摘要
在《低空经济：拥抱蓝海，蓄势高飞》中，我们探讨了低空经济的核心载体eVTOL的发展前景和产业链中的主要受益环节，本篇我们梳理了低空经济产业的后续政策项目落地情况及其资本市场表现。
从顶层架构来看，国家相关部委拟成立低空经济专管司局，已获得批复，正在筹备当中。产业类的专管机构有利于统筹各省市资源，提高基础设施建设效率。从政策工具来看，政府专项债、产业基金和地方财政补贴均为低空经济产业提供加持。从项目落地情况来看，10月全国低空经济落地项目超过 500 亿元，进度持续超预期。
1. 政策项目落地情况
1.1 顶层设计：低空经济职能部门
2024年7月10日，民航局成立促进低空经济发展工作领导小组及工作组。领导小组由民航局局长宋志勇挂帅，主要职责包括落实党中央、国务院关于促进低空经济发展的决策部署，统筹民航局促进低空经济发展各项工作；研究确定局内推进低空经济发展的工作方案、工作安排，督导各部门（单位）落实工作，听取关于重点工作推进情况的汇报；研究民航促进低空经济发展工作中涉及的重要决策、重大事项和重点问题，按程序提请党组会、局务会审议；与中央、国务院有关部门和地方政府建立协调关系，完善工作机制，协调解决低空经济发展中跨部门、跨央地问题。促进低空经济发展工作组办公室则设在中国民用航空局空中交通管理局（空管办）。按照低空经济涉及的领域，在工作组下成立项目组，包括综合安全监管、法规、市场管理、飞行标准、适航审定、机场、空管空域、安保和规划等。
2024年8月24日，空管系统促进低空经济发展工作领导小组成立，由民航局空管局党委书记文学正任组长。领导小组办公室设在运行中心，领导小组下成立规范标准组、通信导航监视保障组、系统建设组、气象保障组、运行保障组、空域规划组、技术支持组、情报保障组等8个项目组。
2024年10月18日，低空经济专管司局的设立已经获得批复，目前正处于筹备中。该专管司局身负制定行业标准、规划空域使用、促进技术创新、加强安全监管等多重职责。
2024年11月5日，工信部召开低空产业发展领导小组第一次全体会议，研究部署推动低空产业高质量发展的重点任务。会议表示，要抓好顶层谋划，谋篇布局低空装备创新体系、产业体系和低空信息基础设施建设，营造行业发展良好生态。
图表1：低空经济职能部门
资料来源：华证指数整理
此前低空经济的发展持续受制于基础设施的不完备，尤其是物理、信息和管理服务系统方面的基础设施。今年以来，各地纷纷出台促进低空经济发展的方案与政策，超100座城市试图抢占低空经济发展新高地，由于缺乏统一管理机构出现重复建设等低效问题。低空经济发展工作领导小组及工作组（未来为低空经济专管司局）为地方政府指明方向，协同各个环节的资源推动产业发展，有助于更精准、更高效地完成产业基础设施建设，解决低空经济发展堵点，无人机物流、旅拍表演及空中出行等新兴业态有望在顶层设计支持下快速发展。
1.2 政策工具：政府专项债、产业基金和地方财政补贴
为支持低空经济产业发展，中央和地方政府共同在政策工具端发力。
2024年10月12日，财政部表示将研究扩大专项债使用范围，合理支持前瞻性、战略性新兴产业基础设施，推动新质生产力加快发展。低空经济产业属于国家定义的战略性新兴产业，其基础设施建设有望获得专项债券支持。
今年以来，各地政府相继成立低空经济产业基金，北京、广州、苏州等地专项基金规模超过百亿。这些专项基金成立时公布的投资方向主要集中在低空飞行器制造和应用服务（物流、旅游观光和医疗急救）等领域，有望推动低空经济应用端加速落地。
此外，各地政府陆续出台专项补贴政策，对培育低空经济产业链、支持低空经济基础设施建设、开拓低空经济应用场景的企业进行补贴。以深圳市为例，深圳市交通运输局就《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》实施细则征求意见。征求意见稿提出了具体的补贴方案，2024年资助总额不超过1.6亿元，2025年不超过2.2亿元，2026年不超过2.1亿元，且各年度资助金额不进行调剂。
1.3 10月项目密集落地
各地均积极推进低空经济产业项目落地。根据截至2024年10月的不完全统计，当月各地低空经济落地项目超过 500 亿元。整体市场规模方面，中国民航局预估，到2025年我国低空经济市场规模将达到1.5万亿元，到2035年有望达到3.5万亿元。
图表2：2024年10月各地落地的项目金额
资料来源：各政府官网，华证指数整理
2. 资本市场表现回顾与展望
2.1 华证沪港深低空经济指数绩效表现
今年以来，eVTOL（包含陆地汽车）产品化进程进一步深化，相关运营项目快速落地，政策项目利好进一步催化二级市场中低空经济板块表现。今年4月及9月至今，低空经济板块迎来两波爆发式增长。自2024年9月24日（含）至今，华证沪港深低空经济指数累计涨幅达到54.08%，在wind展示的同类指数中反弹幅度排行第一。
图表3：华证沪港深低空经济指数走势
资料来源：华证指数，截至2024年11月5日
图表4：华证沪港深低空经济指数绩效表现
2.2 飞行器制造板块与空管板块率先受益
整机设计及集成是eVTOL较为明确的核心价值环节，也是低空经济新业态落地的技术难点，其他核心技术中气动布局可以参照飞机产业，航材和核心设备亦可以复用成熟产业。而从受益顺序来看，承接低空经济产业基础设施建设项目的厂商和带有基建性质的空管系统厂商有望率先受益。年初至今的二级市场走势与此结论基本吻合，基础设施相关标的平均累计涨幅达125.69%，空管平均累计涨幅达103.38%。
图表5：低空经济各环节涨幅
资料来源：Wind，华证指数，截至2024年11月5日
图表6：低空经济各细分环节涨幅
注：涨幅为相关环节个股的涨幅均值
2.3 创新特色编制方法，分享低空经济红利
华证指数于 2024 年4月15日发布华证沪深港低空经济主题指数（以下简称为“低空经济指数”），旨在反映A股和港股通市场中低空经济产业链中上市公司的整体表现，成份股以民用整机厂商为主，空管、电池和复合材料厂商为辅。
该指数的编制特色在于采用分档自由流通市值加权的加权方式，根据参与低空经济产业链的深度和所处产业链位置重要性将相关上市公司分为四档（相应自由流通市值调整系数分别为 1、0.75、0.25 和 0.125，权重上限分别为10%、7.5%、5%和1%）。这样既可以给予行业新星较高的权重，保证指数的纯粹性，又可以通过纳入往多元化业务方向拓展的巨头增加投资容量。
具体而言，该指数将主要业务为民用飞行器设计与制造的上市公司定义为一档，将主要业务为空管或者军用飞行器设计与制造的上市公司定义为二档，这两类公司在今年基本都拥有较为优异的股价表现（一档年初至今平均涨幅达127.06%，二档年初至今平均涨幅达59.87%），也让该指数更加充分地分享到低空经济产业发展的红利。
图表7：低空经济指数前十五大成份股列表
注：观典防务于11月4日被实施其他风险警示，将于11月中旬调出
3. 总结
2024年被称为低空经济的元年，从宏观顶层框架到中观财政工具再到微观项目落地都彰显出低空经济产业丰沛的生命力。二级市场中相关个股行情反响热烈，可以期待后续规模化应用阶段飞行器制造环节接力。
华证指数对低空经济产业进行研究拆解，发布了华证沪深港低空经济主题指数，或可作为工具帮助投资者更加便捷高效地捕捉低空经济产业收益。后续，华证指数将持续关注低空经济产业发展状况，对低空经济指数样本进行优化调整，以期该指数能够更加精准地表征产业，体现趋势。
风险提示：中国低空经济产业发展不及预期；国内低空经济法律法规风险；指数编制相关风险。
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