股市的波动性是其最显著的特征之一，这一点在2024年的A股市场表现得尤为明显。从年初的不确定性到年末的市场反转，看透股市、跑赢市场十分困难。2024年第一季度，A股市场延续了去年的下跌走势，市场在年初尝试修复但均未果。在一系列政策和经济回升推动下，第四季度初期A股市场迎来了反转行情。多重利好催化，资本市场迎来反转行情。
“牛市”的到来吸引了大量新股民入场。然而，诚如股神巴菲特所言：“在别人贪婪时我恐惧，在别人恐惧时我贪婪。”，股市投资在很大程度上受机构和股民预期的影响。利好后的投资并不能让股民趁机捞一笔快钱，而是被市场捉弄，被股市套牢。普通股民想要从中获利十分困难。
在被美国《财经》杂志誉为“华尔街最聪明的人”、投资行业的领军人物之一查尔斯·埃利斯的新书《看透投资：赢得输家游戏的关键》中，查尔斯认为，在投资业务不断发展、计算机技术持续革新的今天，“战胜市场”已经越来越困难甚至不切实际。他认为：“投资者需要知道，他们要处理和解决的问题不是战胜市场，而是根据自己独特的实际情况，将这些因素结合起来，指定一个长期计划。”
查尔斯·埃利斯认为——股票市场本身就是达尔文式的。随着更好的投资工具、更多的信息的产生，更优秀的投资经理的加入，获得比其他人更好地投资回报已经愈发艰难。查尔斯认为：“大多数投资者不是在战胜市场，而是市场在战胜他们。”而妄图战胜市场更是不自量力且不可实现的。他指出：“投资的两个错误：一是将我们的使命定义为“战胜市场”；二是让我们商业上的短期经济利益主导我们职业的长期价值。”查尔斯·埃利斯的新作《看透投资：赢得输家游戏的关键》总结了他过去60余年的投资从业经验，用39篇直击要害、精炼深刻的文章，用“理论+实例+数据+图表”的形式，带领读者穿越周期，把握大市，真正实现收益的长期增长。同时，他也总结了12条股市投资的关键准则，帮助投资者在复杂的投资世界中找到方向，赢得“输家的游戏”。
（1）既然你打算长期投资——至少 50 年，那么你应该始终以长期为目标进行投资。从长期来看，股票的平均收益率最高。因此，除了适度的“应急”储蓄基金，你的投资应该主要集中在股票上。
（2）因为没有人知道哪些公司和股票的表现会比预期的“更好”，所以一定要广泛分散投资。一个重要的事实说明了这么做的原因：“更好”的投资实际上是指比职业投资者所期望的更好，
这些职业投资者拥有完备的信息，现在主导着股票市场并设定所有价格。正如我的朋友伯顿·马尔基尔所言，“分散投资是投资中唯一的免费午餐”。
（3）在观察股票市场的短期行为时，要忽略每天和每周的价格波动和新闻报道，而应专注于长期平均值或标准值。就像买房子，你会忽略雷雨或热浪——日常天气，但会仔细考虑该地区的整体气候，始终有长远的眼光。
记住，股票价格下跌对长期投资者来说其实是个好消息，因为你可以用同样的钱买到更多的股票。还要记住市场总是试图吸引你的注意力，让你兴奋或不安，这样他就可以通过改变股票价格来欺骗你购买或出售。千万不要让他干扰你的工作，保持冷静和理性，专注于长期投资价值。
（4）尽量减少交易，以降低成本和税收。永远不要进行你不打算至少持有10年和希望持有25年的投资。如果以这种方式投资，你不仅可以节省税费和交易成本，你还会在行动之前学会做出更好的投资决策。这就是为什么沃伦·巴菲特建议我们所有人将一生的投资决策限制在20个以内，这样我们就会迫使自己在采取行动时做出更仔细、更深思熟虑、更长远的选择。
（5）仔细考虑低成本指数化。低成本指数基金可靠、稳定地提供市场收益率，具有广泛的多样性和极低的周转率（因此成本和税费较低），无论选择何种目标（如成长股、价值股、小盘股、国际股等），其表现都优于绝大多数“主动型”投资者。最了解投资的人都认为，低成本指数基金最适合大多数投资者。
（6）小心费用。是的，大多数投资者天真地用一个四个字母的单词（“only”）和一个数字（1％）来描述共同基金的费用，但这个单词和数字都是错误的！1% 是什么呢？你的资产！既然你已经拥有自己的资产，你是在为其他东西付费：你资产的回报。
因此，以收益的百分比计算，资产的 1% 接近收益的 15%（假设 7% 的平均收益率成立）。这 15% 要比 1% 多得多，而且没有人会说“只有”（only）15%。但即使是 15%，也会产生误导。
正如我们在经济学入门课程中所学的那样，每个价格都应该与每个替代商品或服务的价格进行比较，以揭示每个替代品的增量价格与其增量价值之间的关系。（这就是聪明的购物者在商店的做法，也是精明的食客在研究菜单或酒单时的做法。）当你这样做时，你会很快发现主动管理的增量费用真的很高——平均而言，超过增量收益的 100% ！
（7）虽然过去并不能保证未来，但了解投资历史无疑是了解如何进行长期投资的最佳途径。以下是一些历史教训：
l指数基金的长期回报高于大多数主动管理基金，尤其是在扣除费用和税费之后。（在过去的 15 年里，85% 的共同基金在税前未能达到其选定的基准！）
l指数基金的费用不到主动管理基金费用的 1/10。
l指数基金的税率要低得多。
l虽然指数基金永远不会有“跑赢市场”的结果，但它们避免了主动管理的弊端：表现不佳。而且，它们确实击败了大多数竞争者。对主动基金经理来说，“前四分位数”的表现是一个不切实际的愿望，但对指数基金经理来说，这是一个现实的期望。
l与主动基金经理不同，指数基金每天、每月、每年、每十年都能可靠、稳定地实现其投资目标。
因此，建议你好好考虑，使用指数基金作为主要的投资工具。
（8）主动投资管理总是“有趣”的，短期内可能令人兴奋，也可能令人痛苦。但要小心。许多才华横溢、富有想象力、工作勤奋、知识渊博的全职专业人士涌入全球各地的投资机构，他们每时每刻都在与其他人竞争。
因此，这并不奇怪，他们的集体最佳判断（尽管必然是不完美的）已经变得如此出色，以至在千年之交，细心的观察者发现了两个明显的重大变化。从长远来看，在扣除费用和运营成本后，任何一位主动基金经理都很难击败市场。同样令人沮丧的是，几乎不可能提前弄清楚哪些主动基金经理会是击败市场的幸运者。
（9）幸运的是，寻找能够战胜市场的经理（在 20 世纪 60年代和 70 年代，当市场和投资如此不同时，这曾经是许多投资者的目标）对你的长期投资成功来说，远不如了解自己重要。
真正重要的是找出（通常最好与专业的投资顾问一起）最适合你的长期投资计划：你的财务资源、你的支出目标、你的投资期限以及你坚持到底的能力。
永远记住，要想在长期投资中取得成功，你比股市更重要。因此，要花时间在财务上“了解你自己”。一旦你做好了这一点，你做出其他决定就会容易得多，你的决定也会更符合你的真正目标。
（10）大多数没有取得成功的投资者至少犯了三个典型错误中的一个，有时甚至是全部。请确保你不要犯这三个错误。
l试图击败市场。每年确实有人能够击败市场，但通常只是因为他们很幸运。（虽然大多数赌场赌客都会输钱，但每天都有“幸运的赢家”，这吸引了赌徒。）大多数试图击败市场的投资者都会失败，如果他们诚实地面对自己，他们会希望自己从未尝试过。此外，与追逐难以捉摸的“投资机会”相比，你有很多更好的事情要做。
l借保证金来战胜市场，然后被做空。杠杆作用是双向的。所以一定要小心。
l在股票大幅上涨后买入，尤其是买入涨幅最大的股票，或者在股票大幅下跌后在底部卖出，将暂时的损失转化为永久的损失。
（11）在做出财务决策时，要始终了解全局。例如，你的工资或收入（以你的知识资本换取的可预测的现金支付）类似于拥有债券的利息收入：相当可预测和低风险。从你财务状况的“全局”来看，这意味着什么可能是非常重要的。社会保障是“全局”中另一个重要的部分。当你拥有自己的房屋时，它将成为你整个投资组合的一部分。因此，当股市上涨或下跌时，你不用那么担心。
如果利率为 5%，那么你的知识资本的等效市场价值就是你工资的 20 倍——乘以你未来工作的年数并折现为现值。因此，如果你还年轻，每年只储蓄 1 万美元，那么你整个财务投资组合中的“知识资本”部分就很像拥有 200 万美元债券的收入。
认识到这种“整个投资组合”的现实，你可能会认为，当你不到 50岁时，持有大量的债券（通常被建议用于“投资组合平衡”）没有太大的意义。
（12）储蓄是投资的基础，而时间也很重要，时间和储蓄相结合，产生复利效应，可能会爆发出惊人的力量。明智的投资可以让钱为你赚钱。这里有一个例子。神奇的 72 法则告诉你，在任何利率下，你的钱需要多少年才能加倍。在 8% 的年利率下，需要 9 年才能加倍；在 10% 的年利率下，需要 7.2 年才能加倍；在 3% 的年利率下，需要 24 年才能加倍——再次加倍也需要相同的时间，以此类推。所以，如果你今天存 5 美元，并以 6% 的年利率投资，那么 12 年后它将变成 10 美元；24 年后将变成 20 美元；36 年后将变成 40 美元。因此，当你今天存下 5 美元时，请记住这 5 美元将来会变成 40 美元（当然是在扣除通货膨胀因素后）。作为一名投资者，在制定和调整投资策略时需要保持积极的态度。
