一、氧化铝盈利空间下降
价格走势：
2024年中国氧化铝价格呈阶梯式快速上涨行情，加权年均价为4076元/吨，较上年上涨1154元/吨，涨幅约39.49%。 2025年1月，氧化铝价格大幅下跌。氧化铝期货价格自2024年12月31日起出现连续快速下跌，主力合约价格从4800元/吨附近跌至4200元/吨附近，跌幅达12.11%。现货市场方面，1月起氧化铝现货价格跌幅扩大，至1月16日，较上月末累跌16.68%。
截至2024年12月，中国氧化铝行业平均盈利2164.6元/吨。 2025年1月，随着氧化铝价格大幅下跌，生产利润逐步缩水。Mysteel数据显示，铝厂安全库存建立完毕后，自身亏损仍在加大，对氧化铝的采购压价情绪强烈。同时，氧化铝自身产量增加、产业链库存止降回升，以上因素均对价格形成压力。
供应增加：国内外部分新增及复产产能落地，市场对后续供应增多预期升温。例如，山西某主流企业复产100万吨产能。 需求减弱：下游电解铝厂长单需求虽然稳定，但部分终端企业持续亏损，整体需求减弱。同时，贸易商在价格下行预期下，低价出货意愿增强。 成本支撑减弱：虽然当前氧化铝生产平均现金成本与完全成本分别在3195元/吨和3410元/吨，但部分高成本地区已达到3400元/吨和3600元/吨。随着价格下跌，部分合约价格已接近成本线，成本支撑作用逐渐减弱。
二、矿价承压
现状分析：
铝土矿市场并未出现明显变化，国产矿复产工作没有实质性进展，北方矿供应情况依旧比较严峻，铝土矿报价暂维持在高位坚挺运行。 但考虑到氧化铝价格大幅下跌，氧化铝生产企业在利润显著压缩下对高价原料的接受度也在降低。
氧化铝价格下跌传导：氧化铝作为铝土矿的下游产品，其价格下跌会传导至上游原料市场，导致铝土矿价格承压。 供应预期增加：随着氧化铝新增产能的投放和复产的进行，市场对后续铝土矿需求预期增加。然而，国产铝土矿供应紧张局面并未得到有效缓解，这可能导致进口铝土矿价格受到压力。 成本支撑减弱：与氧化铝生产类似，铝土矿开采成本也是支撑其价格的重要因素。随着价格下跌和市场需求减弱，成本支撑作用可能逐渐减弱。
