真理又一次站在了少数人这边。多数人认为，如果懂王赢得大选，迎来的将是弱美元走势。然而当大选落地，美元反而走强，我们今天要讲的铜也受到了重挫。不得不感叹“特朗普交易”的变数，面对变数，铜价将如何演绎？
铜价的破位下行！
双十一之后，铜价破位下行，形成阶段性的下跌趋势，并一口气跌至73000元/吨大关，然而以铜这种四平八稳的品种，又怎会如此简单！最近的一周铜开始进入整理阶段。
上周铜价先扬后抑，伦铜微涨0.02%至8972美元/吨，沪铜主力合约收至73730元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少1.0万吨，其中上期所库存减少1.0至12.0万吨，LME库存增加0.1至27.3万吨，COMEX库存减少0.1至8.0万吨。上海保税区库存环比减少0.4万吨。当周现货进口维持盈利，远月进口窗口关闭，洋山铜溢价反弹。
美国财政预期充满变数！
当前美国财政预期并未出现明确的转向信号，具体的财政政策走向仍需等待美国新任财长职位的确定以及马斯克“政府效率部”方案的落地才能呈现脉络。同时，美联储货币政策表态偏谨慎，鲍威尔近期表明若经济数据允许，缓慢地进行降息是更好选择。CME利率观测器显示美联储12月议息会议降息25个基点的概率由11月13日区间高位的82.5%回落至当前的57.8%。
宏观决定方向，产业决定节奏！
供应方面，上周铜精矿现货加工费环比下滑，粗铜加工费环比持平，冷料供应相对宽松。消息面，根据卫星监测数据，全球10月铜冶炼活动下滑，受监测的全球铜冶炼产能中16.1%处于闲置状态，比例高于9月份的14.2%。
库存方面，上周三大交易所库存环比减少0.9万吨，其中上期所库存减少0.9至13.0万吨，LME库存减少0.1至27.2万吨，COMEX库存小幅增加至8.1万吨。上海保税区库存增加0.3万吨。现货方面，上周五国内上海地区现货升水期货110元/吨，LME市场Cash/3M贴水120.6美元/吨。
进出口方面，上周国内现货进口盈利扩大，远月进口窗口打开，洋山铜溢价回升。财政部、税务总局发布公告，取消铜材等产品出口退税，自12月1日起实施。该政策调整对于国内铜材出口较为不利，尽管短期可能有抢出口的动作，但更长时间看，需要通过减少铜进口或者提高铜材附加值来提高出口量。
需求方面，上周国内下游精铜杆企业开工率超预期回升，盘面下跌现货市场成交活跃度改善。废铜方面，上周国内精废铜价差小幅缩窄，废铜制杆企业开工率小幅回升。
面对“特朗普交易”的变数，铜价将如何演绎？
“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。
