中国式“发钱”——踏空，才是最大的风险！

财富 2024-09-29 15:56 广东

作者：赵建教授

源自：西京研究院

我已经多次提示，当市场反转的时候，一切也会超出想象。但没想到市场这么疯狂！

可以说，绝大部分人既低估了决策层政策大反转的力度，又低估了投资者的羊群效应。这是一个以搞钱为目标的社会群体极致的“压抑—释放”过程。说到底，这是一场群众运动。

群众运动的疯狂程度可以推枯拉朽到把官方的交易系统搞瘫痪，可以疯狂到把另一端的债市搞崩。面对如此声势浩大的群众运动，从博弈的角度，决策层又会怎么反应？

做投资门槛很低，人人都可以做投资。但是要想做好投资，非常难：第一，要有复杂决策思维，第二，要有一般均衡思维。但是，大部分人的思维都是线性的、情绪化的。

当“相变”来的时候，都是杀伐果决的赚犹豫不决的钱，赚的是决策力差。我在四天前的报告里已经提示了这几天的演绎：先是逼空，然后抢筹，最后就是一批人站岗。至少，我们的会员这一个月一直在加仓。

对于宏观研究来说，马后炮没有意义，必须走在市场的前面。我们预判了眼下这个时刻，当大家都在疯狂的时候，我们先要看到终局，然后倒推。而赚取宏观对冲超额收益的，是这个过程的充满风险的对赌。

过去三年，投资者看到的是螺旋式下跌。但有人会想到未来可能只用一个季度，就走完螺旋式上涨的估值周期吗？从这两天的市场来看，似乎都用不了一个季度。对一个不稳定的治理系统和市场来说，时间是不对称的。

现在就是一个央妈发红包，投资者疯狂踩踏式接红包的史诗级场景。想象一下，现在大街上如果有人撒钱，街头会混乱成什么样子。

如同十年的时候一位领导感叹的：xx发动的运动，xx也控制不了。体制内经济学家似乎对群众运动的社会学一无所知。之前，则是对超级中心化的治理决策懵懂无知。

回到基本面，也是令人迷茫。眼下的市场怎么突然冒出这么多钱，中国真的陷入紧缩了吗？股市的表现让人产生错觉。如果不理解我内部给会员一直讲的超级中心模型，就不理解这次政策大反转的逻辑。然而在我们的框架内，这一切来的很正常。只有理解本质的复杂性，才能理解现象的必然性。

不理解二十大后治理机制的新模型、新风格，就不理解这次资本市场的疯狂。而这一切也将会在其它中国资产身上上演。这对我们动态调整投资策略和资产配置至关重要。

不仅要理解决策层的治理风格，还要理解社会大众的集体疯狂。而这一切，又是社会学的范畴。这些知识，对于体制内的分析师，又是认知盲点。

经济演变到这个局势，中国的“发钱”时间终于到来。红包雨纷纷落下，就看你有没有渠道接住。以及，当一切戛然而止的时候，又能不能全身而退。

如此大的政策力度给股市输血，相当于给上亿股民发钱。跟直接把钱给到个人相比，输血股市把股票估值打起来，那些股民账户里的浮盈，就是央妈们给中产阶层发的“红包”。红包多了，消费也跟着红火。身边很多股民朋友这几天的确也增加了消费力度。同时，还可以改善融资环境，火热的股市可以更好的为新质生产力企业融资。再加上提振预期和增强信心，可谓一箭多雕。

当然，当央妈发红包的时候，你得有盆钵接，首先要参与到股市中——虽然这些年伤痕累累，苦不堪言。另外要有足够的认知看清局势，因为发红包在中国是最容易引起踩踏的事情。在身边还有人犹豫不决的情况下坚决上车，当绝大多数人忍不住下场的时候坚决离开。

我上一篇文章已经做出预判：马上要逼空，然后疯狂抢筹。投资比拼的一是信息差，二是认知差，三是定力差。投资是本我（贪婪和恐惧）和超我（理性和冷静）两个对手盘的较量。心外无物。

最近政策密集出台，力度空前，令人目不暇接。过去很多人抱怨，说全世界都给老百姓发钱，为什么中国不发钱呢？实际上这些政策，就是给老百姓发钱，只不过对特困人群是直接一次性发，全国总规模大约1600亿元；对于中产阶层，没有直接发钱，而是通过刺激股市间接发。

通过股市把股民和基民干瘪的资产负债表撑起来，当然比直接发钱要好很多。第一，可以动用资本的杠杆效应，因为股市起来了，大家的净财富增加了，资产负债表改善了，消费和投资就会逐渐恢复正常。第二，满足为新质生产力融资的需求，如果市场再不恢复人气，权益融资将会清零，大量的对赌协议将违约。第三，可以贯彻金融强国的大战略，金融强国从现象学上当然首先就是一场牛市——对冒险者、创新者的一次强大的正向奖励。

说到底，就是给创新者发红包，对新质生产力背后的新质人发红包！

也是对亿万中产阶层发红包。我们知道，中国经济当前最大的矛盾是内需不足。要刺激内需特别是消费，需要收入消费弹性强的亿万中产阶层。低收入阶层和富豪阶层的消费弹性并不大，前者收入增加后很可能补上不足的储蓄，后者对小幅度的收入改善几乎无感。因此，中国要想最快的走出经济低迷、信心萎缩，首先要把中产阶层的预期和财富盘活。

中产阶层是中国经济的压舱石，现代经济就是中产经济的兴起。中产兴，则经济兴。中产阶层出来消费和投资了，各行各业的生意有利润了，就业率上升，需求繁荣起来，低收入阶层的就业和收入也会提高。

当然，这样通过股市发红包的形式也会增加中产阶层的风险。但是，只要按照市场化风险自担的机制，这也是一次风险的有效配置——总不能让低收入阶层炒股承担剩余风险吧。

所以，央妈通过杠杆效应通过股市给中产阶层发红包，中产阶层再通过乘数效应把实体经济搞活，给低收入阶层分发红包。这个过程虽然看上去有点不合理，但是很有效。实际上也公平，炒股的中产阶层虽然接住了红包，但是：第一，大多数只是减少了亏损，只是修复资产负债表，并没有赚多少；第二，也承担了风险。

而对收入最低和没有收入的特困阶层，当然需要政府直接发钱，不需要承担风险。

这个分发红包的福利结构，发达国家已经用过，效果还不错。中国采取社会主义金融治理的模式借用，可以用的更好。当然，要不副作用提前想好，比如这几天疯狂的股市带崩了债市；比如，很可能会引发一轮银行理财赎回潮，给货币和债券市场带来冲击。

所以，作为专业的投资者，要想到收益背后的风险。当然，现在这个局势下，踏空才是最大的风险。国家会陆续发红包，发红包的现场你要保证自己在场。

这是一种政策红利。

而中国经济基本面的改善，最终还需要在房地产市场发红包，然后完成从通缩型去杠杆到通胀型去杠杆的艰难而又危险的转换。

作者：赵建教授

来源：西京研究院

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