香港交易所播客：短期期权产品与香港衍生产品市场的最新机遇

Thomas: 本集主持岑国誉（Thomas Shum）           

David: 本集嘉宾香港交易所证券产品发展部高级副总裁David Lutz

Thomas: 欢迎收听最新一集HKEXVoice。我们的管理层与业界专家不时通过这个频道分享他们对香港金融市场发展的一些见解。我是今天的主持，来自企业传讯科的岑国誉Thomas。香港交易所的衍生产品市场（包括期货及期权）正在日益增长，2024年上半年的日均成交量创出新高。为配合衍生产品市场的增长轨迹，香港交易所刚推出了每周恒生科技指数期权及将推出每周股票期权，进一步为投资者提供更广泛的风险管理工具选择。今天我们很高兴邀请到香港交易所证券产品发展部高级副总裁David Lutz，他主要负责证劵衍生产品开发及市场发展。David，欢迎你。

David : 谢谢你Thomas，很高兴能够与大家交流。

Thomas: David，可以为我们简单介绍一下衍生产品市场的现况吗？

David: 当然可以。香港交易所近年的股本衍生产品市场表现强劲，今年的成交量有望创出历史新高。截至8月底，衍生产品市场的平均每日成交量达到约138万张合约（同比升5.5%）。香港交易所的股本衍生产品业务主要聚焦于三个重点产品领域。首先是恒生指数产品系列，包括恒生指数、恒生中国企业指数及恒生科技指数等香港主要指数。此外，我们也拥有非常庞大的个股衍生产品市场。最后，我们亦有MSCI指数系列这款具有重要战略意义的产品。今年我们的衍生产品市场增长强劲，刷新多个成交纪录，最主要有四大因素：首先，恒生科技指数衍生产品的强劲增长使其正式成为香港市场的第三大旗舰级产品；其次，实物交收的期货期权合约（Options on Futures ）持续增长，所有期货期权产品都不断创新高；第三，股票期权市场的成交量也有望在今年创下新高；最后，每周指数期权产品也正在稳步增长。

Thomas: 在每周指数期权这方面，我们现时有哪些产品？

David: 我们于 2019 年推出每周指数期权，提供的产品包括恒生指数及恒生中国企业指数每周指数期权，两者的增长均十分强劲。年初至今，恒生中国企业指数每周指数期权的成交量按年上升47%。恒生指数每周指数期权的成交量按年上升 20%，更重要的是，现时其成交量占整个恒生指数期权产品系列总成交量约 35%。即是说，在香港市场买卖的各式各样恒生指数系列期权产品当中，有35%都是买卖每周指数期权。

Thomas: 为什么每周指数期权如此受投资者欢迎？

David: Thomas，在我回答这个问题之前，我想说所有类型的期权合约都不乏支持者。我们有短期期权合约，也有长期期权合约，合约到期时间的长短不同，风险也不相同，因此市场参与者理论上应该选择最适合其投资风险管理目标的期权产品。不过，无论是香港市场还是全球市场来说，我们发现越来越多投资者选择短期期权。其中一个原因是与 “时间” 相关——期权到期时间越短，期权金就越便宜，反之则越贵。为什么时间很重要？我们不妨透过以下三点来解说。首先是效率。如果你对后市有自己的看法，例如你认为市场会上涨，因此想买入认购期权；或者你认为市场会下跌，就要买入认沽期权，而为了提高投资回报率，你自然想付出最少的期权金。就像刚才所说，短期期权合约的期权金更便宜，因此如果你选择短期期权合约，投资回报会更好，效率会更高。第二点是精准度。我们可以来看看这个例子：你已经持有相关股票或相关指数的长仓，同时想保护你的持仓，因此你打算买入认沽期权，原因可能是即将会有经济数据或业绩公告发布。如果用的是每周期权，便可以精准操作，将合约期对准业绩公告或经济数据发布那一星期。倘若透过每月期权来操作，便可能要付出更高的时间成本，但实际上你关注的相关事件只是那特定事件而已。第三，很多持有相关指数或股票长仓的投资者，希望透过出售认沽期权来反向套利。但如果选择每月期权，就只能每个月出售期权一次，但如果有每周期权，灵活性就大大提高，可以在第一个星期或第二个星期出售期权赚取收益。而在第三个星期，若衡量风险后也可以选择不进行交易，然后在第四个星期再重投市场。每周期权的投资灵活性比每月期权大幅提升。刚才讨论的效率、精准和灵活性，是香港乃至全球市场短期期权迅速增长的关键原因。

Thomas: 非常清晰的解释，谢谢你David。事实上，我们刚刚推出了每周恒生科技指数期权，我知道将来也有其他令人期待的新产品。你可以分享一下吗？

David: 当然可以。在9月初，我们推出每周恒生科技指数期权。恒生科技指数衍生产品在香港不断增长，年初至今，每月期权成交量按年增加了65%。引入每周期权，为投资者提供了一个高效、精准且灵活的风险管理工具，从而提升了恒生科技指数衍生产品的发展。另外，我们将于今年11月推出每周股票期权。我们将成为亚洲地区首批提供每周股票期权的市场之一，相关股份包括香港一些重要金融机构（如汇丰银行、香港交易所及中国平安）以及一些区内领先的科技企业（如腾讯、阿里巴巴、美团、比亚迪、京东、百度及快手）。

Thomas: 你与市场参与者交流时，他们对我们的短期期权产品有什么看法？

David: 市场参与者都乐见这些新产品的推出。他们的反应十分正面，很期待配合每周恒生科技指数期权及每周股票期权正式推出。我们的庄家也大力支持这些新产品的推出，许多全球庄家都来到香港市场，为这些合约提供流通量。也有市场参与者询问我们何时会扩大每周股票期权的范围。对此我们会仔细考量。我们不想扩大范围的步伐太快，否则可能会分化了每月和每周合约的流动性。但视乎市场回响以及第一批每周股票期权的表现，我们对未来增加更多每周股票期权持开放态度。

Thomas: 似乎投资者都很感兴趣。你之前说过，有良好的市场结构对衍生产品市场的成功发展至关重要。那最近我们实施了哪些市场优化措施来保持香港衍生产品市场的活力和增长？

David: 当我们说到在香港建立一个优秀的衍生产品市场、使香港成为风险管理中心时，最重要的是要有一个庞大且多元化的市场参与者群体，另外，产品种类要丰富，还有就是要有一个高效的平台。我们认为，推出这些短期期权产品以及扩大它们的范围，正好符合第二个条件，为投资者提供一系列真正切合投资需要、所有人都想买卖的产品。至于具备一个有良好市场结构的优秀平台，我们最近也对持仓限额制度做出重要改革。在2023年12月，我们将单一股票期权的最大持仓限额从15万张合约提高到25万张合约。这可是一项重大的改变，有助于股票期权市场的股票流通量的增长。我们又实施了恶劣天气下维持交易等措施。如果你持有一个短期期权，一星期后就到期，却因为台风的关系而令交易要中断一两天，这会对市场造成很大影响。因此，能够确保短期期权市场不受天气影响而保持如常运作，对市场的健康和长期成功尤为重要。最后，拥有一个出色的技术平台也十分重要。我们现有的平台便是一个很好的平台，也会继续优化以配合短期期权产品的交易，接下来还准备投资开发领航星衍生产品平台（ODP），令我们的技术平台更上一层楼。所以，不论是我们现有的平台，还是我们的其他优化措施，以及我们的平台如何能支持香港衍生产品市场生态圈的整体发展，我们都感到无比兴奋期待。

Thomas: David，多谢你参与今天的节目，详细地向我们解说了衍生产品市场的各方面发展。

David: 谢谢你Thomas。

Thomas: 我们也十分期待稍后推出的新产品。感谢各位听众收听本集播客。欢迎浏览我们的社交媒体平台收听其他集数。有关香港交易所和旗下市场的详情，请浏览香港交易所网站

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