一个风格，投顾组合也会挑选擅长不同行业的基金经理，来分散配置，分散风险。

持股集中度

第五是看基金的持股集中度。

也就是基金的前十大重仓股，占基金净资产的比例。

通常基金的持股集中度越高，波动幅度也会越大。

重仓股估值

第六是看基金的重仓股估值情况。

对于指数来说，全部的持仓股是公开的，我们可以根据指数的持仓股，来算出指数的估值。

但是主动基金并不会每天披露它的全部持仓。

基金的季报中会披露前十大重仓股，半年报、年报中会有全部持仓的数据，不过这个数据往往是很长一段时间才更新一次。

我们平时看到的主动基金估值，是根据定期报告中的前十大重仓股来估算的，但有可能基金经理中间已经调整股票了。

所以对于主动基金，它的估值只能是估算，从定性的角度，来了解主动基金的重仓股估值情况。

和指数的估值相比，还不是特别的精准。

通常来说，

成长风格的估值会高一些，盈利增长速度也高一些。

均衡和价值风格，估值数值则相对会低一些。

换手率

第七是看换手率。

换手率，指的是基金经理每年买卖手里持有的股票，占手里持有的所有股票的比例。

100%换手率，代表手里的这些股票，在一年的时间里会全部交易一遍。

通常来说，换手率在200%以内，是主动基金偏低的一个水平。

少数换手率高的，跟基金规模的变化有关系。

比如说，由于投资者申购赎回，基金规模短期里变化比较大，会导致换手也比较多。

通常等规模稳定后，换手率也就稳定了。

基金规模

第八是看基金的规模。

对于同一个基金经理来说，管理的规模越大，超额回报可能就会更弱一些。

比如说之前统计过一个均衡风格的基金：

• 规模比较小的时候，超额回报的数值会高一些；

• 规模变大之后，超额回报可能就相对难获得了。

因为基金经理管理的钱越多，管理难度也会越大。

并且管理规模变大以后，有一些小盘股也无法投资了，对基金经理是一个更大的挑战。

所以在投资的时候，规模也会影响到基金的收益。

之前也写过一篇文章，可以看看这篇：《主动基金规模变大，对收益有什么影响？》

基金经理观点

最后一个是看基金经理的观点。

基金经理在定期报告中会有两个主要的观点。

• 一个是回顾过去一段时间的投资；

• 另一个是对未来市场的观点。

后者会更重要一些。

不同基金经理，对待这一部分的态度也不同。

有的基金经理会很详细的写很多，例如景顺长城的杨锐文，就以报告观点详细著称。

有的基金经理写的不多（可能投资做的不错，但在报告里不怎么解释）。

并且，基金经理因为投资风格不同，每个人的偏好自然会有区别。

例如：

• 价值风格的基金经理，偏向于低估值的品种一些。

• 成长风格的基金经理会更看重品种的增长速度。

所以，对基金经理的观点，也要辩证看待～

螺丝钉也汇总了2024年4季报里基金经理的观点，可以点击这篇查看：《一图看懂：主动优选基金经理，在2024年4季报里都说了啥？》

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

◆◆◆

风险提示

基金投资组合策略过往业绩并不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。

基金投资组合策略具有市场风险、信用风险、流动性风险、法律风险以及其他投资风险等，其风险特征与单只基金产品的特征存在差异，可能存在基金投资组合策略成分基金风险等级高于基金投资组合策略风险等级的情况。

基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。

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银行螺丝钉

银行螺丝钉，专注于基金投资，畅销书《指数基金投资指南》《主动基金投资指南》作者，多次排名财经书籍榜首。首届金牛奖投顾主理人，管理超百亿投顾组合。原「定投十年赚十倍」。微博、雪球账号：银行螺丝钉。

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