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随着2025年的到来，城投债市场步入了4.1万亿元的到期高峰，尽管与上一年的6.3万亿元相比有所缩减，但这一规模依然构成了未来三年内最为显著的到期压力。在此背景下，市场参与者如何在现有的城投债存量中发掘收益机会，成为亟待解决的关键问题。
到期高峰与政策应对的双重考验
近年来，城投债市场的到期压力持续加大，但得益于政策层面的积极应对，特别是化债政策的稳步实施，市场得以在一定程度上缓解了这一压力。2024年，化债政策力度显著增强，成为推动城投债收益率利差收窄的关键因素。通过置换隐债、偿还政府欠款等方式，地方政府债的发行规模超过3万亿元，为城投债市场的稳定发展提供了有力支撑。
然而，尽管政策效应初显，城投债市场的到期高峰依然严峻。2025年，随着大量债券的到期兑付，市场参与者需密切关注政策走向和市场动态，以及地方政府债务风险的整体变化。
存量市场中的收益探寻策略
面对存量城投债市场，市场参与者需采取灵活多样的策略来发掘收益机会。
资质下沉与票息增厚：随着化债政策的深入实施，城投债的信用风险有所降低。市场参与者可适当放宽投资标准，选择票息较高的债券品种，以实现收益的增厚。特别是针对2027年6月前到期的债券，由于其违约风险相对较低，更应成为优先考虑的对象。 久期拉长与资本利得：在利率下行趋势相对明确的背景下，拉长久期成为获取更高资本利得的有效手段。然而，这也需要权衡流动性风险。对于负债端稳定性较弱的交易型账户而言，应重点关注3-5年期、中高等级、流动性良好且存量规模较大的债券品种。 提前兑付的机遇与挑战：随着地方政府专项债置换资金的到位，城投债提前兑付的风险与机遇并存。市场参与者可通过与发行人深入沟通、追溯债券资金用途等方式，提前预判债券是否符合置换条件及拟定的兑付方案，从而精准布局，博取价差收益。
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