上周铝价继续下行，周线已经连跌两周。沪铝方面，上周沪铝价格连续录得五个阴柱，截至12月27日日间收盘，沪铝主连以0.08%的跌幅报19795元/吨，周线下跌0.65%。
伦铝方面，上周周内12月25日、12月26日恰逢海外圣诞假期，LME（伦敦交易所）休市两日，直到12月27日方开启交易。截至16:16分，伦铝报2556.5美元/吨，周线上涨0.87%。
现货方面，据SMM现货报价显示，上周SMM A00铝整体呈现震荡下行态势，截至12月27日，其现货报价跌至19710~19750元/吨，均价报19730元/吨，较12月20日的19830元/吨下跌100元/吨，跌幅达0.5%。
宏观面上
海外方面
纽约联储主席威廉姆斯表示，预计未来将继续降息。但通胀数据导致市场对美联储未来降息节奏持观望态度。上周四的数据显示，美国前周初请失业金人数降至一个月以来的最低水平，符合美国劳动力市场正在降温但仍处于健康状态的情况，这可能会使美联储官员在短期内不会进一步降息。在9月和11月大幅降息后，美联储在12月坚持宽松政策，但暗示2025年的降息次数会减少。
国内方面
国内继续释放利好，财政部表示2025年要提高财政赤字率，安排更大规模政府债券。中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于加快建设统一开放的交通运输市场的意见。意见提出适度超前开展交通基础设施建设。多名业者指出年底前降准可能性较高，为宏观面带来利好。
整体来看，上周宏观面多空交织，美元指数虽然相比于前周有所下跌，但仍维持在近两年高位附近，有色金属整体表现承压。
基本面上
供应端
上周国内电解铝运行产能持稳，周内暂无企业减产消息，广西地区个别需停槽技改的产能显已全部停完，相关产能预计2025年底复产。
成本端
上周电解铝行业成本端周内有轻微松动，截止上周四，国内电解铝即时完全平均成本约21,425元/吨，较前周四下跌61元/吨，目前市场暂无进一步减产计划。
库存方面
受铝价下跌叠加国内累库拐点迟迟未能出现，刺激下游节前逢低补库和建仓的意愿，上周电解铝库存继续呈现去库态势，截至2024年12月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.0万吨，较前周四去库3.8万吨。
SMM统计，近一周国内铝锭出库量环比增加2.36万吨至15.45万吨，反映出下游已进入年末和节前的集中补库阶段，且受到持货商年末清库存和低位铝价刺激等因素，带动国内铝锭出库创下年内新高。同时，接近半月的连续去库，推动国内铝锭库存下穿50万吨大关。
对于后续电解铝库存的变动情况，SMM预计，随着下游放假进程的推进，累库拐点或在未来一到两周内到来。
需求端
据SMM调研显示，上周整体需求在淡季下继续下移，河南环保检查加工企业减产，叠加光伏等主要终端需求出现大幅回撤，尽管部分华南企业接到新增订单，但难挡国内整体铝加工进入淡季的势头。其中光伏未来排产持续走弱，龙头供应商也出现明显开工率回落，或将计划放假。因此整体来看，铝价低位运行，下游仍刚需下单为主，因此淡季背景下，开工率难有起色。
整体来看，上周宏观面多空交织，美元指数在两年高位附近徘徊令有色金属承压运行。同时供应端扰动减少，且氧化铝成本支撑略有减弱，叠加铝下游恰逢消费淡季，即便库存受铝价下跌刺激，下游逢低补库带动而下破50万吨整数关口，但供需双弱背景下铝价依旧呈现弱势运行的状态。
SMM展望
展望本周，宏观面上，海外市场对美联储未来降息节奏持观望态度，国内政策持续利好有色金属。而基本面供应扰动减少，虽然氧化铝现货价格出现小幅回落，但考虑到其仍处于高位，叠加枯水期电价上涨，电解铝成本支撑仍存；需求方面受淡季、地区环保限产扰动以及早前出口赶工透支未来需求影响，下游企业开工率或将继续下滑，且据SMM调研显示，下游已有部分小厂已计划提前放假。整体来看，宏观层面多空交织，基本面铝价跌破两万刺激下游采买情绪，但淡季背景下需求难有大起色，短期铝价或将维持震荡运行为主。
机构评论
一德期货表示，电解铝：消费疲弱，跌破总成本，但减产力度未能与亏损程度匹配，且成本有回落压力，向上驱动力不足，短线仍偏空，关注成本支撑及现货走向；氧化铝：近期现货有回落，导致近月跌幅高于远月；远月接近成本线，短期下行空间有限；近月需关注现货进一步动向，数据显示仍偏紧状态，若现货企稳，近月合约限于大贴水，临近交割月或会有收基差动作；长期仍以逢高空配为主。
铜冠金源期货表示，铝基本面供应少量增量消息，基本符合预期。现货库存继续去库，绝对库存来到50万下方，短时铝价有支撑，看好承压震荡。另外，国内抢出口结束，出口消费走弱，近几日沪伦铝比值小幅走低至7.8，关注特朗普关税政策实施情况，比值或仍有走低空间。
永安期货表示，供应产能高峰接近；部分企业检修，新投暂缓，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝亏损严重留意可能的生产变动。周度需求环比下滑，部分板块汽车及铝合金开工环比好转。海外一季度mjp继续走高，有特定供给因素。库存端，12月预期累库，近期仍呈现去库，主因到货减少及下游低价拿货，库存拐点可能提前到来。上周供给四川地区检修增加，海外mozal铝厂原料恢复，短期减产风险不大，绝对价格下跌后下游小补库，需求淡季。需求利空冲击，短期铝价承压，铝材出口退税落地，铝内外反套最好的时机可能明年旺季。
正信期货表示，美元指数升至高位，对有色金属整体价格压制较大，产业层面上受淡季、出口退税取消及地区环保政策影响，下游周度开工率继续下滑，预计铝价震荡偏弱，但考虑到成本支撑和库存仍在低位，预计铝价下方空间也较为有限，关注19600-19800支撑情况，建议关注中长期多单介入机会。
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