施耐德电气 ( OTCPK:SBGSY ) 的历史比大多数欧洲国家的历史都要悠久，该公司成立于 1836 年，由两兄弟创立，最初从事钢铁、军备和其他工业业务，该公司发展迅速，专注于重型机械和运输，最终更名为施耐德集团。
随后，该公司开始扩张，并于 1975 年收购了 Merlin Gerin 的部分股权，获得了第一笔配电业务，随后，在 1981 年至 1997 年期间，该公司彻底将业务转向电力行业，基本上出售了所有被视为“非核心”的业务，同时收购了 Telemecanique、Square D 和 Merlin Gerin 的其他公司。
该公司于 1999 年收购了 Lexel，同年更名为施耐德电气，也就是我们今天要介绍的公司。
施耐德电气 - 公司是做什么的？
我们今天看到的是一家经历了多次重组和业务重心调整的公司，我们今天看到的是一家仅由两个部门组成的企业，这两个部门是能源管理和工业自动化。
施耐德是一家资本雄厚的公司，没有大股东，贝莱德 ( BLK ) 和 MFS Investment Management 合计持有该公司约 13-14% 的流通股，而施耐德的实际员工则积极参与员工股东计划，持有该公司 4.3% 的股份和投票权。
与西门子 ( OTCPK:SIEGY ) 一样，施耐德是一家杠杆率极高、信用评级较高的公司，对于施耐德而言，其信用评级为 A- ，截至 2022 年，该公司目前的净债务/EBITDA 比率不到 2 倍。
该公司的主要终端市场和客户分布在非住宅和住宅建筑市场、电力市场、能源基础设施、数据中心和工业市场，按年计算，TAM 超过 2500 亿美元，并且还在增长。
从地域分布来看，公司在增长型或新兴市场的占有率较高，约占 43%，这些市场对电气化的需求日益增长，而且施耐德在该领域拥有丰富的专业知识。
如上所述，该公司的主要同行是西门子，但也有 ABB ( ABB )、伊顿 ( ETN )、通用电气 ( GE )、艾默生 ( EMR ) 和霍尼韦尔 ( HON ) 等企业，这些公司的共同点是，它们通常与 GDP 相关联增长 - 最好是以对 GDP 进行正向调整的速率增长，施耐德预计以 GDP + 3% 的速度增长，同时保持平均 15% 的 EBITDA 利润率和 11-15% 的 ROCE，这大大高于该公司 10-20 年的平均 WACC。
施耐德与一些同行不同，是一家早期资本支出公司，与一些工程公司不同，它受益于早期周期项目，这种市场地位意味着它在金融危机期间因终端市场压力增加而遭受损失，但新兴市场（尤其是亚洲）日益增长的需求迅速挽救了它。
然而，这并不能形成稳定的商业模式，这就是为什么施耐德沿着西门子路线推动更多服务，包括服务合同、产品集成服务以及通常会使业务更具弹性的类似服务。
从高层次来看，能源管理占公司销售收入的 85%，根据最新的年度数据，工业自动化目前占比不超过 15%，如果你看看公司一直在做的事情，就会明白这一点，而且它仍在转向新的细分市场。该公司的目标是在 EM 业务领域继续实现其价值主张，坦率地说，由于其端到端的特性，该业务比西门子及其大多数竞争对手都要好。虽然一些预期的利润率增长迄今为止未能实现，收入和收益的增长主要归因于附加收购，这些收购稀释了实际利润率和 ROCE。
然而，施耐德继续整合非常分散的欧洲和全球能源市场，并对 IA 和 EM 进行了有趣的补充。
从历史背景来看施耐德的战略，可以说该公司基本上经历了三个截然不同的阶段，第一阶段是 2003-2013/14 年，该公司通过自动化和能源管理领域的大型并购，建立了产品组合，随后几年试图有效地将所有这些活动部分整合成该领域的全球巨头，最新的并购交易 Aveva 为销售组合增加了更多数字/软件产品，而 OSIsoft 并购则朝着正确的方向又迈出了一步。
目前，施耐德正着眼于第三阶段，即尝试以端到端的产品组合提供这些服务和产品，并相应地扩大产品规模。
总而言之，我认为这一策略非常透明，并且具有积极意义，对公司有利。
详尽地介绍这家公司的所有业务是不可能的，在过去的近 190 年里，施耐德几乎什么都做，它制造了法国第一台机车，它为法国的 ITER 反应堆提供极其敏感的部件——简而言之，它什么都做，我家里的所有电源插座以及断路器箱都是施耐德电气的。您会在有电力和自动化的地方找到这家公司
也许不是增长最快的公司，也不是收益最高的公司，目前的股息收益率不超过 2.2%，而且增长幅度也不大（尽管远高于典型的 1-5%），但施耐德在这里的论点是其安全性和实力。
从高层次来看，正如前面提到的，施耐德正在将其业务模式从纯粹的设备制造商和供应商转变为解决方案提供商。这可能不是最容易或最快的转变，但考虑到公司的市场地位，如果管理得当，这是一个非常好的转变。这方面已经取得了明显的成果，由于 APC、Areva、Invensys 等公司的并购和产品，优化和最小化能耗解决方案已经占到数据管理、质量和安全销售额的 45%。
施耐德不仅在执行并购方面有着良好的业绩记录，而且在业务整合方面也取得了成功。Aveva 并购案是最近对公司非常积极和值得信赖的补充的一个积极例子。
一些分析师甚至认为，鉴于施耐德成功进军软件和服务领域，且地域销售结构更加均衡，目前不应再将其视为完全周期性的公司。我在这方面采取较为保守的立场，尽管我希望情况确实如此，但我认为，现在放弃施耐德的周期性假设还为时过早。
施耐德面临的风险
施耐德在调整了当前的细分市场后，面临的高波动风险并不大。这些变化是积极的，消除了该公司过去经常经历的一些起伏。
然而，施耐德的历史并不乐观，需要克服。目前积极而雄心勃勃的 ROCE 目标与历史目标截然不同，历史 ROCE 一直很低，接近 10-11%，越来越接近其 WACC。作为一家并购业务量很大的公司，该公司因大量商誉而受到进一步惩罚，这些商誉反映了这些收购，这拖累了公司的利润率。从历史上看，施耐德可能直到现在以及未来，都无法真正将这些利润率提高到任何令人印象深刻的程度。
不过，也许最大的利润率，以及我认为施耐德仍然具有的明确的周期性特征，以及公司无法摆脱的特征，是由于其作为制造商的地位而受到商品定价水平和流量的影响。
施耐德在制造过程中使用了大量铜、石油/塑料，这使得公司的业绩一直起伏不定。
此外，可以说，由于该公司作为服务/软件公司的性质（包括人员、硬件和软件），其未来的经营杠杆将受到限制。
在我看来，这几个缺点显然与公司的优点相抵触，但仍然值得在这里提一下，因为它们确实会产生影响。
施耐德有很多基本面优势和值得看好的地方，施耐德可能是其领域中比较安全的投资公司之一。
在 COVID-19 期间，该公司的销售额和利润率表现出令人难以置信的韧性，这恰恰归功于其软件/服务组合。由于并购，该公司在自动化、解决方案和软件方面的业务得到了人为提升，而且这些业务进展非常顺利。这里真正值得关注的主要公司是 ASCO、Aveva 和 OSIsoft。
该公司拥有非常稳固的终端市场，业务遍及全球所有地区，尤其专注于欧盟、北美和亚太地区，从而形成了非常具有吸引力的终端市场，既成熟度高，又能持续实现新兴市场收入增长。
总体而言，施耐德是一家非常有吸引力的企业 - 只是目前股价不太有吸引力。它的利润率仅有个位数，收益率略高于 2%。（2022）
