财通研究·宏观丨近期实体经济图谱：乘用车销售高位续升

11月已过半，经济继续企稳回升。从中观高频数据看，一方面，终端需求持续改善，11月前14天新房销量增速降幅继续收窄，一线城市是主要拉动，二手房销量增速稳中有升，或因二三线城市政策效果逐步兑现。值得注意的是，价格整体好转，二手房价环比增速各线级城市均上升。以旧换新和置换补贴效果持续显现，推动乘用车销量增速高位续升，10月限额以上家电音像零售额增速走高。另一方面，工业生产多有好转，本周化工链和石油沥青开工率回升，汽车开工率维持高位，样本钢厂产量增速稳中略降。高基数下，11月前15天发电耗煤增速回落。此外，重卡销量环比超季节性走高，水泥和玻璃价格仍在改善，也指向基建继续恢复。

来源：WIND，财通证券研究所

11月前14天新房销量边际回暖，二手房销量增速上升。42城新房销量增速降幅收窄至-4.7%，一线城市是主要拉动。19城二手房销量增速上升至25.5%，二三线城市表现更好，市场或已进入政策效果兑现期。10月70城新房价格指数同比增速降幅走扩至-6.2%，周度来看，上周二手房关注指数环比增速所有线级城市均上升；带看指数环比增速一线城市上升、二三线城市下降；上周二手房价格指数环比增速所有线级城市均实现由负转正，108城二手房价环比增速上升至1.8%。上周十大城市商品房库销比有所下降，房地产市场库存或有所去化；上周土地成交面积同比增速降幅走扩，溢价率上涨。

11月前10天乘联会零售销量增速上升至29%，批发销量增速上升至41%。具体来看，补贴鼓励政策进入收尾阶段，省级置换补贴政策进一步放宽要求的利好持续释放，有利于车市保持当前零售持续走高势能，加之随天气转冷和农民工逐步返乡，农村地区的购车热情会逐步释放，新能源车和中低端燃油车市场也会逐步升温。批发销量方面，11月处于季节性加库存期，而今年以来车市整体去库存力度较强，考虑到购车需求旺盛，经销商11月有合理的加库存需求，进货节奏较快，这体现了渠道信心的改善。生产方面，本周半钢胎开工率略降至79%，全钢胎开工率下降至59.6%。库存方面，本周汽车库存系数小幅下降至1.1。

“双十一”网购促销节提前开启，加之消费品以旧换新政策联动补贴，家电消费需求得到大幅提振。10月限额以上家电音像类零售额同比增速持续大幅上行至39.2%，其中高能效等级和智能家电零售额保持两位数增长。

随着全球通胀有所缓解，部分海外市场需求回暖，叠加去年同期基数较低等因素影响，10月我国纺织服装出口保持稳定增长，纺织服装子行业出口增速均上涨，其中，针织纱线出口同比增速转正且大幅上涨至15.7%，服装出口同比转正，鞋靴出口降幅大幅收窄至-1.6%。价格方面，本周柯桥纺织价格指数总类价格指数微升，原料类价格指数下行。本周中国轻纺城成交量回落。

10月限额以上零售额同比增速涨少跌多。其中，粮油食品零售额同比增速有所回落至10.1%，不过仍维持较高增速，烟酒类零售额同比降幅收窄至-0.1%，但饮料类零售额同比降幅走扩至-0.9%。“一揽子”增量政策有力推出和多地开展的提振餐饮消费活动的刺激下，餐饮市场运行稳中有进，10月餐饮收入同比增速回升至3.2%。限额以上企业餐饮收入总额同比转负至-0.3%。

10月份社消零售同比增速持续上行至4.8% ，限额以上零售同比增速同步走高至6.2%。分品类来看，10月必需消费品和可选消费品表现均有所改善，必需消费品增速回升，服装针纺、日用品及烟酒类等必需消费品增速增幅居前。可选消费品增速同步回升，其中化妆品类、体娱用品和家电音响等部分可选商品销售等增速显著。

本周农业部农产品批发价格指数降幅走扩至-1.6%，上周商务部食用农产品价格指数环比降幅走扩，录得-1.0%。从月均值看，农产品批发价格11月低于10月。从高频数据看，本周猪肉平均批发价均下降-1.2%，且降幅有所走扩，鸡蛋批发价下降-0.8%，蔬菜批发价下降-3.0%，但降幅收窄，水果批发价略微下降-0.5%。11月以来，猪肉、鸡蛋和蔬菜价格持续下降，水果价格保持小幅波动。

上周新片体量仍然较低，电影票房收入及观影人次双双持续下降，同比增速分别为11.6%和13.8%，观影市场热度下行趋势未扭转。从具体影片来看，《焚城》以9401.5万元的票房位居榜首；《毒液：最后一舞》以8078.8万元票房退居第二；《那个不为人知的故事》以8083.9万元的票房位列单周票房季军；国产恐怖片《鸳鸯楼·惊魂》上映次周再获2568.5万元票房，居单周票房第四。

上周商圈人流指数继续下降至1.8，环比增速为-2.4%。本周上海迪士尼乐园客流量下降至31.2万人次，同比增幅回落至0.7%。商圈人流继续高位运行，不过上周商圈人流指数有所下降。本周上海迪士尼乐园客流量同比增幅回落。上周平均房价和酒店入住率双双回升，共同拉动酒店实际营收上涨，但仍不及去年同期。上周酒店每间可供租出客房平均实际营业收入为102.7元，同比降幅回落至-3.1%。

上周全国用工量上行至3.9，同比由负转正至10.2%，升至历年同期中位。用工价指数下降至22.4，同比降幅大幅走扩-4.6%，退居2019年以来同期中位水平。本周失业百度搜索指数略有上行。10月城镇调查失业率持续下降至5.0%，已下降至去年同期水平。

10月重卡销量约6.6万辆，同比降幅收窄至-0.2%，且环比超季节性走高，转正并大幅升至18.5%。受“以旧换新”和旧车报废政策的影响，叠加10月货运行业景气度较高，终端需求大幅回升，天然气重卡和新能源重卡效率延续较高增长，助推重卡行业需求改善。

本周PTA产业链产品价格下行，PX价格持平，源于成本端原油价格短期内震荡无明显涨跌，需求供给也维持稳定。PTA价格、聚酯切片价格略微下行，主因是聚酯产销改善，聚酯工厂开工率上行，PTA、聚酯切片供应双双增加，导致价格小幅下降；涤纶POY价格略微下行，主因是涤纶长丝产销惨淡，需求不足导致价格回落。由于装置重启，PX、PTA工厂、聚酯工厂负荷率上行；由于市场淡季显现，纺织品需求下降明显，江浙织机负荷率持平。由于纯碱下游需求不足，本周纯碱开工率回落；由于下游需求回升，石油沥青装置开工率回升。在市场供给上行的背景下，本周涤纶POY库存有所回补。

本周钢价螺纹、热板下行，主因是进入钢材消费淡季，市场对钢材整体需求不强，而供给下降幅度未超过需求下降幅度，钢材市场供需压力增大，导致螺纹钢、热板价格下行。由于钢价螺纹、热板下行超过成本下降幅度，吨钢毛利螺纹、热板均回落。生产端有所回落，本周全国钢厂高炉开工率较上周下降至82.1%，主因是钢材消费淡季，需求下行，叠加钢厂利润下行，导致钢厂供给下行；样本钢厂钢材产量同比增速有所回落至-3.7%，铁水产量有所回升至0.2%，粗钢产量下行至6.36%。在整体钢材供应量下行的背景下，本周样本钢厂钢材库存、钢材社会库存均有所去化。

本周全国水泥平均价格持续上行。十一月中旬，北方地区整体项目施工量继续减少，多数企业进入冬季错峰阶段，厂家出货清淡，行情偏稳运行。分地区来看，华东、中南、西南和西北地区水泥价格上行，东北地区水泥价格保持稳定，华北地区水泥价格下行。上周水泥磨机运转率小幅回升，水泥发运率仍持续下行。本周样本建筑工地资金到位率整体持续小幅上行，其中，非房建项目和房建项目工地资金到位率双双同步回升。

本周浮法玻璃均价继续上行，但环比增速有所放缓至3.6%。浮法玻璃市场整体产销较前期略有下降，但部分地区库存压力较小，仍旧为报价上涨提供支撑。本周浮法玻璃库存下降至4733.9万重箱，不过去化幅度有所放缓。

本周原油均价下降。地缘政治方面，投资者对地缘局势的担忧缓解导致国际油价承压下跌，本周以色列政府宣布与黎巴嫩的停火谈判取得了较大进展。供需层面，原油市场供需失衡的风险在不断增加。供给方面，美国原油产量的大幅增加和利比亚石油产量的回升是主要原因；需求方面，全球经济复苏乏力导致市场对原油的需求预期持续降低。库存方面，上周全美商业原油库存回补，本周贝克休斯原油钻井平台数量减少。本周美元指数上升，或因近期美国通胀出现反弹迹象，市场预期美联储政策利率可能在更长的时间维持在较高水平，推动美元指数持续走高。

本周LME铜、LME铝均价均下跌。宏观方面，美国再通胀预期上行助推美元强势，压缩了金属需求。此外，LME铜方面，价格下降或因我国财政刺激措施的关注点在于解决债务问题而非直接推动经济增长，这导致了市场的悲观情绪。LME铝方面，需求旺季已过，加上铝价持续上涨带来的负反馈，部分铝加工企业表示订单有所下滑。库存方面，三大交易所铜总库存去化，LME铝库存去化。本周金银均价下跌，一方面是美元走强以及市场风险偏好的增加，削弱了黄金作为避险资产的吸引力；另一方面，或因部分投资者选择套现离场，市场卖盘增加，推动了金价的下跌。

本周焦煤价格下行，主因需求端下游钢厂利润下行，炼钢需求下行，导致对焦煤需求下降，同时焦煤供给端保持稳定。动力煤价格下行，主因近期气温偏暖，终端用电需求不足，电厂库存目前维持高位，库存去化偏缓，对市场煤仅维持少量刚需补充，叠加工业经济处于恢复期，发电端压力较小。生产方面，部分焦化装置检修，本周大型焦化企业开工率、中型焦化企业开工率下行，小型焦化企业开工率上行。在终端用电需求不足的背景下，本周秦皇岛港煤炭库存有所回补。

受到海岬型船运价指数上扬提振，本周BDI指数大幅上涨；BDTI指数延续下降，但环比降幅收窄。11月前10天重点港口货物吞吐量、重点港口集装箱吞吐量和铁路货运量同比增速均上行。本周公路物流运价指数微降，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量指数和主要快递企业分拨中心吞吐量均继续上行。

本周全国23城地铁客运量回落，不过，四大一线城市地铁客运量上行。本周上海和北京地铁客运量分别恢复至2019年同期的97.1%和89.6%。上周四大一线城市至海口的航班票价较上周回升。本周国内航班执行架次数下行，国际航班执行架次数持续下行。

11月前15天六大发电集团日均耗煤增速有所回落至-1.5%，主因受近期气温偏暖，终端用电需求不足，火电日均消耗量下行。从绝对值上看，本周六大发电集团日均耗煤量较上周小幅回落，但仍处于五年同期最高位。由于进入蓄水季节，主汛期水电出力相对稳定，本周三峡出库量回落，仍处于2017年以来同期最低，同比增速小幅上升。本周六大发电集团煤炭库存回补，原因是电力企业日耗下降，市场煤需求下行。