其实从历史来看,A股的主动基金还是有超额收益的。
主动股基指数(紫)是全市场主动股票型基金的代表指数,从2008年开始至今,相对代表市场的中证全指(红)的超额收益还是很明显的:
这也合乎逻辑,毕竟A股的交易以散户为主,情绪化明显,容易出现错误定价,主动管理获得超额收益相对容易。
而近两年来,情况发生了变化,主动股基(紫)开始明显跑输市场:
那么究竟是谁在卖呢?下面这张图可以告诉你答案。
我统计了2019年以来主动基金的总份额变化情况,下图蓝线是主动基金份额变化,橙色是主动股基指数。
2019年、2020年基金行情的火爆,吸引了大量投资者入场,主动基金份额迅速膨胀;
2021年市场开始震荡,但资金的还在持续涌入,甚至2022年市场开始下跌时,多数人还觉得这只是调整,基金份额仍在增长;
直到2023,持续的下跌开始让投资者绝望,主动基金市场开始了净赎回,基金份额拐头向下,市场上开始不时听到基金发行失败、基金清盘的消息。
上涨>买入>继续上涨>继续买入,直到把估值推高到无法持续,开始了反向循环,下跌>卖出>继续下跌>继续卖出,这就是2023年以来主动基金超跌的原因。
下表中统计了混合基金各个季度总份额变动,从2023年以来连续6个季度,每个季度的净赎回份额都超过了千亿。
大规模赎回意味着大规模股票卖出,谁在做空主动基金?答案已经很清楚了。
追涨杀跌是散户常见的亏损行为,表现在基金身上并不奇怪,毕竟基金就是散户的集合。
如果说头两年主动基金的下跌体现了价值的回归,目前的下跌已经和基本面关系不大了,更多是流动性被动收缩,即所谓的流动性旋涡。
眼下行情低迷、经济又不好,可谓内忧外患,多数人都在捂紧钱袋子,风险偏好明显下降。
未来如何无法预测,但从历史规律来说,困难时坚持住通常会有好的回报。