随着半导体、光伏等行业景气度的逐渐回暖，锗元素逐渐开始步入投资者的视线。
锗是典型的稀散金属，资源储量较为匮乏，全球分布相对集中。根据USGS数据，全球已探明的锗资源保有储量达8600吨，主要分布在中国、美国和俄罗斯三个国家。其中，美国是全球锗资源储量最丰富的国家，储量约为3870吨，占比接近45%，位居世界第一。其次是中国，锗资源储量约3500吨，占全球总储量的41%。
值得一提的是，美国尽管是全球锗资源储量最大的国家，但其锗资源主要与铅锌矿（Pb+Zn矿）伴生。因此，锗的产量受到铅锌矿产量的制约，导致其增长潜力相对较低。自1984年起，美国便将锗列为国防储备资源进行严格保护，并且近年来已几乎停止了锗的开采活动。
我国锗资源分布广泛，内蒙古、云南、江西等省份均拥有丰富的锗矿储量。根据中国矿业报告，锗在我国主要伴生于煤矿中，其次是碳酸盐型铅锌矿。
01. 锗产业链介绍
锗产业链上游为原料与初级产业，上游锗原材料主要来源于褐煤锗矿、铅锌冶炼副产品、锗锭和锗单晶废料等途径，经过上游企业的初步处理，生成锗精矿。
锗产业链中游为提纯和深加工，中游的工艺复杂，深加工环节技术难度最大。
其中，初级产品主要是二氧化锗，毛利率水平较低，主要用于PET催化剂、BGO、有机锗等方面；中级产品主要是高纯锗和区熔锗锭，毛利率水平约50%。
此外，中游提纯和深加工环节的高纯锗和锗单晶生产工艺为锗产业链的关键部分，其中锗单晶主要由高纯锗经直拉法或VGF法生产而成，锗单晶经过进一步深加工可制成锗衬底材料，锗衬底主要应用于太阳能电池和半导体器件领域，红外锗晶片则是红外成像仪的重要原材料。
全球来看，锗加工企业主要集中在高纯二氧化锗和区熔锗锭的深加工环节，国外加工企业锗原料主要来自外购，国内以自产为主。
锗产业链下游为终端应用，全球锗终端需求涉及高新技术产业。
02. 锗的需求情况
从行业层面区分来看，产品主要包括以下多个方向：
其一，红外锗。夜视仪通过在环境中捕捉红外线，再将其转化为人眼能够看到的光频波段，实现黑暗环境中成像的功能，其核心部件之一是锗透镜。锗透镜生产的上游原材料为红外级锗单晶，该材料也是目前世界上应用最广泛的红外光学材料之一。据中商产业研究院统计，2020年中国热红外市场规模达到66.8亿美元，其中军用红外热成像市场占比63%，民用红外热成像市场占比37%。
其二，光纤级锗。在光纤生产中，四氯化锗作为关键原材料发挥着不可或缺的作用。根据MarketResearchGURU2022年的研究报告测算，2028年市场规模将达到1.053亿美元。
其三，光伏级锗。光伏级锗的主要应用为太阳能电池锗衬底片，相比于传统的硅衬底片，锗衬底片具有能效比高、抗辐射能力强的特点，典型产品如锗衬底砷化镓电池，广泛应用于航天领域。据悉，全球范围内，超过95%的空间供电都依赖于锗衬底砷化镓太阳能电池。
其四，卫星互联网。锗材料在卫星互联网领域也有着举足轻重的作用。中信证券表示，随着卫星互联网的快速发展，预计未来几年将有数万颗通信卫星发射升空，这一趋势将极大地刺激锗的需求，到2026年全球锗需求量或将达到257.5吨，锗行业供给缺口或将高达43.2吨。
值得注意的是，2023年7月，中国海关总署和商务部宣布对金属镓和锗进行出口管制，8月-12月我国锗产品（含锻压和未锻压的锗）出口量同比下降78.2%，2024年1-5月我国锗产品出口量同比下降54.9%。
2024年12月3日，商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。
下面是笔者为投资者整理的部分锗元素概念股的名单，谨供投资者参考，不构成任何投资建议。
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