【成品油】供需面主导市场 四季度成品油行情逆势上行

四季度期间，国际油价冲高之后回落整理，消息面对国内市场影响有限，但随着基本面形势好转，支撑汽柴行情呈现震荡上行趋势。其中，汽油行情反弹趋势更为明显，柴油行情上涨空间有限。但今年以来价格震荡下行至低位，因此同比来看仍有下跌。金联创数据统计，国内主营0#柴油季度均价7221元/吨，同比下跌729元/吨，或跌9.17%；92#汽油季度均价8045元/吨，同比下跌880元/吨，或跌9.86%；95#汽油季度均价8301元/吨，同比下跌904元/吨，或跌9.82%。

数据来源：金联创

四季度，多空因素相互影响，国际油价整体呈现区间震荡的走势。一方面，随着伊以局势紧张，投资者对中东地缘局势的担忧对原油起到提振作用。此外，OPEC+延长自愿减产至12月底，美国、挪威以及哈萨克斯坦原油产量一度减少以及俄乌局势升温也利好油价。但另一方面，OPEC连续第四个月下调了今年和明年的石油需求增长预测，这导致投资者对于能源需求前景的担忧升温。

受国际油价走势影响，本季度期间国内成品油零售呈现“二涨，一跌，三搁浅”局面。并且，年内最后一个计价周期，变化率处于上调临界点波动，元旦之后首轮调价窗口搁浅及小涨概率并存，消息面对市场影响有限。四季度初期，国庆小长假期间国际油价连续攀升，消息面利好提振市场，且假期内汽油消耗增加，而“银十”期间柴油需求亦有支撑，加之，局部地区资源趋紧，国内汽柴行情顺势上涨。之后，国际油价走势保持区间震荡，消息面转为利空指引。且考虑到国庆节之后汽油需求缺乏支撑，而柴油需求亦将转弱，国内汽柴行情止涨回落。11月中旬至年末期间，国际油价仍维持区间震荡，消息面缺乏利好支撑。虽然冬季柴油需求疲软，但部分地区柴油资源收紧，且前期价格低位对于整体行情较有支撑。而汽油方面，前期山东汽油价格降至全年低点，且市场普遍对汽油需求存好转预期，大量贸易商抄底入市，主营单位也加大外采量，汽油月度船单成交量创新高，在大量船单待交付的情况下，炼厂挺价底气充足，汽油价格随之走高。主营采购成本上涨，且年度销售任务无压，汽柴价格均保持上涨趋势，不过，柴油需求疲软制约上涨幅度。

数据来源：国家统计局

四季度期间，国内汽柴行情跌后反弹，但炼厂炼厂炼油利润未有明显改善，主营开工率维持震荡下行趋势，地方炼厂开工率仍低位区间波动，国内成品油产量难有提升。金联创数据显示，四季度国内主营炼厂开工率均值81.24%，同比下降2.27个百分点；地方炼厂开工率均值57.50%，同比下降7.96个百分点。国内炼厂开工率同比续跌，汽柴产量亦有下降。

汽油方面，据统计局数据显示，四季度国内汽油产量为3782.2万吨，同比下降191.4万吨，降幅为4.82%。进入四季度，国庆假期过后，缺乏节假日提振，民众日常出行为主，汽油需求趋于平淡。此外，10月份期间汽油行情弱势下行，市场预期汽油需求持续转弱，仍保持低产出比例。虽然11月中下旬炼厂出货好转，汽油行情大涨提振炼厂生产积极性，但只作用于12月份。整体来看下半年汽油产量将保持低位震荡趋势，同比有所下跌。

柴油方面，据统计局数据显示，四季度国内柴油产量为5255.9万吨，同比下降293.3万吨，降幅为5.29%。进入四季度，柴油行情整体走势偏弱，炼厂利润难有起色，生产积极性不高。另外，考虑到冬季柴油需求逐步下降，产量亦逐月下滑。与此同时，国内经济增速下降，新增建设项目有限，柴油需求旺季提升有限。再者，柴油出口量下降，市场供应过剩压力难以缓解，炼厂多调低柴油产出比例，产量同比大幅下滑。

数据来源：国家统计局

四季度，随着高温多雨季节结束，户外工矿基建等终端用油单位开工负荷明显提升，柴油需求量增加。与此同时，新能源汽车产销量继续呈现增长趋势，明显抑制汽油市场消费。受此影响，汽柴油需求量环比涨跌互现。据国家统计局数据显示，四季度，我国汽油表观消费量为3538万吨，环比下降8.95%，同比下降5.17%；柴油表观消费量为5156万吨，环比增长7.96%，同比下降1.99%。

10月份，受国庆长假支撑，民众私家车出行半径增大，汽油需求量一度明显增多。节后，随着车辆出行半径回归日常且新能源汽车销量不断攀升，明显挤占传统燃油车空间，继而抑制了汽油终端市场消费。

柴油方面，步入四季度，天气适宜下户外终端用油单位开工率上升，此外，随着休渔期结束，船用柴油相对增多。且双十一电商购物节，一度带动物流领域柴油用量，令柴油消费量环比增长。但受房地产开发投资下降明显影响，柴油需求量同比呈现小幅下降趋势。

数据来源：海关总署

步入四季度，尤其是国庆长假之后，随着民众车辆出行半径回归日常，汽油需求明显减少。与此同时，随着南半球夏季到来，汽油需求量增多。新加坡及澳大利亚汽油进口量明显增加，加之汽油出口套利向好，一度带动我国汽油出口量大幅攀升。柴油方面，受高温多雨季节结束，户外终端用油单位开工负荷明显提升，且双十一电商购物推动物流领域用油增多，国内供需矛盾得以缓解，柴油出口必要性明显下降，加之出口配额余量愈加减少，柴油出口量大幅下降。据统计，四季度我国汽油出口量为244万吨，同比增长0.64%；柴油出口量为92万吨，同比下降68.60%。

一季度，主营炼厂方面，虽然镇海炼化计划一月份投产，但预计产量仅影响三月份。另外，大榭石化三月份投产与否仍存变数，即便如期投产，对于一季度主营产量影响甚微。地方炼厂方面，裕龙石化前期未投产装置或于一季度投产，但同样投产与否仍存变数，对于地炼开工率提振有限。整体来看，预计国内主营及地方炼厂开工率环比或小涨，同比下跌。受此影响，汽柴油产量环比或转为正向，同比延续跌势。其中，汽油方面，一季度适逢农历春节，汽油整体消费能力将有所提升，炼厂产出比例或有所增加，汽油同比跌幅有限；柴油方面，春节假期前后工程基建等项目多停工休假，物流运输活跃度下降，柴油需求低迷。并且柴油出口利润欠佳，预计一季度柴油出口量同比下降。另外，考虑到后期中国经济刺激政策对于油市的提振效果还有待观望。国内市场供应过剩压力难有明显缓解，炼厂将维持偏低产出，柴油同比跌幅明显。

进入一季度，全球原油市场整体处于消费淡季，虽然OPEC+将额外减产延长到了一季度末，但依旧无法抵消需求疲软所带来的消极影响。另外，中国出台了一系列经济刺激政策后，市场的信心稍有恢复，然一季度对于中国来说也处于石油需求的淡季，因此对油市的提振作用恐有限。此外，地缘政治局势的波动，或为市场带来一丝利好，再者，仍需关注特朗普上台后的相关动向。综合来看，一季度国际原油价格或在低位盘整，消息面对国内市场影响有限。

国内市场供应方面来看，一季度国内炼厂开工率提升空间有限，汽柴油产量同比将保持下跌趋势。另外，2025年第一批成品油出口配额同比去年持平。不过，预计汽油及柴油出口量将同比下滑，航煤出口大幅增加，因此国内汽柴供应压力仍存。

需求及出口角度来看，受1月末至2月初春节假期影响，届时汽油市场需求得以明显放量。但随着假期结束，汽油需求将重回平淡。且随着新能源渗透率不断提升，故后期需求难言乐观。柴油方面来看，随着气温降低及春节假期日益临近，户外终端用油单位开工负荷逐步降低，柴油市场需求逐步降至冰点。元宵节后，户外用油单位逐步复工，柴油需求得以缓慢复苏。出口角度来看，由于2025年第一批成品油出口配额数量同比持平，故一季度汽柴油出口量同比将维持稳定。

金联创分析认为，一季度消息面低位震荡，消息面对市场难有提振。与此同时，汽柴供应过剩压力仍存，对于价格方面仍有打压。不过，受春节假期提振，汽油整体需求旺盛，整体行情仍存一定提升空间。反观柴油市场，节日气氛影响下，工程基建等用油企业开工率降至低位，柴油需求低迷。此外，为缓解后期库存上涨压力，地方炼厂柴油价格或将下滑，而主营方面为迎“开门红”，积极降价促销，柴油价格亦有回落空间。综合而言，一季度国内成品油市场呈现汽强柴弱局面。

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